在资金链阴影之下，泰禾集团（000732.SZ，下称“泰禾”）这半年失魂落魄，董事长黄其森如同那位对权力极不自信的满清皇帝，但他的“招魂”行动还在继续。
3月到5月，泰禾卖掉苏州、杭州、南昌等7个项目的部分股权，稍微缓了口气。6月底，泰禾又卖掉广州、济南、郑州等三个项目的部分股权。
回款、回款、回款，这是泰禾2019年的主题。
上半年黄其森甚至把北京压箱底的西府大院，和金府大院等项目拿了出来，清仓甩卖，名曰“一号抢收”计划。下半年，北京项目的甩卖还将继续，目标是全年回收款项200亿元。
接近泰禾人士此前还表示，泰禾试图寻求战略投资者，出售上市公司股权，但上市公司的大股东泰禾投资几乎将其股份全数质押，而泰禾的股价也从最高的点的40多元一路跌至除权除息后的7.76元，故割股求生是否能行颇存疑虑。
问题是，可卖的楼盘和项目卖完之后，泰禾接下来将怎么办？
2018年年初伊始，至今一年半之内，泰禾没有在公开市场拿过一块地， 仅在2018年前5个月花50多亿元进行并购，此后，泰禾未进寸土，目前泰禾待开发的计容建筑面积仅400多万平方米。
货只出不进，人则大进大出。
黄其森坐镇北京通州运河边上的中国院子，面试了一批批高管，又送走一批批高管，进出之间，这些高管薪水几乎翻番，但一流薪酬换来的却是三流业绩。
接下来，黄其森“小学生”的管理水平能不能变成中学生、大学生，这取决于他的用人思路会不会转变。
卖卖卖，停不下来
黄其森暂时可以松一口气了。
6月5日，惠誉国际将泰禾的长期主体评级展望由“负面”上调至“稳定”，因其财务状况有所好转。
2018年年底，是泰禾日子最难过的时候。
彼时，它的现金流量净额只有139亿元，年底现金余额不足116亿元，但一年内到期的债务规模高达574亿元。
2019年一个季度之后，泰禾“销售商品、提供劳务收到的现金”实现 170亿元,“经营活动产生的流量净额”单季度实现119亿元,净偿还103亿元到期有息负债，期末现金余额较2018年底净增加57.5亿元，达到173亿元。
这一切，基本依靠泰禾卖卖卖。
2019年一季度，泰禾发起“一号抢收”计划，此前一直捂在手里的西府大院开始以最低11万元/平方米的价格清仓甩卖。
西府大院系顶级豪宅，数年前泰禾本打算以18万元的单价出售，不料此后北京楼市价格调控来袭，黄其森坚持不卖，一捂就是数年。
2019年上半年，西府大院加上金府大院两个项目，让泰禾收入近100亿元。
贱卖楼盘之外，此前一向喜欢单独操盘的泰禾开始大批量出售项目。
2019年3月到5月，泰禾相继卖掉杭州、南昌、漳州、广州、佛山、苏州7个项目的部分股权，接盘方都是福建老乡——世茂地产。
消停一个多个月后，泰禾又开始出售项目。
6月24日，泰禾把广州院子项目公司——增城荔涛和增城荔丰各29%的股权卖给五矿信托，回款18.22亿元，此前泰禾已经把该项目51%的股权卖给世茂地产。
6月29日，泰禾售出济南章丘项目。
两年多前，泰禾以3.97亿元的价格从济南泰悦处买下该项目，如今，它又以原价卖还济南泰悦。
此外，泰禾在2017年6月拟以19亿元的价格从西藏西景实业处买下河南润天置业公司，泰禾此后仅支付11.8亿元。
2019年6月28日，泰禾将其在该项目中的权益（以实际付款计），作价12.6亿元卖给河南天伦地产。
按照黄其森的计划，泰禾总共要拿出十几个项目用于合作，因此泰禾未来可能继续甩卖项目。
世茂地产方面的人士也向《棱镜》表示，如果条件和价格合适，不排除继续接盘泰禾项目的可能性。
尽管通过甩卖偿还上百亿贷款，但泰禾还剩下400多亿元的有息负债需在年内偿还。
其中，公司债方面，泰禾有一笔14.8亿元的债券需在12月偿还，还有3笔各为30亿元的债券分别在5月、8月、10月莅临回售行权期。
黄其森的办法是：续贷展期，调整信贷结构。
一位资管公司员工对《棱镜》表示，此前泰禾对资金基本来者不拒，利息10%上的信托贷款也愿意接受。
因此，泰禾以前有100多家大大小小的合作金融结构，但黄其森现在重新梳理谈判，只保留15-20家，作为深度战略合作伙伴。
上述资管公司员工还透露，此前泰禾在上海奉贤的一个项目，借了一笔年息12%的信托资金，现在泰禾还掉了，又重新借了一笔年息10%左右的资金。
小股操盘被合作方“请走”
黄其森说，泰禾以后尝试小股操盘，品牌输出，但黄其森也说了，在中国地产行业，确实合作比较难。
此言非虚，有例为证。
2017年9月，泰禾子公司以21亿元代价从河南当地房企升龙地产手中受让郑州轩龙置业有限公司45%的股权，泰禾小股操盘。
在周边楼盘都是1.3万元/平方米左右的情况下，泰禾售价高企——高层2.3万元/平方米，洋房3万+/平方米。
开盘之后，该项目在一个多月内只卖出6套。
泰禾继续坚持做高端产品，升龙则要求做刚需产品，不同的产品路线让两者矛盾激化，随后升龙保安“接管”项目售楼部，泰禾销售团队被“请”出。
泰禾在上海新江湾的上海院子项目，是与信达地产合作。
据一位泰禾离职高管透露，该项目卖得还不错，但销售回款不容泰禾染指，“因为信达是国企，资金审批流程太慢，于是两家想了个办法，把上海院子的权益都转给信达，把两家原来在广深地区合作的项目权益留给泰禾。这样对泰禾来说，资金周转便利一些。”
“然而，信达的上海院子卖得不错，泰禾的广深项目却卖不太动。”该人士透露。
根据上市公司公告，泰禾此前借给上海院子项目公司长期的合作款共计10.92亿元。
截至2018年末，上海院子推盘销售的一期、二期已售罄，项目实现销售额55.8亿元，收回款项46.3亿元，但这笔借款尚未完全偿还泰禾。
“意外生财”与“关联交易”
除了信贷腾挪和项目合作之外，黄其森还通过在财报会计项目上“意外生财”，美化财务数据，换取融资便利。
此前，在发布了2018年年报之后，泰禾引来深交所的19问。
拖了许久，泰禾回复问询，但一些问题仍然避重就轻。其中尤以存货转投资性房地产和关联交易两项为甚。
泰禾2018年初的净负债率是475.03%，2018年底是384.88%，2019年一季度末则进一步下降至279.19%。
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