想想这位网友讲的也确实没错对吧？爱康科技从2011年至2019年上半年，总共实现扣非净利润不足1.5亿元。
按照这位网友的估算，一年的收益就相当于上市公司10年收益的至少3倍以上！
所以说，这位网友的建议确实不赖，建议爱康科技考虑并采纳！
三、控股股东吃亏？不存在的！
（一）高溢价关联并购&精准的业绩表现
2016年，上市公司用9.6亿元的现金，购买苏州爱康光电科技有限公司（以下简称“爱康光电”）100%股权。
爱康光电的实控人也是邹老板控制的企业，因此，构成关联交易。
（信息来源：公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）（修订稿）20160919）
从爱康光电2014年至2016年3月的资产负债情况来看，其资产负债率均在75%以上！财务风险比较高，偿债压力比较大。
然而这似乎并没有影响交易定价。
（信息来源：公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）（修订稿）20160919）
买老板的东西嘛，那肯定要用收益法来评估！以2016年3月31日为评估基准日，爱康光电净资产账面价值为4.52亿元，评估值为9.61亿元，评估增值5.09亿元，增值率高达112.71%！
业绩承诺期为2016年至2018年，爱康光电的扣非净利润分别不低于0.9亿元、1.1亿元和1.25亿元。
那么，业绩成绩单如何呢？不及格是要罚钱的哦！
2016年至2018年，爱康光电只在2016年超额完成了业绩承诺，但业绩承诺期内累计实现业绩为3.26亿元，占业绩承诺的100.28%，踩线完成业绩，及格！
（数据来源：公司关于爱康光电业绩承诺实现情况的专项审核报告20190425）
（二）年年都完不成业绩承诺的参股公司
2016年5月，爱康科技以2.46亿元的现金受让控股股东爱康实业持有的赣州发展融资租赁有限责任公司（以下简称“赣发租赁”）40%股权。
因融资租赁公司实物资产比重极低，所以，肯定不能用资产基础法来评估，必须用收益法评估！
以2015年12月31日为评估基准日，赣发租赁评估值为6.14亿元，较净资产账面价值
增值2.63亿元，评估增值率高达75.08%！赣发租赁40%的股权对应的评估值为2.46亿元！
邹老板讲究，转让参股公司也给出了业绩承诺！爱康实业承诺赣发租赁2016年、2017年、2018年实现扣非净利润分别为不低于4，689.48万元、6，890.59万元、8，817.03万元。
然而，赣发租赁实际完成的业绩却让人不忍直视，年年都完不成承诺业绩！
（数据来源：关于赣发展租赁业绩承诺实现情况的专项审核报告20190423）
（三）负债累累、业绩不达预期的参股公司
2017年和2018年，爱康科技先后以8.06亿元、1.89亿元收购控股股东爱康实业控制的苏州爱康能源工程技术股份有限公司（以下简称“能源工程”）38.40%、9%的股权。
上市公司当然要保持一贯的不能让老板吃亏的优良传统，这次仍然是用收益法评估。
以2017年3月31日为评估基准日，能源工程评估值为 21.1亿元，而净资产账面价值仅有6.64亿元，评估增值14.46亿元，评估增值率高达217.67%！
经双方友好协商，老板高风亮节忍痛割爱，最终以21亿元为定价依据。
那能源工程资产质量成色如何呢？
2016年至2018年7月，能源工程的资产负债率分别为86.52%、78.08%、78.67%。
（数据来源：公司关于收购能源工程部分股权暨关联交易的公告20170824、20180822）
此外，评估机构对能源工程进行评估时，预测其2017年、2018年、2019年的净利润分别为1.88亿元、2.05亿元和2.4亿元。
然而，在过去的2017年和2018年，能源工程实际净利润分别为1.6亿元、1.4亿元，均未达到预测数！
（四）资不抵债、连续亏损也稀罕
