对于优质上市公司来说，做空者固然“可恶”，但这也不失为一个很好的“体检”机会
做空波司登，谁在说谎？
在港股市场上，鞋服上市公司是做空机构的常客。7月8日，市值千亿港元的安踏体育用品有限公司（下称“安踏体育”）第三次遭遇做空，做空者是知名机构浑水。安踏盘中股价一度下跌超过8%，市值跌去百亿港元。安踏紧急停牌准备反击，与浑水正面交锋。
无独有偶，就在两周前，在香港上市的波司登国际控股有限公司（下称“波司登”）也被做空，股价跌幅一度接近25%，200多亿港元的市值直接消失60亿港元，公司被逼盘中停牌。作为国内羽绒服龙头企业的波司登没想到，公司发布靓丽财报的前两天，会遭遇做空机构的狙击。
做空机构博力达思（Bonitas Research）发布研究报告称，波司登夸大收入与利润，利用未公开关联交易掏空上市公司等，因此认为波司登股价“价值等于零”。博力达思的每一项指控可以说是剑指要害。在一周时间里，两者隔空交锋两个回合，一来一往好不热闹。
波司登是国内老牌羽绒服企业，波司登、雪中飞羽绒服均是旗下品牌。近几年，波司登通过参加纽约时装周等营销方式，往国产潮牌方向发展。经历了2014年高库存阵痛后，波司登逐渐恢复，2018年营收超过100亿元，这是2007年上市以来的最高值。
但做空报告在波司登业绩创新高的时刻发出，将人们目光聚焦到是否存在“秘密的”关联交易，也让人们关注到20亿元收购的女装业务，其业绩不如预期。
此次博弈，双方都竭力否认对方的观点。但是从双方摆出的证据来看，不少投资人认为做空机构逻辑链更为完整，波司登需要针对做空机构的指控内容一一回应，以打消投资者的顾虑。
实际上，国内鞋服上市公司大多数都涉及设计、制造和销售环节，这有利于企业在市场中作出快速反应，适应消费者需求。
但这种模式下，公司容易调节利润，让财务报表更好看，比如上市公司体系内公司赚钱，体系外的亏损。而做空公司就容易盯上这块，伺机对公司发起狙击。
“做空是成熟资本市场中的真实价值发现机制，因为一个正常的市场多空分歧是普遍存在，因此当股价出现泡沫时，做空就可以抑制泡沫风险，但需要防范的是恶意做空，即通过散播不实传言造成市场价格波动来谋取利益。”香颂资本执行董事沈萌告诉《中国新闻周刊》。目前，做空交易已经是港股市场中流动性的重要来源。
对于优质上市公司来说，做空者固然“可恶”，但这也不失为一个很好的“体检”机会，证明公司本身的优质，是一次免费的广告机会。但对于问题缠身的上市公司来说，这无疑揭开了遮羞布。
预谋已久
6月24日，波司登股票遭遇“黑色星期一”，开盘后股价跌幅一度接近25%，200多亿港元的市值直接消失60亿港元。波司登还有两天就要披露去年的业绩，有人一度猜测公司业绩是否有剧烈变化。
随后，一则做空波司登的报告开始在资本市场快速传阅，人们才明白有机构盯上了这家国内羽绒服龙头公司。
沽空机构博力达思发表研究报告称，波司登管理层存在腐败情况，且涉及多项欺诈问题，包括夸大收入与利润，以及未公开关联交易等，因此认为波司登股价价值等于零。
从去年初到现在，波司登股票升值超过250%。不出意外，波司登今年业绩将飘红，还可能会带来一波股价上涨，但做空机构打断了这个节奏。博力达思的每一项指控都非常严重，如果做实，这将会对波司登股价产生毁灭性打击。
博力达思由知名做空机构Glaucus Research的创始人Matthew Wiechert去年创立，其措辞较为激进，做空结论常常是股票价值“接近零”“等于零”。
第一个回合，针对沽空机构的指控，波司登当天上午11点左右紧急停牌，防止股票再次下跌。6月25日，波司登将股票复牌交易，披露反驳公告称，沽空报告所载内容属虚假及具有误导性，计划于适当时机进一步回购公司股份。这轮交锋，波司登当日股价恢复超过10%，但并没有完全收复失地。
6月26日，博力达思发布了新的报告，拿出了更多的工商档案证据，反驳波司登此前公告中作出的澄清，两者博弈进入第二回合。波司登隔空回应称，两份做空报告包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整的陈述以及毫无根据的指控及不负责任的猜测。当天，波司登公布了截至3月31日的年度财报，收入约为103.84亿元，同比上升近两成。波司登股价先下跌后上涨，收盘时涨2%。
6月27日，波司登召开业绩发布会，再次否认了沽空报告。波司登首席财务官兼副总裁朱高峰表示，作为一家上市公司，公司回应的所有内容都要经得起推敲。公司对合规性有把握，沽空机构拿出部分数据去质疑不合理。“公司还未收到监管层对做空方和上市公司进一步调查的相关信息。”
一周时间里，波司登股票价格处于拉锯战，一直没有收复失地。香颂资本执行董事沈萌告诉《中国新闻周刊》，“波司登的反驳缺乏扎实的基础，因此即使不断护盘，但仍然没有补足缺口。”
实际上，博力达思在一个月之前就已经在布局做空。东方财富网的沽空记录显示，从5月23日开始就已经有人在进行做空交易，这种买入行为一直持续到做空报告出炉。
章和投资管理合伙人高国垒认为，一个沽空机构经过那么多的调研，对一个公司做出了完整的沽空报告以后，公司作出的反应如果是说全盘否定，百分之百都不认可，这本身就不是一个太理性的反击策略。
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