向山西汾酒提供酿酒材料的公司主要是以下几家单位：孝义市金杏林商贸有限责任公司（下称“金杏林商贸”）获得采购金额2.06亿元，山西杏花村汾酒集团宝泉涌有限责任公司（下称“宝泉涌”）获得采购金额2.33亿元，山西杏花村义泉涌酒业股份有限公司（下称“义泉涌”）贡献1164万元采购额，吕梁汾玉商贸有限公司（下称“汾玉商贸”）贡献了1.35亿元的采购金额。
山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司（下称“汾酒发展区公司”）获得的酿酒材料采购金额最多，达到3.93亿元。除了义泉涌贡献的采购金额在千万元左右外，剩余几家公司获得山西汾酒的酿酒材料采购额都在亿元以上。
汾酒发展区公司是获得山西汾酒采购金额最多的公司。工商资料显示，该公司的第一大股东是山西汾酒的大股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司（下称“汾酒集团”），其持股51%，剩余49%的股份由山西中汾酒业投资有限公司（下称“中汾酒业”）持有。
获得采购金额仅次于汾酒发展区公司的是宝泉涌公司，该公司同样由汾酒集团持股51%，剩余49%则由山西招福酒业有限公司（下称“招福酒业”）持有。
表面上看，义泉涌仅仅获得了山西汾酒千万元的采购金额并不算多，但事实并非如此。获得1.35亿元采购额的汾玉商贸背后则站着义泉涌公司。
根据工商信息，汾玉商贸的两名股东中，义泉涌直接持有33%，大股东山西杏花村金安商贸有限责任公司持有67%的股份，这家公司则由义泉涌持股80%，山西汾酒的大股东汾酒集团反而成了参股股东，持有山西杏花村金安商贸有限责任公司20%的股份。
也就是说，汾玉商贸由义泉涌公司绝对控股，在年报中，山西汾酒表示，义泉涌公司是汾酒集团的子公司。工商信息中，职工个人募集是其最大的出资人，汾酒集团直接持有比例仅为15.39%。
在上述主要关联采购的几家公司中，只有金杏林公司是由汾酒集团100%完全持有。义泉涌公司的最大出资人是职工募资，汾酒发展区公司和宝泉涌公司49%的股份分别由中汾酒业和招福酒业持有。
中汾酒业和招福酒业的最终大股东多为自然人，其中招福酒业的两大持有人是张平生和杨守剑，分别持有41.66%的股份。天眼查显示，中汾酒业的股东多达13位，其中10个为自然人。
除了这几笔过亿的关联采购外，山西汾酒另外几笔过亿的采购同样也与这几家公司有关。宝泉涌公司、汾玉商贸和汾酒发展区公司分别又各获得1.66亿元、1.04亿元和2.02亿元的采购款，合计4.72亿元的采购内容都是商品酒。
山西汾酒是不折不扣的酿酒公司，如果是向关联方采购半成品或者基酒等酿酒必需品尚属情有可原，那么山西汾酒向关联方采购的近5亿元商品酒是酿酒必需品还是成品酒呢？
不仅如此，在山西汾酒剩余5000万元以上的关联采购内容中，除了一笔6220万元的采购属于包装材料外，其余6笔全是向关联方采购商品酒，合计采购金额达到了约4.15亿元。
如果把数百万元和几十万元的零星商品酒采购也纳入其中的话，山西汾酒向关联方合计采购了约9亿元左右的商品酒，这占到了公司近10%的营收水平。
山西汾酒向关联方购买了约9亿元的商品酒，同时采购的原材料接近10亿元，这两者合计几乎涵盖了山西汾酒向关联方的采购内容。同时，公司向关联方出售商品/提供劳务的关联交易合计也不过6.95亿元，其中销售商品酒6.77亿元。
山西汾酒向关联方采购的商品酒达到了9亿元左右，出售的商品酒不足7亿元，一家以白酒为主的上市酒企是出于什么样的考量呢？
如果按照公司存货的分类，山西汾酒向关联方采购的约9亿元的商品酒到底是酿酒原材料、在产品、自制半成品还是库存商品呢？
值得一提的是，由中汾酒业持股49%的汾酒发展区公司不仅获得了3.93亿元的酿酒材料采购，还获得了2.02亿元的商品酒采购。更有甚者，在2018年山西汾酒还向其支付了8036万元的房屋租赁费用。上半年时，山西汾酒确认的租赁费用为1447万元，即下半年租赁费用暴涨。
山西汾酒员工没有大幅增加，库存亦未大幅波动，那么公司花费8000余万元租赁房屋做何用途呢？
关联方获得了翻倍的采购金额，关联出售并没有随之同步增长，这意味着资金从山西汾酒流向了关联方。在上市白酒公司中，不少公司都为如何高效使用现金而绞尽脑汁，山西汾酒则没有这样的忧虑，公司的盈利并没有转化为更多实实在在的现金。
现金去哪儿了
2018年年末，山西汾酒的货币资金只有12.96亿元，仅仅与口子窖和伊力特（600197.SH）相仿，但从收入上讲，山西汾酒要成倍于这两家酒企。
白酒公司的一大特点就是现金丰厚。为此，在高分红的同时，茅台和五粮液都专门成立财务公司来提高现金的使用效率，山西汾酒就没有这样的问题了，公司的现金相对偏少。
与山西汾酒收入相接近的是古井贡酒。2018年年末，古井贡酒的货币资金为17.06亿元，还有27.58亿元的理财和1.8亿元的质押式国债逆回购，山西汾酒的理财资金不过6.76亿元。
因此，增加理财资金后，古井贡酒的现金资产约46.44亿元，山西汾酒不过19.72亿元。
从净利润上看，与山西汾酒接近的除了古井贡酒之外，还有口子窖和今世缘。2018年年末，口子窖货币资金为12.72亿元，理财资金为22.5亿元，合计35.22亿元；今世缘的货币资金和理财合计达到36.67亿元。
显然，无论是与营收或者净利润规模接近的同行相比，山西汾酒合计不到20亿元的现金明显偏少了。
这或许与山西汾酒高额的应收票据有关。2018年年末，公司应收票据达到36.95亿元，行业中仅次于五粮液，应收票据高企或许说明了公司在经销商面前与龙头企业的差距。
山西汾酒高企的应收票据并非2018年独有。2016年和2017年，公司应收票据为14.55亿元和21.88亿元，高居行业第三，2014年和2015年则排在行业第四。
在2018年收入大幅增长达到近百亿后，山西汾酒的收入刚刚跻身行业前六，公司应收票据涨幅则高达68.88%，远超同期收入和净利润的涨幅，是山西汾酒不需要钱吗？2018年年末，公司已经质押6.12亿元的应收票据，已背书或贴现8.32亿元银行承兑票据。
对于文中所提及的问题，《证券市场周刊》记者已经向山西汾酒发送采访函，但截至发稿未获回复。
来源：《证券市场周刊》
共2页 上一页 [1] [2]
搜索更多: 汾酒
