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应收账款占总资产46% 坏账政策激进
对比国药控股、上海医药、华润医药、九州通等医药流通企业，海王生物医药商业板块业务前期主要以二线人口大市为主要发力点，比如山东潍坊、山东枣庄、河南南阳、湖北孝感等，公司下游客户主要为二级以上公立医院，2018年度公司对二级（含二级）以上医院销售占公司医药商业板块比例约为58%。
截至2019年6月30日，海王生物的应收账款账面金额为191.7亿元，相比2016年增长166%，占总资产的45.8%。8月26日，公司发布公告，为了盘活公司下属子公司应收账款，及时回收流动资金，改善现金流状况，拟将子公司持有的合计不超过15亿元应收账款转让给符合条件的受让方。
值得一提的是，在年报问询函中公司被要求结合回款情况评估坏账计提比例的合理性。
从上图不难看出，同类上市公司中仅有国药一致和海王生物一年内不计提坏账，海王生物一年以内的应收账款占比为94.45%，如果按照其他公司最低的计提比例0.5%，会影响利润总额9149.08万元。
并购脚步加快 商誉激增
随着医药流通行业的集中度不断提升，信誉度高、规范性强、终端覆盖广、销售能力强的大型药品流通企业市场占有率迅速提升。《全国药品流通行业发展规划（2016-2020）》提出，到2020年要培育形成一批网络覆盖全国、集约化和信息化程度较高的大型药品流通企业，药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额90%以上。
鉴于此，全国性及区域性龙头医药流通企业均纷纷通过并购整合扩大医药终端覆盖数量、做大收入体量，推动医药流通行业的集中度持续提升。这种市场的变化也给海王生物带来了巨大的压力，导致公司必须加快扩张才能够在激烈的市场竞争中生存下去。
2016年开始，公司加快了收购兼并的脚步，对医药商业领域相关企业进行了收购。2016 年-2018 年公司长期投资项目总投资金额为 60.49 亿元收购兼并医药商业流通项目，其中 2016-2018 年度实现非同一控制下公司合并企业家数78 家。截至报告期末，公司的商誉金额为38.88亿，占净资产的50.23%。
在收购的项目中不乏有质量欠缺的公司，公司2017年度收购的海王（武汉）医药发展有限公司、海王（武汉）医药贸易有限公司、湖北海王凯安晨医药有限公司、四川海王金仁医药集团有限公司等公司，收购时双方对市场期望值较高，但随环境变化，其销售规模及利润水平与预期差距较大，未完成约定的经营业绩，因此2018年计提商誉减值2.6亿元，同时从未支付股权款中扣除相关金额，2018年待支付股权款转为投资收益及营业外收入金额2.58亿元。（来源：新浪财经上市公司研究院/小飞鼠 文） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海王生物 |
