导语：歌尔股份上市10年，直接融资近百亿，分红17亿。其中实控人姜滨家族借发债、员工持股隐秘套现累计达65亿。
从年内低点走出近两倍行情的歌尔股份（SZ：002241）玩起了“骚操作”。
10月21日晚间，歌尔股份一口气发布15条公告。总结起来就是：实控人拟大额减持同时，公司将进行回购用于员工持股计划。
减持和回购是完全相反的两种操作方式，“金风玉露一相逢”，碰撞出的火花让投资者看懵了。
这一记“左右互搏”组合拳，看起来似乎是为了彼此对冲以维稳股价；但揭开盖子向里望，里边却藏着一只要被“薅秃了的羔羊”。
1、 10亿回购 “接盘”减持？
根据歌尔股份发布的公告，公司实控人兼董事长姜滨和副总裁刘春发布，计划在未来六个月以集中竞价的方式合计减持公司股份3281.1万股，占公司总股本的1.01%；此外，姜滨还将以大宗交易的方式，转让1.84%的股份给其一致行动人——也似自己的兄弟——姜龙。
如果以公告发布日收盘价（18.27元/股）计算，董事长姜滨和副总裁刘春合计减持的金额约为6亿元，其中有99%的减持都来自董事长姜滨。
至于减持理由，姜滨方面称将用于偿还质押融资贷款及满足个人资金需要。
与减持公告同时公布的还有股份回购计划。
按照歌尔股份的公告，公司计划使用自有资金以集中竞价的方式进行股份回购，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划。
本次回购的金额下限为5亿元，而上限则为10亿元，回购价格不超过21元/股。
来源：公司公告
表面看，如是“左右互博”目的很明显，就是希望通过股份回购计划，来减缓管理层股份减持带来的对股价的冲击。
但混迹A股多年的经验告诉笔者，事情的真相可能并没有那么简单。
02 中小股东买单
从总体的交易价值来看，管理层股份减持金额的大约估值6亿元，与股份回购计划的金额区间大致相当，甚至股份回购计划的上限还远远超过减持金额。
难道这一进一退的操作，是为了变相推升上市公司的股价？
非也！
仅通过数额的对比来甄别上市公司的目的并不客观，如果将眼光进一步放大，就会发现这一进一退的组合拳背后别有洞天。
首先，管理层减持计划过后，减持所获得的资金会直接进入到他们的口袋，大约6亿的银子这样一减持就到手了。
而上市公司股份回购，却是利用公司的自有资金——也就是说，如此回购，是用所有股东的钱来对冲由自身减持可能造成的股价下跌风险。
至于将5-10亿现金回购后的股份，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划，就更有“门道”了。
要知道，无论是实施员工持股计划或者股权激励计划，目前市场上的普遍做法都是折价发行给公司的员工。歌尔股份即很有可能延续这种做法。
如此一番花式操作，歌尔股份的管理层套现了大量资金，并且利用上市公司的钱完成了员工的股权激励，员工获得了低价的股票——只剩下上市公司的中小股东，被迫沦为最后的买单者。
03 花式减持“惯犯”
实际上，花式减持这一问题上，歌尔股份已是“惯犯”：
2015年6月23日， A股轰轰烈烈的股灾时期，实控人姜滨通过大宗交易向“家园1号”员工持股计划专户减持其持有的股份2957.95万股，占公司总股本的1.94%，参考市值约9.85亿元。
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