“快手太独特了，没有一家已上市平台可以拿来对比。 ”快手传出正在进行F轮融资消息后，一位投资人感叹。
这是一家看起来极具创新模式的公司，一级市场投资人及二级市场分析师分别给出了不同参照，但没有一个统一意见，快手到底像谁？ 没有参照意味着，未上市前，即使获得快手的最新运营数据，也很难从财务角度给出它的合理估值。
据《晚点LatePost》报道，快手预计将于本月完成F轮融资，融资额将达到30亿美元。 融资完成后，快手估值将达到286亿美元。 有消息称，这是快手IPO前的最后一轮融资。
一直以来，抖音都被看作是快手最强劲的对手。 然而，抖音及其母公司字节跳动也都并未上市。 在二级市场上，目前还没有一家可与快手完全对标的短视频公司，一级市场投资者及二级市场分析师更偏向于将快手和陌陌、腾讯音乐等以直播作为主要收入来源的公司，以及BiliBili、微博等社区型公司做对比。
按照目前的市值看，286亿美元相当于4.8个B站，1.5个腾讯音乐，3.9个陌陌以及2.7个微博，与社交媒体Twitter248亿美元的市值相当。
多位投资人对燃财经表示，快手本轮估值并不贵。 “无论从已形成的变现能力，还是可能形成的变现能力看，快手还有很大的成长空间。 ”
TMT领域投资人林启表示，快手的每一轮融资，投资机构所看中的不仅仅是它的静态价值，也包括未来潜力。 “在快手的愿景中，它会成为一家什么类型的公司，和谁类比，都是估值的重要依据。如果快手未来对标Facebook，那它当下的价值就是被低估的。”
如果简单按照F轮融资完成的估值计算 （估值/月活用户数） ，快手目前每个月活用户的价值为71.5美元，远远低于Facebook每个月活跃用户230美元的价值。
快手估值应该怎样估算？ 如果与消息所称F轮286亿美元的融资金额相比，快手这一轮估值是偏高还是偏低？ 燃财经进行了研究和分析。
快手资本局
3个月前，据彭博新闻社报道，快手正在以250亿美元的估值进行融资。 而在创投圈，这一消息从7月一直传了将近半年。 燃财经通过快手前几轮的投资方，也间接证实了快手正在进行F轮融资的消息。
据《晚点LatePost》报道，此轮融资由腾讯领投，老股东红杉和3家新股东博裕资本、云锋基金和淡马锡跟投。
“本轮融资总金额将达到30亿美元，其中腾讯投资20亿。 ”这也让腾讯继续稳坐快手第一大机构股东之位，腾讯本轮投后持股比例接近20%。 按照投后估值和腾讯所占比例，腾讯这轮所拿到新股大约在7%左右。
据企查查资料显示，腾讯最早是在2017年3月参投了快手D轮融资。 此后，快手多轮融资都有腾讯的身影。 去年1月、4月和7月，快手分别完成了来自腾讯的10亿美元、4亿美元和10亿美元融资。 面对字节跳动旗下抖音的快速崛起，腾讯不能缺席短视频战场，然而腾讯的微视以及其他十几款短视频都未能并列第一梯队，所以腾讯“豪赌”快手，也在情理之中。
一位接近快手的投资方对燃财经表示，早期快手和腾讯之间也有过博弈，快手在价格上也做了很大让步。 而有意思的是，本轮新晋投资方包括了背靠阿里的云锋基金。 这意味着，快手在投资方上间接集齐了BAT三巨头。 有分析认为，这样的举措有利于快手继续保持“电商中立”。
今年早些时候，有消息称阿里与抖音签订了70亿元年度框架协议，随后快手也被曝出与拼多多达成了战略合作协议。 短视频巨头与电商巨头的强强联合，让战局变得扑朔迷离。
燃财经整理公开资料发现，2012年到2019年间，快手共完成了包括天使轮在内的9轮融资，融资金额从30万美元一路飙升至30亿美元。 除了BAT，快手背后还有红杉、华人文化、光源、DCM、晨兴资本、张斐等机构和个人。
资料来源 / 企查查 整理 / 燃财经
如果对未上市企业估值，通常情况下，需要先在二级市场找到可对标的上市公司。 燃财经在询问多位投资人后发现，无论一级市场投资人，还是二级市场分析师，多数人认为，可拿来与快手完全对比的标的很难找到。
燃财经获得了一份某投资机构对快手的股权投资调研报告，其更倾向于把快手描述成升级版的Instagram。 也有投资人倾向于把快手直接对标Facebook。DCM董事合伙人林欣禾曾经把快手比喻成视频版的Twitter。DCM投资了快手B轮，并获得了超10亿美元回报。Twitter目前市值为248亿美元左右，但85%营收都来自广告收入。
有投资人对燃财经表示，看估值是否合理首先要弄清楚快手是一家什么样的公司，以及快手未来想讲的故事是什么。 “如何定义当下它是一家什么公司，其实很简单 ，就看它的主营业务是什么。”
快手是一家什么样的公司？
快手营收目前主要来自于直播、电商和广告业务，并称“三驾马车”。 由于快手并未公开今年各项业务的营收数据，我们先分别估算一下各部分业务的营收。 而参与投资快手的各投资方，将会基于快手提供的内部数据和尽职调查结果，来给出自己对快手的估值。
首先是直播业务。 据公开资料显示，快手2018年的营收约为200多亿元人民币，其中直播收入为190多亿元，广告及其它收入有20亿元。
目前，快手营收主要依赖直播，直播业务贡献了较大比重。直播行业营收有个公式，约等于直播用户总数x打赏付费率x平均每个付费用户打赏金额 （ARPPU） 。假设2019年快手直播打赏付费率和ARPPU不变的情况下，2019年快手的直播业务收入取决于直播用户总数的增长速度。
根据快手官方数据，2018年年底快手整体日活跃用户数约为1.9亿，快手官方为2019年制定的目标是3亿日活用户。 假设快手今年达成目标，以此数字计算，日活用户的年增长率大概为58%。 我们基于此推断出快手2019年的直播营收大致为300亿元。
其次是广告业务。 今年7月16日，快手商业副总裁严强宣布了快手商业化的新目标，2019年年底前，完成150亿元人民币广告收入。 相比年初定的100亿元目标，上调了50%。 我们假定快手完成了本年目标，广告业务收入为150亿元。
再次是电商业务。 电商业务目前相对另两块业务贡献率较低。 今年7月，快手对电商抽佣比例曾经做过一次公开调整，简单来说，就是自建电商抽佣从1%提升至5%，第三方电商平台从原来的不抽佣变为抽取推广佣金的50%。 一定时间内，为鼓励电商业务增长，该50%部分将会返还给商户，快手电商不会自留。
我们把快手的抽佣比例假定按5%计算。 根据公开资料显示，淘宝直播2018年的GMV为1000亿，快手2019年电商业务的GMV大概率不会超过淘宝去年的数据。 由此推算，快手今年电商收入最多为50亿。
根据燃财经估算预测，快手2019年营收约在500亿人民币左右。
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