此后，驴皮价格持续攀升，2014年涨至300元/kg，2016年一路攀升到500元/kg。这一年，秦玉峰迎来了全国各地一百多个养殖企业，其中不乏许多煤老板、房老板，他们的目的只有一个——商讨养驴以及驴皮收购。
彼时的秦玉峰信心满满地制定出“双百万计划”，即在蒙东辽西和聊城建两个百万头驴养殖基地。“中国农业只有借道资本市场，形成富人养驴、资本养驴的大格局，才能真正实现规模化、标准化、现代化，对接下游工业产业。”
在“价值回归战略”下，经过价格杠杆的撬动，无论是下游阿胶还是上游毛驴养殖，都开始具备了投资价值。阿胶产业迎来了一个面向资本市场的窗口期。此时此刻，秦玉峰上任时面临的三大难题被产业的复兴所缓解。
可少有人能察觉的是，阿胶价格一路飞涨却为今天东阿阿胶陷入新的困局埋下了隐患。
消费承受力边界
2018年12月初，经济观察报记者走进一家位于东阿县阿胶街、与东阿阿胶近在咫尺的阿胶专卖店。当时正值东阿阿胶最后一次涨价之前，阿胶块市场统一零售价为每斤2998元。可这家专卖店老板从柜台中掏出一盒红标500克阿胶块说，这盒售价只有1680元，想要多少都有。记者接过来仔细一看，这盒阿胶的生产日期为“2016年”，是其在两年前的囤货。
原来，尽管每盒阿胶包装上都标有3到5年保质期，但整个行业都流传着“陈年阿胶会去除燥气，入药更有效”的说法。任何商品一旦具备可长期储存和价格持续看涨两大特点，就像茅台一样，渠道商们自然争相囤积居奇、待价而沽。
正如秦玉峰所说：“渠道原本靠囤货来盈利，我们涨价所有渠道商都盈利，因为阿胶保质期是5年，如果经销商囤货，差价收益就比较大。”
阿胶18次提价抬高了渠道商对未来市场的预期，就像房子买涨不买跌，每次涨价都激发渠道商疯狂囤货。这一方面使渠道商在之后销售获得了更多利润，一方面也驱动着东阿阿胶业绩的增长。
伴随着阿胶块从最初一斤二三百元到突破3000元大关，东阿阿胶营收也从2005年的9.4亿元增长至2017年的73.72亿元，增长了7.84倍；净利润从2005年的1.14亿元增长至2017年的20.44亿元，增长了17.93倍，年复合增长率高达20%以上。
可是，市场上东阿阿胶很少能真正兑现所标明的统一零售价。因为渠道商总是把几年前的低价库存放到柜台上、比照今天的零售价打折出售，高价变现。位于济南高新区一家东阿阿胶代理商表示，仓库中仍然存有一定数量四五年前的存货，因当时进价便宜凡买3斤及以上者可按7折优惠。
山东省阿胶行业协会一位专家介绍，作为行业龙头，东阿阿胶“涨价—囤货—再涨价—再囤货”模式影响着整个行业——几乎每个企业所属的渠道商都因其连年涨价而积压了大量库存。据他所知，部分阿胶企业即使一年不生产，积压的库存也消化不完。
毫无疑问，在“价值回归战略”下，无论是上游毛驴养殖还是下游阿胶制造，均一度空前繁荣。但只有业内少数人才真正明了，产业繁荣是建立在寅吃卯粮、透支未来消费的基础上。价格高涨、产业繁荣的背后早已形成一个巨大的堰塞湖：一方面，涨价对赌的是消费者的承受力，这种承受力并非没有边界；另一方面，渠道商多年来不顾实际消费而积压的库存短时间难以消化，即使再次涨价也无力囤货；再者，良莠不齐的竞争对手入市，假冒伪劣、粗制滥造等恶意竞争抢夺着越来越小的市场空间。
东阿阿胶高级副总裁刘延风表示，过去十几年阿胶品类快速发展，竞争者众多，过去一两年行业出现过度竞争，一些竞争对手把价格降到东阿阿胶的一半，市面上“买一赠多”的行为比比皆是。
目前，阿胶业第二大品牌福胶与东阿阿胶的阿胶块在市场上相差千元左右，其他不知名阿胶企业价格差距更大。山东省阿胶行业协会会长李贵海指出，近年来，阿胶企业销量与利润都在走低，部分生产阿胶的企业甚至连年亏损。可大量没有诚信的企业利用市场监管的空白，通过假冒伪劣、以次充好维持低价与利润。
去年山东某地查获了一个微商，假冒伪劣的产量居然超过了东阿阿胶与福牌阿胶的总和；河北一家企业竟用200吨驴皮“熬出”了4000吨阿胶；有业内权威专家估算，市场上有近8成阿胶及制品是假冒伪劣……
“建立规范的行业标准，明确谁来检测、谁来监管阿胶市场，是迫切需要解决的问题。”李贵海呼吁，《中国药典》中仅仅规定，阿胶不能掺杂牛皮，但对马皮、猪皮等却没有任何强行禁止的规定。这给了大量中小企业掺杂其他原料的空间。目前阿胶行业产值已近千亿，但日常抽检、市场监管却几乎处于空白地带。整个阿胶行业亟待规范。
“公司未来会根据实际情况调整价格，价值规律决定了产品价格。”东阿阿胶一位不愿具名的相关负责人表示，自去年该公司已开展渠道调整和去库存工作，预计渠道的调整期在1年以上，今年下半年有望开始筑底。目前，公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，理性控制下游库存。这位负责人表示，东阿阿胶也在考虑外延式发展，如寻找合适标的适时进行并购。
商场如战场。
如今，秦玉峰的微信头像是一幅漫画——秦玉峰侧骑在一头乌头驴上，边走边看着手中的《秦氏兵法》。在“最困难的时刻”，这位曾带动整个行业空前繁荣的领军者又当如何完成自我救赎，实现“阿胶将会迎来第二轮十年高成长”的预言呢？
来源：经济观察报 记者 种昂
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