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在研发投入上，小米也在向以研发费用投入高著称的苹果看齐，其研发费用占经营费用的比率在35%上下。但小米和苹果在资本市场上的待遇迥然——截至2019年10月18日收盘，小米集团过去12个月的动态市盈率仅为15.79，市净率为2.41；而苹果的动态市盈率则为20.07，市净率为11.08，远高于小米集团。在收入结构类似，同样注重研发且持续创造盈利的情况下，两家公司的市盈率和市净率却呈现较大差距，不得不说小米集团的股价在近期呈现了被低估的情况。再加上，在盈利能力方面，小米在2019年二季度实现毛利72.6亿元人民币，毛利率14.0%，为过去六个季度最高；经调整净利润达到36.4亿元人民币，净利润率为7.0%，同样为过去六个季度最高。显然，市场投资者对于公司目前业务的多元化以及未来实现盈利空间，没有给出足够大的价值空间。
而翻阅最近券商的研报，分析师普遍给出的估值要高于现在小米的股价。
中金预测估值目标价13.50港元，对应27倍2019年非通用会计准则市盈率
微妙的阶段
除去估值赛道的问题，不得不承认的是，无论是宏观环境、大行业还是小米本身，这段时间都处在一个微妙的“调整期”。首先是大资本市场，前海开源杨德龙认为，港股作为一个离岸市场，投资策略一直都过度保守，直接成为全球价值洼地，今年以来恒生指数更是一泻千里，港股市场估值成为全球最低。其次是大行业，智能手机市场萎缩及广告市场疲软，行业瓶颈期持续。根据国际数据公司IDC发布的手机季度追踪报告，2019年第二季度，中国智能手机市场出货量同比下降6.1%，2019年上半年整体出货量约1.8亿台，相比去年同期下滑5.4%。IDC还预计2019年全球智能手机出货量将继续呈下滑趋势，出货量预计下滑2.2%。第三则是小米自身也处于调整期。经过高速的发展，小米也迎来了组织管理能力、继续积累实力的蛰伏时间。
2019年二季度全球智能手机出货量、全球智能手机市场份额编号趋势（资料来源：IDC）在这样的宏观微观双调整的阶段，小米股价下挫可以理解。而穿越周期，是所有企业在这一阶段的共同话题。一方面是抗风险。在调整的主题背景下，小米在经营上是理智的：2019年二季度收入达到520亿元，经调整后净利润超预期达36亿元，同比增长71.7%。经营现金流110亿元环比一季度转正。现金储备充分，具备较大抗风险能力。另一方面是放眼未来。小米的想象空间在于其拥有全球最大的物联网平台，5G普及会给予小米手机业务更大的机会，也会催生更丰富的互动场景进一步发挥IoT以及互联网增值服务的能力。这一部分也是纯硬件公司所没有的。截至2019年6月30日，小米IoT平台链接设备数超过1.96亿台（不包括智能手机和笔记本电脑），同比增长69.5%。拥有五件以上连接至小米IoT平台的设备（不包括手机及笔记本电脑）的使用者数增加至约300百万人，同比增长78.7%。而人工智能语音交互平台「小爱同学」拥有4990万用户，小米目前还没有把它货币化。与此同时，小米国际化也在前进中，其海外地区收入占比在过去六个季度都在40%上下。
针对于这些成长空间，招商证券国际发布报告称，小米的全球MAU（月均活跃用户）规模接近3亿，并且尚未完全变现。预计小米的ARPU（每用户平均收入）将从2019年的人民币62元增长至2020和2021年的66元和73元，这得益于互联网金融/增值服务以及海外用户的变现。估计ARPU每增加10%，将带动公司盈利增长5%。而得益于5G带动的手机更新周期，预计2020和2021年小米智能手机将重拾10%和8%的增长，智能手机销售的增长恢复将会再次拓展小米的互联网服务机会，带来盈利上升和估值上升。就在近期，小米还有一次价值重估的机会——港股通即将开启。小米等同股不同权公司纳入港股通事宜即将落地，具体规则将在10月28日起施行。如果顺利实行，小米有望吸收南下资金以获得市值重估机会。
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