经过了连续几个季度的挣扎之后，斗鱼终于开始盈利，移除了流血上市的标签，7月17日取IPO价格区间下线勉强上市。
与此同时，斗鱼最直接的竞争对手虎牙股价已经相比最高点回落一半至25美元，名噪一时的熊猫直播消失得毫无踪影，游戏直播这个风口算是结束了，但相比这两年无数的假风口，好歹勉强也算是个风口。
2014年，风起
游戏直播这个风口一开始的确难以辨认。
2012年之前，李学凌创办的多玩YY推出了一款名为YY游戏直播的插件，可以将游戏与解说同步结合，由于解决了技术问题，可以让多人同时在线，是国内首个游戏直播产品。但用户群体并不大众，多玩一直在寻找更多的应用场景，比如推出YY教育，让老师在YY上做课堂直播，推广在线教育，YY教育后来的确也成长为YY的重要业务板块。
但随着《英雄联盟》开始公测，电竞市场回暖，YY游戏直播则是给主播们带来了一种新的沉淀粉丝的方式，开始解决战队的收入渠道和粉丝沉淀方式的问题。
但也没有很多人认识到这是一个风口，Twitch在美国的遭遇能够说明这个风口难以辨认。
2013年前后，Twitch在硅谷找C轮融资找了6个月都一无所获，而当地的投资风气往往是没人敢带头投钱的公司，其它风投们也避之不及，直到中国背景的投资人杨镭看到这家公司。
杨镭当时还是用视频行业三个考察标准“用户获取成本”、“内容获取成本”以及“宽带成本”三个指标来衡量这家公司，得出了比较正面的结论，同时，他参照了国内YY的商业模式，他做出了要投资的决定。
与此同时，他的美国同事们给出的尽职调查结果都是否定的，但作为老板的杨镭坚持了投资的决定，成为Twitch那一轮最大的投资人并获得董事会席位。
接着就是带Twitch回中国。让Twitch见了十多家中国公司之后，最终敲定和腾讯达成合作，成立合资公司，然而就在同一时间，亚马逊突然发出高达估值为11亿美金的收购邀约，截胡了腾讯。
而就在这个时候，创业者们认识到了游戏直播上的机会。
斗鱼、虎牙先后成立。
根据腾讯报道，陈少杰和张文明两个人2008年一起创办了“掌门人”游戏对战平台，一年多后卖给了盛大旗下的杭州边锋，陈少杰出任边锋武汉分公司总经理，在此期间，以140万的价格从A站创始人手里买下A站，在Twitch事件发生之后，他们将A站旗下的生放送直播更名为斗鱼TV，专注于游戏直播。
与此同时，通过YY的引流，YY游戏直播获得了大量的用户，2014年11月，YY直播更名为虎牙直播，并在逐渐完成与母公司YY的拆分。
2014年下半年开始，移动直播、短视频开始形成一个巨大的风口，游戏直播只是其中一个分支，任何一个人想做短视频内容，都能够轻易地从一个风投手里拿到200万美金的天使轮，IDG当时会主动询问媒体人有没有兴趣做短视频内容创业。
而在游戏直播这个垂直领域，原本以为玩家已定的时候，王思聪却进来搅局——作为著名游戏玩家，2015年9月5日的英雄联盟四周年庆典的表演赛中，王思聪队所有人的ID之前都加了潘达踢威的字样。当晚，王思聪在微博宣布，“Panda TV” 游戏直播平台将上线，而他将出任视频直播平台熊猫TV的CEO。
2016~2018 烧钱造风口
越是风口，烧钱越多。
数据可以证明。在上市文件中，2016~2018年，斗鱼的总营收分别为7.87亿、18.86亿和36.54亿，但净亏损额却由2017年的6.13亿扩大至8.76亿。2017~2018年，斗鱼的总经营费用分别为6.14亿和10.1亿，同比大增64.6%，其中最大的一项是销售费用，占比始终在50%以上，2018年达5.39亿。
斗鱼最直接的对手，虎牙的运营状况却略好。根据Wind数据，2016年~2018年虎牙同样亏损，亏损金额分别为6.62亿、8.97亿和19.38亿，但从季度数据来看，2018Q3~2019Q1，虎牙已经连续三个季度实现盈利，分别盈利5677万元、9958万元、6346万元，但是2019年Q1毛利率达到16.76%，净利润达到3.89%，盈利能力优于斗鱼。
这和斗鱼的经营策略有关，相比李学凌这样有过成功创业经验的创业者，斗鱼的创始人们显得更为激进和绝望。
斗鱼从来不吝啬花钱挖人。根据自媒体“毒眸”报道，2014年9月，斗鱼A轮获得红杉资本的2000万美元融资，将包括TH000、若风、周宝龙、卢本伟（五五开）在内的诸多虎牙知名主播招致麾下，据传在卢本伟一人身上，斗鱼就花了1500万。2015年，虎牙的洞主、誓约、蛋糕等大批火爆的《英雄联盟》主播，也跳槽到了斗鱼。
但这种挖角的花费根本是无止尽的，2015年9月，熊猫TV一上线，就接连从斗鱼直播平台签下几位顶级流量主播，包括英雄联盟玩家小智、若风；其次，炉石、魔兽、DOTA等游戏阵地的知名主播也纷纷入驻；女主播方面则有韩国女团T-ara、尹素婉、周二珂等加入。
斗鱼对原旗下跳槽熊猫的主播进行了起诉，并暗指熊猫直播，称其“为了上位，恶意用畸形待遇并承诺解决违约官司，诱导斗鱼某些主播毁约跳槽”。
斗鱼确实有一些艰难时刻，“毒眸”报道报道指出，据招股书显示，2016年初斗鱼账上的现金以及现金等价物仅有1700万元，而净亏损为7.83亿。如果不是在2017年11月出让5%的股份给招银国际换取融资，斗鱼的资金链可能断裂。
到了2018年，斗鱼重头部的策略并没改变。
招股书中显示，斗鱼在2018年斗鱼与5200名顶级主播签约独家合同，比去年多了一倍。而这些顶级主播贡献了2018年斗鱼直播收入的50%。为了解决头部主播的不稳定性，斗鱼转变策略，开始与顶级主播签长期合同。
这种不惧怕烧钱的策略也一度让斗鱼获得了更高的估值。
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