再造一个香飘飘
意料之中，果汁茶还是扛起了香飘飘的营收大旗。
根据三季度财报显示，从1月到9月，香飘飘的总营收为人民币23.8亿元，较去年同比增长41.6%，归属于上市股东净利润为人民币1.32亿元，较去年同比增长57.4%。
归属于上市股东净利润的表现尤其亮眼，这也是香飘飘在半年度实现扭亏为盈后，继续保持了两位数的高增长。
实际上，和归属于上市公司股东净利润相比，扣除非经常性损益的净利润更能反映出香飘飘的真正实力。
半年报发布后，香飘飘扣非净利润的表现曾一度让投资者目瞪口呆。在扣除掉政府补助和投资收益后，香飘飘依靠主营业务获得的净利润实际上仅有2.28万元。
这也就意味着，半年时间，香飘飘仅仅赚了2.28万元。强烈的不满情绪迅速在投资者中蔓延，而这种不满最终在股价中表现了出来——在半年报发布后的第二天，香飘飘的股价应声大跌7.82%。
不过香飘飘最终在三季度止住了这种颓势。根据三季度财报显示，香飘飘的扣非净利润为人民币1.03亿元，较去年同比增长69.6%，涨势喜人。
针对业绩增长，香飘飘方面表示，主要是销量增长所致。
根据香飘飘的营收构成，可以分为冲泡类和即饮类两大板块。而冲泡类又细分为经典系列和好料系列，即饮类细分为液体奶茶和果汁茶。
其中，经典系列、好料系列、液体奶茶和果汁茶的收入分别为人民币9.78亿元、5.07亿元、0.99亿元和7.71亿元，收入同比增速分别为8.31%、-6.63%、-37.69%和1272.5%。
数据来源：香飘飘财报
通过各营收构成的收入和同比增速不难看出，果汁茶已经成为香飘飘营收增长最大的推动力量。
业内人士普遍认为，香飘飘的果汁茶恰好赶上了风口。
与传统奶茶的颓势截然不同，以喜茶、奈雪的茶和茶颜悦色等代表的新式茶饮迅速成了资本热捧的宠儿。
2018年至今，新式茶饮的融资已有近20起，融资数额动辄数亿元起步。其中，喜茶获得了来自IDG、今日资本共1亿元人民币的A轮融资，以及龙珠资本、黑蚁资本共4亿元人民币的B轮融资，估值暴涨至90亿元人民币。
奈雪的茶同样不甘落后，也拿到了天图资本数亿元人民币的A+轮融资，估值达到了60亿元人民币。
在整体市场环境上行的背景下，香飘飘的果汁茶收入扶摇直上。在2018年第三季度、第四季度、2019年第一季度、第二季度和第三季度，Meco果汁茶的收入分别为人民币0.56亿元、1.40亿元、1.71亿元、4.17亿元和1.83亿元。
实际上，这并非香飘飘第一次踩中风口。
2004年，台湾奶茶品牌CoCo都可奶茶进军大陆市场，开启了国内传统奶茶的疯狂扩张时代。同样是在这一年，香飘飘推出首创的杯装冲泡奶茶，以此展开差异化竞争，并迅速将销售额从5亿元拉升到20亿元，市场占有率连续多年保持首位。
然而新式茶饮崛起后，传统奶茶市场持续受到挤压。根据2019年三个季度的财报显示，以传统奶茶为主的冲泡类产品同比增速分别为6.56%、-2.81%和2.70%，数据从侧面反映出传统奶茶市场正逐渐失宠。
洞察到这一趋势，香飘飘不再固守传统奶茶领域。2018年7月，香飘飘高调推出了Meco果汁茶，以果汁含量和口感为卖点，并打出了“真茶真果汁”的口号。
由于果汁茶适合在春夏季节饮用，这在很大程度上弥补了香飘飘传统奶茶业务的季节性问题。香飘飘内部对果汁茶同样寄予了厚望，并试图借助Meco果汁茶再造一个香飘飘。不过值得注意的是，在夏日销售旺季过去之后，果汁茶也不得不面临着同样的季节性硬伤。
业绩高增长下的隐忧
虽然总营收和净利润双双实现两位数增长，但香飘飘仍有隐忧。
隐忧主要体现在两个方面。第一个方面就是投资收益占比过重。
根据第三季度财报显示，从7月到9月，香飘飘的总营收为人民币9.94亿元，其中投资收益高达4.06亿元。
投资收益不仅撑起了第三季度的利润总额，也占了前三季度投资收益的绝大部分，同比2018年三季度的投资收益则增加约3.85倍。
数据来源 / 香飘飘财报
第二个方面，就是销售费用持续增加。
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