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在18家上市白酒公司中，口子窖销售净利率仅次于贵州茅台。
尽管口子窖与古井贡酒并称徽酒双巨头，二者的战略却截然不同。古井贡酒投入收入的三分之一，用于宣传推广，且热衷于向省外扩张；口子窖热衷于稳扎稳打，销售费用率仅有个位数，在18家上市白酒公司中排名靠后。巨大的销售费用率差距拉开了口子窖与其他酒企的销售净利率。
不过“稳扎稳打”的弊端这两年也开始显露，无论是业绩增速还是省内市占率增速，口子窖都落后于古井贡酒。
尽管去年口子窖300元以上产品录得不小的增幅，不过核心大单品增速明显放缓。今年上半年公司主要产品（口子窖5年及以上产品）增速更是降到11.7%，相比去年同期下滑超过15个百分点。
仅次于茅台的净利率背后：超低的销售费用率
在四家徽酒上市公司中，口子窖业绩规模与增速居第二位，但与第一名古井贡酒有不小差距。不过口子窖的销售净利润率远超其他三家公司。
在上市白酒企业中，口子窖净利率仅次于贵州茅台。上半年口子窖净利润率比古井贡酒高出15.7个百分点。
较高的销售净利润率带来的结果是，口子窖在营收不及古井贡酒一半的情况下，净利润长期以来达到古井贡酒的80%以上，有时甚至不相上下。
以今年上半年为例，口子窖营业收入24.19亿元，净利润8.95亿元；营收是古井贡酒的40%，净利润则是后者的70%。而在2017年，口子窖净利润为11.14亿元，仅比古井贡酒低0.71亿元。
在二者毛利率不相上下的情况下，口子窖为何能保持较高的净利率？答案是销售费用率。
古井贡酒与口子窖在管理费用率及营业税金占比上相差不大，但是销售费用率差了21个百分点。上半年古井贡酒投入的销售费用达到18.4亿元，口子窖仅为2.29亿元，古井贡酒是口子窖的8倍多。在18家上市白酒企业中，古井贡酒上半年销售费用率位列第二，口子窖则是倒数第四。
造成销售费用率差距的直接原因是销售模式。
古井贡酒采用深度分销模式，削弱了经销商的权利和利润空间，相应地，公司承担了宣传和投放、促销费用。口子窖则采用大商制，每个城市每种品类只有一个经销商，给经销商充分的利润空间，由经销商负责渠道管理及市场投放费用。这样一来，自然降低了口子窖的销售费用率。
除此之外，还与两家公司风格有关。作为安徽白酒市场老大，古井贡酒即将达到百亿规模，相比省内其他酒企，也更注重全国化，在安徽之外的河南和江苏市场都在大力渗透，在营销上比较激进，销售费用率已经连续几年排在前几。口子窖则相对保守。
带来的后果也是显而易见的。这两年，无论是业绩增速还是省内市场市占率的提升速度，口子窖都低于古井贡酒。
2017年以来，古井贡酒业绩增速在一直增长，口子窖则连续下滑。尤其今年上半年，古井贡酒营业增速达到了25.19%，高出口子窖13个百分点。省内市占率增速也同样，根据招商证券的测算， 从2017年到2018年，古井贡酒省内市占率从14.5%增长到17.7%，增长了3.2个百分点；口子窖则从11.7%增长到12.3%，仅增长0.6个百分点。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 口子窖 |
