大幅并购扩张之后，振东制药的盈利能力似乎是不升反降。
振东制药是山西首家登陆创业板的上市企业，自2011年上市开始成为一家明星企业，公司创始人李安平也提出了“百年企业、百亿振东”梦想。
现实情况是，上市之后，虽然营业收入一直在稳步增长，但对应的净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）并不给力。上市首年，净利润为1.20亿元，次年至2014年连续三年滑坡，净利润降至0.42亿元。
业绩不够，并购来凑。2015年，振东制药通过发行股份及支付现金方式作价26.46亿元收购了康远制药100%股权，标的溢价高达11.24倍。此外，公司还相继溢价收购了泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物等多家公司。
借助上述系列并购，振东制药形成了从种植研发到生产销售的健康产业链。
在标的业绩贡献下，2015年至2017年，振东制药实现了净利润的高速增长，两年间，净利润增长了3.65倍。
蹊跷的是，并购标的康远制药在第一年顺利兑现业绩承诺后，2016年、2017年均爽约，但收购时形成的23.03亿元商誉并未减值。
有意思的是，截至目前，原康远制药控股股东李细海父子几乎完成了清仓式减持，累计套接近6亿元。
此外，振东制药的销售费用也很诡异。去年，营业收入减少3.12亿元，销售费用反而增加4.12亿元。
昨日下午，针对上述问题，长江商报记者致电振东制药，电话一直无人接听。
商誉减值致亏1.47亿
2018年，振东制药的经营业绩只能用惨淡来定义。
这一年，振东制药实现的营业收入为34.20亿元，较2017年的37.32亿元下降8.36%。对应的净利润为-1.47亿元，同比下降148.90%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为亏损1.79亿元，较上年同期的2.70亿元下降166.28%。
分季度看，四个季度的营业收入分别为7.73亿元、8.47亿元、7.62亿元、10.38亿元，对应的净利润为0.51亿元、0.42亿元、-0.31亿元、-2.09亿元扣非净利润为0.49亿元、0.37亿元、-0.36亿元、-2.28亿元。三季度出现亏损颇令人意外。
对于去年业绩亏损，振东制药的解释为，受医保控费及国家政策影响，公司主要产品销量下滑，加上广告费增加，导致给盈利能力下降。而对净利润冲击最大的是商誉减值。公司称，子公司安特制药、泰盛制药、开元制药全年盈利水平未达预期，对因并购3家公司形成的商誉计提减值准备1.66亿元。三项叠加，导致振东制药去年出现上市以来的首个年度亏损。
振东制药有李安平创办，其控股股东振东集团成立于1993年，2011年，振东制药成功闯关IPO在深交所挂牌交易。
根据年报披露，振东制药主要生产抗肿瘤、心脑血管、抗感染、消化系统、呼吸系统、维生素营养、解热镇痛、补益中成药等用药系列，中西药品、保健食品和家庭护理三大健康系列5百多个品规，形成了种植、研发、生产、销售为一体的健康产业链。
长江商报记者发现，振东制药的健康产业链主要是通过并购来完成的。其子公司泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物、康博安医药、康笙源医药、康远制药等公司均属于高溢价收购而来。
通过并购，振东制药的经营业绩也曾好看了一阵子。2015年至2017年，其营业收入为22.62亿元、32.83亿元、37.32亿元，年均增速达到两位数。同期净利润为0.65亿元、2.03亿元、3.02亿元，同比分别增长54.07%、214.12%、48.49%，可谓是高速增长。
没想到的是，去年，不仅多家标的业绩未达预期，振东制药陷入亏损。今年前三个月，公司营业收入达到8.99%，增幅为16.32%，恢复到两位数，但其净利润为0.51亿元，增幅仅为1.59%，扣非净利润为0.47亿元，同比下降5.16%。
会务费暴增5.69倍
除了超过亿元的商誉减值，冲击振东制药净利润的还有蹊跷暴增的会务费。
去年，振东制药销售收入为34.20亿元，较2017年的37.32亿元减少了3.12亿元，降幅为8.36%。一般情况下，销售收入下降，销售费用相应也会减少，但振东制药不是这样。
wind数据显示，A股221家医药制造业中，除了长生生物暂停上市外，其余220家均为正常挂牌交易企业。去年，振东制药的营业收入排在第五十八位，但其销售费用却进位至第三十三位，销售费率排名为第二十七位。
上述原因在于，去年，振东制药的销售费用出现大幅度增长。2017年，其销售费用为13.53亿元，去年达到17.66亿元，增长了4.13亿元，增幅高达30.59%。
振东制药称，公司营销网络覆盖全国400多个城市，与全国数千家医疗单位建立了业务关系，形成了“多渠道，多模式”的销售体系。
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