营业收入下降为何销售费用反而大幅增长？会务费等在作祟。
根据年报披露，去年，振东制药的销售费用中，职工薪酬为1.52亿元，较2017年减少约116万元。租赁费、水电费、折旧摊销等4485.40万元，上年为4968.52万元，减少483.12万元。压减的最大一笔开支为市场运营费，去年为5.64亿元，2017年9.13亿元，减少了3.49亿元。
与上述相反，去年差旅费、业务招待费、广告费等市场开发费为为1.12亿元，较上年增加3122万元。而增幅最为凶猛的是办公费、会务费、培训费、服务费、咨询费等，去年高达8.50亿元，2017年为1.27亿元，猛增了7.23亿元，增幅高达5.69倍。
昨日下午，一名券商人士告诉长江商报记者，无论是列在销售费用还是管理费用目录下，办公费较为固定，不会有大幅增长的可能性。此外，咨询费大幅增长的可能性也不会很大，服务费一般会随着营业收入的增长而作相应变动，广告费等市场推广费也会大幅变动。一般而言，医药企业中，会务费也有企业将其定为学术推广费变动较大。
以此看来，振东制药高达8.50亿元的办公费等费用，极有可能就是会务费，这笔费用占其销售费用的48.13%。
会务费为何有如此大幅度增长？这笔高达8.5亿元的费用主要用在了何处？昨日下午，长江商报致电振东制药试图进行具体了解。遗憾的是，虽然多次致电，电话一直无人接听。
公开信息显示，近年来，学士推广费等因卷入医药商业贿赂频频被曝光，该领域目前正是严打的重要区域。
标的控股股东清仓式套现
振东制药还存在蹊跷之处，高溢价收购的康远制药曾连续两年业绩未达标，商誉竟然未减值。而在这期间，标的控股股东大肆减持套现。
2015年，在经历了连续净利润下滑之后，振东制药玩了一把“狠的”，作价26.46亿元收购康远制药。而在此前，公司也在不断溢价收购，但规模较小。
公告显示，康远制药成立于2003年，是一家碳酸钙D3颗粒药品生产企业，主要产品为碳酸钙D3片（Ⅱ）和碳酸钙D3颗粒。
2013年至2015年7月，康远制药实现营业收入分别为1.68亿元、2.64亿元2.21亿元，净利润分别为3107.66万元、8225.76万元、7739.63万元。
上述交易采取发行股份及支付现金相结合方式进行，其中现金支付6.29亿元。同时，公司配套募资11.98亿元。
因为溢价率高达11.24倍，交易对方承诺，2015年至2017年，康远制药扣非净利润分别不低于1.5亿元、2亿元、2.5亿元，承诺期内累计净利润不低于6亿元。
2015年，康远制药很争气，净利润达到1.61亿元，超过承诺数1063.03万元。然而2016年、2017年，净利润实现数为1.98亿元、2.49亿元，差额为206.96万元、66.24万元，连续2年未达标。只是因为对赌协议约定，承诺期三年，累计净利润不低于6亿元，累计方面，实际数比承诺数多789.33万元。
以累计数靠量，恰好避开了商誉减值问题。收购康远制药，振东制药形成了23.03亿元商誉。
康远制药的原控股股东为李细海、李勋父子，二人合计持有康远制药接近50%股权。并表之后，李勋、李细海分别持有振东制药11.35%股权、2.66%股权，李细海还担任公司董事。
从2018年初开始，李勋就开始不间断减持，截至今年一季度末，其持股比已经不足3%。今年5月23日、24日，又合计减持了1034万股，持股比降至不足2%。李细海也进行了两次减持，持股比降至1.51%。作为一致行动人，李氏父子二人合计持股比不到5%。
根据长江商报记者粗略统计，上述减持，李细海父子累计套现约5.60亿元。
李细海父子已经撤退，振东制药还顶着23亿元商誉，风险不小。
令人意外的是，在前期已经套现了1.55亿元外，今年3月，控股股东振东集团也披露了减持计划，未来6个月拟减持6198万股，占总股本的6%。以昨日收盘价计算，将套现约3.2亿元。
值得一提的是，截至目前，振东集团股权质押率高达94.85%，无疑存在平仓风险。
来源：长江商报 记者 魏度
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