|
是否存在商誉减值风险？
顾家家居2018年报数据显示，2018年，投资纳图兹、玺堡家居、优先家居、RolfBenzAG、班尔奇家居、卡文家居分别形成商誉3.61亿元、2.45亿元、1.03亿元、0.54亿元、0.30亿元、0.40亿元，合计为8.33 亿元商誉。值得一提的是，2018年、2019年上半年，顾家家居未进行任何的商誉减值计提，截止2019年6月底，顾家家居商誉数据维持为8.33亿元。
上述形成商誉的收购标的在2019 年上半年的业绩、整合管理进展如何？是否存在商誉减值的风险？
此外，《投资时报》研究员还从中报了解到，截止2019年6月底，顾家家居持有“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”9.88 亿元，其中包括北方国际信托发行的债券投资集合资金信托计划合计3.1 亿元和四川信托发行的长江证券鑫享1号债券投资集合资金信托计划3.6 亿元。
与此对应的是，今年6月底，顾家家居货币资金为17.92亿元，这两个信托计划的资金分别占货币资金的17.30%、20.09%，比重如此之高，亦引来重点问询。
上述信托计划的资金投向及最终资金使用方在哪？最终资金使用方是否与公司及控股股东、实际控制人等关联方存在关联关系或相关安排？诸如此类，均系市场关注焦点。
引人关注的是，顾家家居上半年信息技术服务的数据波动亦较大。中报显示，上半年，顾家家居提供信息技术服务取得营业收入1.31 亿元，同比减少38.38%，毛利率64.45%，同比减少16.53 个百分点，业绩波动较大。
另外，在政府补助收入的可持续性方面，顾家家居也让市场各方极为留意。中报数据显示，上半年顾家家居计入当期损益的政府补助为1.59 亿元，同比增长83%，占净利润的28%，超过同行业公司平均水平。
增长乏力迹象愈加明显
《投资时报》研究员注意到，将去年和今年的营收分季度来看，去年一到四季度分别同比增长34.22%、26.90%、34.95%、52.91%，并购带来营收增加效应明显，但今年一、二季度营收分别同比增长32.79%、16.10%，二季度为近两年的最低数值。
这一串数据意味着，顾家家居今年的营收增速明显下降。如果除去去年收购多家公司的并表影响，顾家家居内生增长可能所剩无几。中泰证券预计剔除并表影响后，顾家家居上半年营收内生增长应在10%以内。
增长乏力还体现在毛利率、净利率以及费用率方面。
上半年，顾家家居毛利率35.64%，下降0.34个百分点；净利率11.64%，下降0.79个百分点；同期，费用率同比上升1.35个百分点至23.68%，管理费用与财务费用受并表影响增长较快。
在业内分析人士看来，净利率和毛利率都处于下降状态，费用却在上涨，显示出顾家家居在营收净利保持增长的数据背后，并不轻松。
还值得关注的是，去年始，顾家家居借款大幅增加。其中，2018年底短期借款余额由上年的0.31亿元增加为1.2亿元，2019年6月底短期借款进一步大幅增加为3.85亿元；长期借款2018年直接由零新增至10.67亿元，今年年中，维持在9.51亿元高位。
相比而言，顾家家居经营活动产生的现金流量净额在一路减少。2018年底为10.09亿元，较去年同期减少1.26亿元，今年6月底仅为6.96亿元，锐减3.13亿元。营收及净利保持增长的背景下，现金流大幅减少，其盈利质量较前几年有所下降。
上述分析人士向《投资时报》研究员指出，通过不断并购撬动更大市场份额，看似一条发展“捷径”，但风险也随之而来，比如高额商誉减值潜存、经营现金流锐减、财务压力继续加大、各项费用提升等。在他看来，当下，顾家家居只有经营好并购品牌、发挥出协同效应，通过有质量的增长，将颇为激进的并购带来的风险平稳消减。
并购标的业绩变脸引发整个公司的经营危机，这在A股市场已屡见不鲜。顾家家居是否能成功渡过危机时刻？
来源：《投资时报》研究员 李浥尘 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 顾家家居 |
