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换言之，近几年来，至少飞鹤乳业几乎每赚三毛钱就会有一毛钱用于销售渠道推广上，而这个比例要远远地高于超飞帆销售成本（财报语）、以及企业的研发投入。相较于研发投入、生产成本，飞鹤乳业的超高端品牌、高定价更多地还是倚仗市场上的销售引导。
即便是在此轮融资中，飞鹤乳业表示，40%的融资将用于偿还离岸市场债务，20%用于支付潜在的收购机会……其中仅有10%，约752万港元（约合670万元人民币）用于企业的研发活动。相较于近些年鲜有新品推出，飞鹤乳业似乎对业务拓展、海外并购更感兴趣。
新增业务成长迟缓，奶粉业务竞争日趋加剧
只不过，业务拓展、海外并购上的迟缓，或正是资本市场看低飞鹤乳业的又一难题。
在招股说明书中，飞鹤乳业披露，除奶粉产品业务外，企业在其他乳制品、营养补充品业务上的进展可谓迟缓。
2016年、2017年、2018年，飞鹤乳业其他乳制品销量分别为17105吨、17963吨、17579吨，几乎没有发生变化。尤其值得注意的是，在2018年上半年，其他乳制品销量为9354吨，而2019年同期的销量为7237吨，减少了2000多吨，降幅约为22.6%。
与之相对应，2016年-2018年，其他乳制品业务的营收同样没有发生较大变化。2016年，业务营收为5.43亿元，2017年、2018年这一数据分别为4.70亿盒5.5亿元。
而在营养补充品业务上，飞鹤乳业在2018年1月收购美国Vitamin World USA后，企业的营收状况并未发生较大改变。2018年，Vitamin World USA净亏损1.86亿元，而在2019年上半年，Vitamin World USA净亏损6685.9万元。
无论是近年来一直没有起色的其他乳制品业务，还是一直处于亏损状态的Vitamin World USA，飞鹤乳业似乎除了奶粉业务，尤其是超高端奶粉业务外，短期内没有新的营收增长点。
而即便是在奶粉业务上，飞鹤乳业所面临的竞争压力也不轻。
事实上，在国内奶粉市场上，超高端品牌领域一直都是进口奶粉的市场，雀巢、雅培、美赞臣等进口品牌的市场竞争力绝非飞鹤可以比拟的。而根据前瞻研究院披露的数据，2018年，雀巢在我国婴幼儿奶粉品牌排名中位列首位，市占率为14.1%。
此外，国内乳企巨头同样在布局超高端奶粉市场。11月15日，蒙牛耗资68亿全盘收购贝拉米超高端奶粉品牌，进军超高端奶粉的意图明显。而在2019年三季度，伊利推出首款有机配方奶粉“塞纳牧”，强化超高端奶粉市场的竞争力。
结语：
当然，飞鹤乳业乳业的问题不止这些，但总的来说，销量增速下滑，营收增幅缩窄，研发投入过低，以及新增业务增长迟缓、超高端奶粉行业竞争加剧……在这些问题的综合“作用”下，飞鹤乳业上市即破发也不足为奇。
对于飞鹤乳业而言，超高端品牌的定位、超高的产品定价如果只倚靠大手笔的销售投入，而没有相对应的生产成本投入、研发投入，终究会被市场和消费者所拒绝。
来源：财华社 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 飞鹤 |