2019年10月24日，公司公告拟以1.09亿元收购控股股东爱康实业与邹裕文先生持有的江苏爱康房地产开发有限公司（以下简称“爱康房地产”）100%股权。其中邹裕文是邹老板的父亲。
另外，子公司爱康光电拟用2.46亿元，购买爱康实业下属子公司苏州爱康薄膜新材料有限公司的土地和厂房。
爱康光电买土地和厂房我们先不予评价，然而爱康房地产2018年至2019年7月已经是资不抵债，净利润连续亏损！
（数据来源：公司关于收购资产暨关联交易的公告20191024）
四、资产负债率看似减少，实际偿债压力不小
2011年至2015年，爱康科技的资产负债率持续走高，2015年接近80%！
公司变卖资产原因总会加一句，目的是优化资产结构，减少负债，降低资产负债率。
2016年开始见效，资产负债率比前几年稍微低了一些，似乎有好转的趋势。
（数据来源：choice数据）
流动比率和速动比率与资产负债率的变动趋势差不多，2018年的流动资产和速动资产均高于流动负债，接近2011年的短期偿债能力水平。
截至2019年6月末，公司账面货币资金17.17亿元，但是其中的12.51亿元的资金使用受到限制，可随意支配的现金仅有4.66亿元。
而账面短期借款、应付利息以及一年内到期的长期借款和长期应付款合计高达28.4亿元！
当然了，我们不能简单的用公司账面随意可支配的现金减去短期有息负债，就得出约24亿元的资金缺口，有人该说不严谨了！但是，这在一定程度上也反映出了公司的偿债压力还是挺大的！
截至2019年6月末，公司因借款抵押的资产达到36.31亿元了哦。
（数据来源：公司2019半年报）
另外，从公司2011年至2019年上半年的筹资活动部分现金流量情况来看，公司取得借款及发行债券受到的现金与偿还债务和利息及分配股利、利润支付的现金，在2016年开始几乎是如影随形，也就是说，公司基本是处于借新还旧的状态。
（数据来源：choice数据）
五、造血功能不足，股东回报欠佳
爱康科技上市后的前四年里，只有2012年的经营活动产生的现金流量净额为正，剩余年份均为净流出；2015年开始，经营活动现金流量为正，公司的现金流似乎在好转。
然而，用经营活动产生的现金流量净额减去资本支出后，公司的自由现金流量真是让人大跌眼镜：上市将近十年，自由现金流量持续为负！！！
（数据来源：choice数据及各年报数据整理）
公司自身造血能力不足，给股东的分红也不咋地。
上市以来募资三次，共56.3亿元。然而，上市将近10年仅向股东派发两次现金股利，合计2.12亿元。
派现金额占募资金额的比例仅有3.77%，远低于市场平均水平！
（数据来源：choice数据）
结束语
爱康科技除了能牵手区块链，新能源汽车、充电桩也是其前任。
为了跟新能源结缘，公司在2016年参股青海蓓翔城市投资有限公司（以下简称“蓓翔城投”）40%股权。然而蓓翔城投也是高负债，连续亏损的企业！
不过，好了不到一年就分手了。
此外，前段时间的华为概念股，上市公司也没漏掉！别人的合作都是为华为提供服务，然而爱康科技跟华为的合作却是采购华为的智能光伏电站管理系统用于光伏电站运维。
好吧，你那么拼，算你赢了！
爱康科技蹭概念是一把好手！然而，公司盈利水平糟糕成这样也该反思一下了吧？刚公布的2019年三季报数据，扣非净利润2，862.97万元，同比减少72.75%。
紧接着就是一份控股股东江阴爱康投资有限公司的减持预披露公告，计划减持不超过2，034.12万股。
此外，另一位控股股东爱康国际控股有限公司在2017年1月就减持了2.2亿股，套现金额7.22亿元。
网友的建议看来上市公司也并没有采纳。爱康科技2019年3月开始筹划发行股份及支付现金方式，收购宁波江北宜则新能源科技有限公司100%股权还没着落，又在10月末改成现金收购。
继续折腾中……
来源： 市值风云 作者 | 小玖
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