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导语：用张磊自己的话说，最好的投资是不用退出的投资。
2019 年12 月2 日晚，格力电器（SZ：000651）发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。
公告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，向珠海明骏转让 15%股份，合计转让价款416.62亿元，转让价46.17元/股（较底价高5%，较11 月29日收盘价折价 20% ），锁定期3 年。
自此，长达8个月的混改顺利落地，格力电器也于2019 年12 月3 日复牌，格力正式成为无实际控制权的公司。
混改后格力全新的股权结构
严格来说，这次的混改彻底改变了格力这家公司激励机制，也就改变了格力电器基本面，这些变化从三个层面陈述。
第一层变化，管理层与混改基金利益绑定
若以格力三季报的持股比例来看，董明珠已经持有了0.74%的格力电器。但此次混改之后，如果以董明珠持股珠海格臻95.5%来判断，混改后的董明珠持股比例已经到了整个格力电器公司的2.33%。
也就是说，如果以12月3日收盘价的格力市值判断，董明珠持有的总市值已经站上85亿人民币，如果以2018年富豪身价排名，董明珠也已经跻身中国富豪排行榜前400名。
对于打工皇帝一生来说，董明珠已经功德圆满。除了羡慕，无话可说。
此外，在高瓴复杂如电路图般的股权结构设计中，除了直接董明珠身价的迅速暴涨接近百亿之外，这份协议也彻底解决了格力电器即将面临的接班问题：
一方面，混改结束后，新主人高瓴将推进上市公司层面给与不超过4%的上市公司股份的股权激励计划，将管理层与股东的利益彻底绑定，以当前市值计算，这部分激励总金额接近150亿；
同时，就珠海明骏产生的GP收益，管理层享有41%的分配比例；管理层实体确保其享有占全部GP收益的8%部分再以适当方式分配给上市公司管理层成员和员工。若以2%管理费+20%分成来计算，这部分收益每年又将产生接近10亿的管理费收益用于激励。
这个多重设计的精妙之处，一石三鸟：
董明珠实际控制合伙人基金之后之后，保证了董明珠退役之后的利益一致性，使得格力长期面临的接班问题彻底解决；
管理层股权激励计划，保证了接下来管理层的利益与二级市场的股价表现充分一致；
而关键的第三步，是让管理层和核心员工可以分享基金管理收益，因此从利益上讲，管理层同样会更关注混改基金的运营和收益。
应该说，这个方案水平之高，确实显示了高瓴在财技方面的高人一筹。
第二层变化：约定分红，稳定财务投资人预期
对格力电器来说，二级市场常年被人诟病的一点在于公司治理政策的不稳定： 2016年的大幅增发并购珠海银隆未遂；2018年的零分红政策直接让格力电器在二级市场接近跌停。
二级市场投资人对格力电器质疑在于，尽管公司运营良好，现金流充沛，但常年时不时出现的治理波动，使得对分红颇为看重的二级市场投资人对格力电器常常敬而远之。
不过，此次混改之后，根据相关银行已提供的贷款承诺函，如高瓴与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益，高瓴承诺在上市公司涉及分红的股东大会中，积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。
管理层的激励在前，使得管理层有动力加大分红；而大股东高瓴对于分红比例提升的承诺和银行债权人和LP的督促在后，未来格力无论是承诺还是动力，基本面都发生了巨大的变化。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 格力 |
