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这样看来，想卖就卖，想租就租，即便存货变成了投资性房地产，泰禾依然可以随时出售。而将存货变成投资性房地产，对于当下的泰禾来说，不仅可以做大净资产、降低负债，还可以减少存货，提升公司的流动比率，让泰禾的周转率看起来不至于那么“吓人”。
毕竟，即便已经经过“美化”，但根据年报，泰禾截止2018年底存货的账面价值依然高达1735.28亿元，占资产总额的71.37%。如果再将这部分“投资性房地产”的价值加回，泰禾的存货将会十分惊人。
值得一提的是，这样的操作在泰禾一季报中再一次被发挥得淋漓尽致。一季报显示，泰禾投资性房地产259.88亿元，较 2018 年年末增长47%，变动原因为“新增加的投资性房地产”。这一点同样引发了深交所的问询。
03 |泰禾如何度难关？
现在，摆在泰禾眼前的，除了深交所外界对于其销售额及报表的质疑以外，更迫在眉睫的是巨大的短债压力。
深交所在问询函中同样提及了这一点。
年报显示，2018 年度泰禾经营活动产生的现金流量净额139.31亿元， 期末现金及现金等价物余额为115.58亿元；而同期泰禾短期借款及一年内到期的非流动负债合计金额达 574.28 亿元，货币资金对此的覆盖比例仅为 0.26，同时泰禾存货周转率、流动比率、速动比率同比均出现下降。
据此，深交所要求泰禾结合开发项目回款情况、融资能力等，说明公司即期负债的偿债来源以及是否存在短期偿债风险。
对此，泰禾则回应称，年报显示的 574.28 亿元短期债务，在 2019 年各月分布较为均匀，无集中兑付的风险。2019年管理层确定的管理重心为“加快项目周转、缩短开发周期、提升销售回款率”。而这些加快周转、提高回款的措施，已取得明显的效果。
一季报显示，2019年一季度泰禾“销售商品、提供劳务收到的现金”实现170亿元，同比增长86%；“经营活动产生的现金流量净额”单季度实现119亿元，同比提高165亿元。
泰禾方面表示，其在一季度净偿还了 103亿元到期有息负债，但期末现金及现金等价物余额仍较上年末净增加57.5 亿元至173亿元，未来持续增加的销售回款将是到期债务的重要还款保障。
但即便如此，依然没有打消外界对于泰禾资金链紧张的疑虑。
财报显示，截至 2018年12月31日，泰禾资产负债率为86.88%，虽较2017年12月31日微降 0.95 个百分点，但依然处于行业较高水平。如果再算上存货转投资性房地产这一操作所增厚的净资产，泰禾的负债率将进一步增加。
而众所周知，泰禾一直以来主打的都是高端、改善型产品，其一手打造的院子系一直是其引以为傲的所在。这样一种产品，要马上变身成快周转产品，在当前市场行情下并不现实。泰禾想要实现理想中的回款率或许并非易事。
另一方面，穆迪公司在2018年11月5日宣布下调泰禾的美元债主体信用评级，泰禾年报显示最新的评级信息为主体信用评级B3，评级展望负面。
联合信用评级有限公司于今年1月22日出具了《联合信用评级有限公司关于将泰禾集团股份有限公司列入信用等级观察名单》。其中提到， 2018年以来，泰禾高管人员变动频繁，对公司经营稳定性或将产生一定影响：截至2018年9月底，公司债务规模继续保持较大规模，存在一定集中兑付压力。遭遇评级机构下调评级，或也将对泰禾再融资形成一定压力。
多重压力叠加之下，“卖子求生”也就成为了泰禾的不二选择。
今年以来，泰禾先是将杭州蒋村、南昌茵梦湖、漳州红树湾等项目的部分股权出售给了世茂，回笼资金28.16亿元；后又再次将苏州昆山淀山湖、佛山院子、广州院子三个项目部分股权以39.71亿元交易代价售予世茂。
这两次出售共计为泰禾带来67.87亿元资金回笼，或许可解泰禾暂时的燃眉之急。但不乐观的销售前景依然让泰禾的未来蒙上阴影。
来源：一点财经 韩 东 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 泰禾 |
