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众巢医学科技（上海）股份有限公司（以下简称“众巢医学”），向SEC递交了近日提交了公开招股申请，申请在纳斯达克上市，股票代码“ZCMD”。
众巢医学早在2016年就登陆二级市场，挂牌新三板；由于新三板的流动性等原因，2018年其终止挂牌，尔后开始了赴美IPO之路。
它一开始主要从事线下的医学培训，后来开始提供在线的学习培训服务，目前拥有医生教育平台 “医学慕课”，以及公众医学科普平台“阳光健康学堂”。公司主营业务是接受医疗行业学会、药品和医疗器械企业、医疗卫生机构、医学期刊和医学基金会的委托，开展医学教育服务。
但是这个医学慕课平台，并不是大众认知中的慕课平台。大众认识的慕课平台，是对大众进行提供公开课，公益目的大于商业目的。众巢做的并不仅仅是医生的职业教育机构，因为潜在客户体量并不大，加上简单的医生培训基本不能创造任何收入。
众巢做的究竟是什么生意呢？
1、是教育还是销售？
根据招股书披露，众巢医学的收入结构分为两大块，一是TO B业务，通过“MDMOOC”品牌提供教育、培训、服务和产品的收入，这其中又包括线上培训课程的设计和制作、线下的现场课程教育及学术会议，以及为客户提供的医疗咨询服务；另一块业务是TO C——阳光健康学堂，为患者提供大众医学科普教育，以及出售书籍。
目前TO B业务提供了众巢医学极大部分的营收，是当之无愧的核心业务。医学慕课通过专业化的技术团队和医学团队，不断完善平台技术和课程内容，为医生提供持续且实用的医学课程资源，满足医生在有限的时间内快速学习有用的专业知识的需求，适应了目前医学教育和医生培训的发展趋势，为将来巩固市场地位，发展学术品牌夯实了基础。
优质的教学资源，意味着两个字——“烧钱”。钱从哪里来？
对于访问MDMOOC在线平台或参加某些现场会议的用户，他们并不收取费用。
而这一切的资金来源，主要来源于药企等客户。
众巢医学会根据医疗行业学会、制药企业、医疗机构、医学杂志、医学基金会等的委托，提供医学课程及医学培训服务。公司通过直销模式开拓客户，为客户订制课件，开展医学教育和培训活动以及提供医疗咨询产品并收取相应费用。以药企的委托为例，课程中往往涉及到药企需要推广的产品的相关知识，达到产品宣传或者售后培训的效果。
众巢医学的TO B业务，是对目前传统线下培训+销售的方式的补充。销售的要素更浓。
此外，公司还把业务拓展到TO C端，建立了阳光健康学堂，提供患者和大众医学科普教育，未来将实现医生教育和患者教育的互动和对接，这一块教育的意义更浓，但目前规模非常小，并且未来发展之路，将十分困难。
2、迅猛增速，难掩缺陷
近一年半，公司的营收数增长迅猛。2018年，众巢医学实现收入1，287万美元，较2017年的982万美元同比增长31.07%；实现净利润300万美元，较2017年的153万美元，同比增长率高达96.27%。而2019H1，实现收入699万美元，较2018年的H1同比增长33.55%；实现净利润171万美元，较2018年的H1的55万美元，同比翻了几倍。
净利润的增速远高于营收，一方面是因为毛利率提高。收入规模扩大，人工成本等固定成本被分摊，且课件制作成本也有所下降，致毛利率水平有所提升。
更重要的是期间费用的下降——这体现了公司的规模效应明显。2019年H1，众巢医学的总营业费用占收入的比例为49.95%，而2018年H1为56.71%，同比降低6.76个pct。
但是，政府的补贴也发挥了很大作用。利息收入及其他收入净额654.53万美元，增长翻了五倍，其他收入净额的增长则是因为政府补贴的上升。
盈利能力的上升非常喜人，但是这个数据却要打上一些折扣。
首先，这是在非常低基数的情况下的增长。哪怕是2018年，众巢医学实现的营收依然不过亿元人民币；而净利润更低，在2018年增长翻倍之后，才达到人民币两千万左右。而2019年H1的增长率更不具参考意义，因为2018年H1的净利润不到四百万人民币，增长率波动很容易就很大。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 众巢医学 |
