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信立泰研发投入资本化比例接近五成，这在医药上市公司中极其少见。
信立泰（002294.SZ）是一家主要从事心脑血管领域研发和生产的医药上市公司，是投资人眼中的白马股。
自2009年上市以来，信立泰的收入从8.5亿元增长至2018年的46.52亿元，净利润从2.16亿元增长至14.58亿元，ROE一直都在20%以上，分红额累计46.02亿元，远超IPO募集的11.96亿元。
然而，靓丽数据背后，信立泰激进的会计政策不容忽视，公司报表披露的资产和利润或被显著高估，值得警惕。
研发投入资本化比例高企
年报显示，2018年公司研发投入金额8.04亿元，同比增长83.09%，占营业收入的比例同比提升6.71个百分点至17.28%。
对于医药企业而言，大幅增加研发投入是好事，这是值得肯定和鼓励的。然而，信立泰在会计处理上，却采用了激进的会计政策。
根据年报，公司2018年研发投入资本化的金额为3.97亿元，资本化研发投入占研发投入的比例为49.32%，这也就意味着信立泰有接近半数的研发投入进行了资本化处理，在所有A股上市公司中处于非常高的比例水平。
纵向来看，信立泰2018年的研发投入资本化比例，要远远高于往年水平。年报显示，2014-2017年，公司研发投入资本化比例分别为15%、44.16%、25.25%、25.53%。
横向来看的话，恒瑞医药（600276.SH）是A股医药行业中市值的上市公司，2018年其研发投入26.7亿元，完全进行了费用化处理。如果从细分领域来看的话，信立泰主要从事心脑血管药品的研发和生产，这个领域内的医药上市公司有京新药业（002020.SZ）、德展健康（000813.SZ）、乐普医疗（300003.SZ），前两家上市公司账面上均没有任何的开发支出，第三家账面上虽有开发支出，但是2018年研发投入资本化率只有20.54%，要远远低于信立泰。
因此，无论是纵向还是横向比较，信立泰研发投入资本化比例均处于奇高水平，非常的激进。
根据会计政策，企业内部研究开发分为研究阶段支出与开发阶段支出，研究阶段发生的费用全部计入损益，开发阶段的支出只有在满足“完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性”等条件时，才能完全进行资本化处理，否则不符合条件的支出仍要计入损益中。
信立泰在2018年年报第179页称，本公司资本化开始时点系获取临床批文，资本化项目均已取得临床批文，正处于临床试验阶段。这种处理方法究竟合不合理呢？
药品研发是一项系统性工程，划分为临床前研究和临床研究，临床研究阶段又分为临床I期、临床II期、临床III期，整个研发过程都是高风险活动。
BIO（BiotechnologyInnovation Organization）、Biomedtracker、AMPLION等三个机构联合出品的《Clinical DevelopmentSuccess Rates 2006-2015》，对2006-2015年临床阶段的在研新药进行了成功率的统计与分析。研究显示，从临床I期到最后通过批准上市的总成功率仅为9.6%，10个进入临床的药物仅有1个能最终上市，即便是进入临床试验3期，最终成功概率也不过只有60%左右。
因此，信立泰以获取临床批文作为资本化起始点，有违医药研发规律之嫌，这种做法是不合理的。
在现实操作中来，医药行业中存在研发投入资本化情形的上市公司并不在少数，但是大多数均是以临床三期作为资本化起点。比如安科生物（300009.SZ）在2018年年报第132页称，公司开发阶段支出是指药品研发进入三期临床试验阶段后的可直接归属的开支，进入三期临床试验以有关文件为准。这表明安科生物是以进入三期临床试验作为资本化起点。
对于研发投入资本化方面采用激进的会计政策这一做法，前申银万国分析师龚浩曾在《苹果比苹果，再做投资决定》一文中指出，开发支出资本化会夸大企业的资产、净利润、经营性现金流，使企业多缴所得税，损害企业的内在价值。
信立泰2018年净利润14.58亿元，当年研发投入资本化金额占净利润的比例高达27.23%。2019年1季度末，公司开发支出账面价值高达8.09亿元，占总资产的比例为9.99%。
因此，激进的会计政策或令信立泰净利润和资产被显著高估。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 信立泰 |
