六年亏损超120亿，股价暴跌超90%，美图转型社交难破局。
相比2017年高点，美图（1357.HK）最新市值已经暴跌超过90%。
这家起步于2008年，以“让世界变得更美”为使命的公司，目前号称拥有3亿多的用户，但是如何变现一直都是横亘在美图管理层面前的世纪难题。一年前，美图宣布实施新战略“美与社交”，但用户数据及经营状况显示这一战略并未奏效，这家公司依然在寻求变现的道路上苦苦挣扎。
在过去十多年的发展中，美图经历了从软到硬，再去硬从软的战略性变化。这种战略层面的反复，或者善变，反衬了其变现的艰难。究其原因，美图自身并非“非用不可”和“不可取代”的工具属性，决定了用户“用完就走”的特性，最终导致其变现艰难。换句话说，3亿用户只是在薅美图羊毛，却从未想过为美图贡献利润。
没有哪一家公司不想赚钱。美图也曾想携用户进入智能手机和电商领域，但自2013年以来其已合计亏损超过120亿元（除特指外均为人民币，下同），相当于蒸发掉两个最新市值的美图。
无奈之下，美图决意剥离不赚钱的手机和电商业务，并在今年耗资近31亿港币收购游戏公司和招聘网站，还抱起了华为大腿，甚至还想在大众护肤和健康领域施展拳脚。
这未必能改变美图的命运，但却暗示了美图管理层，以及幕后操盘者的焦虑。市值暴跌致使蔡文胜们——美图的主要股东，财富缩水超百亿。这场十年前就开始的资本游戏，恐怕还难以终结。
美图不美 六年亏损超120亿
致力于“让世界变得更美”的美图，自己的日子过得一点也不美。
看看财报上的数字，就能知道美图过去到底有多惨。2013年以来，美图年年亏损，截至今年上半年已合计亏损超过120亿元（含2016年因可转换优先股换股造成的62亿元亏损），而同期营收规模合计仅有107亿元左右。
美图2013年以来业绩情况（亿元） 注：均为未经调整数据
即便是在剥离不赚钱的智能手机和电商业务后，美图依旧难以盈利。今年上半年，美图实现营收4.64亿元，同比下降近5%（2018年同期为剔除手机等业务后）；净亏损3.78亿元，经调整后亏损1.72亿元。美图预计，今年将继续亏损。
值得注意的是，今年上半年，美图业务结构发生了巨变。互联网业务（包括在线广告、互联网增值服务等）成为美图近乎唯一的收入来源，占比达到99.7%，以手机为核心的智能硬件收入占比则仅有0.3%。这背后是美图由重资产向轻资产模式（从硬到软）的转变，先前核心的手机业务已沦为非经营持续业务。
从2008年以一款自拍美颜神器美图秀秀起步，美图围绕美先后推出了美颜相机、美拍、BeautyPlus等应用。截至今年6月，美图月活用户总规模约为3.08亿；其中美图秀秀在同类应用中居于头部低位，同期月活用户约1.23亿，相较去年12月增长约5%。
但美颜相机和美拍并不乐观，均出现下降，今年6月分别为7720万、977万（美拍仅包含应用内），其中美拍相较去年12月更是大幅下降近25%。这也直接导致今年上半年美拍直播每月付费用户大幅下降86%，相关收入大幅减少71%。
总体来看，如果按照美图现在的定位——互联网公司，这一用户规模不小，这也是美图赖以生存的变现基础。互联网公司的典型特点就是追求用户规模，但年年亏损的事实证明，美图很难把这些用户变现。
无论是美图秀秀，还是美颜相机，都属于典型的工具型应用。这些工具的特点并非用户所“必需”，换句话说，用上了更好，不用也无妨。这决定了用户用完就走的行为习惯，导致用户粘性不强，更别说形成较高的品牌忠诚度。多位喜欢晒图的美图用户对投中网表示，“可以免费使用，但不会购买其推出的周边产品。”
但美图并不是没想过如何赚钱。2013年，智能手机迎来增量竞争的爆发期，美图决定进入风口，先后推出M系列、V系列、T系列等多款手机（从软到硬），并在2017年进入电商美妆行业。手机、电商、广告一时成为美图对外宣称的三大核心变现业务。
但事实证明，手机和电商方面美图都做得很不如意。2015年至2018年美图手机合计仅卖出343万台（见下图），虽然一度为美图贡献了超过九成的收入，但与华为、小米等无法相提并论；去年美图手机销量更是同比腰斩，均价虽创出新高，但亏损达5亿元，电商业务也亏损2亿元。
这样的结果显示出，美图超过3亿元的用户并不会因为用了这些工具，就愿意为其周边产品埋单，而在美图自身用户之外，其更加难以受到认可。美图显然高估了用户的忠诚度和购买意愿，其试错的成本不可谓不小。
还有一个不可忽视的问题是，美图看重的用户资产存在流失的问题。2016年12月，美图上市，总月活用户达到4.5亿，随后继续增长至约5.2亿，创下迄今为止的历史峰值，而目前披露的用户规模为3.08亿。这意味着，在两年半的时间里，美图合计流失了近1.42亿的用户，其中美颜相机和美拍流失严重。
美图月活用户变化情况（万） 注：2019年为经重列数据（美拍不包括应用外数据）
美图秀秀用户数量虽然总体稳中有增，但增速缓慢，瓶颈显现，特别是存在同行竞品的情况下。多位女性对投中网表示，并不是非常喜欢美图秀秀的自拍，更加青睐轻颜相机、B612等应用。同时主打拍照的OPPO、VIVO系列手机及华为等手机自带的美颜功能，使得美图秀秀不再无可取代。“对于一个爱美的女性来说，手机里不可能只有一款美图秀秀。”最近半个月都没有使用过美图秀秀的魏女士说。
美图正在尝试作出改变。2018年8月，美图宣布“美与社交”的新战略，其核心是将美图秀秀转型为社交媒体平台。这一次，美图能否赌对？
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