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2019年一季度，山西汾酒营收和归母净利润增速分别同比下滑28.44个百分点和29.24个百分点，且2018年度经营现金流净额同比下滑0.96%，销售毛利率同比下滑3.63个百分点
作为汾酒集团董事长，李秋喜的三年“军令状”当然不会空口白牙，集团旗舰山西汾酒（600809.SH）业绩加速超车之态相当醒目。不过，这家中国白酒行业第二集团的领军者之一，近日似乎遇到了麻烦，其闪亮财务数据背后暴露出来的诸多疑点，已引来监管层的关注。
5月17日，山西汾酒收到上交所《关于对山西杏花村汾酒厂股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询函》，共涉及业务经营、关联交易和财务数据三大方面。
根据公司年报，2018年度山西汾酒实现营业收入93.82亿元，同比增长47.48%，实现归母净利润14.67亿元，同比增长54.01%，加权净资产收益率为25.08%，创近五年以来新高。
但令人疑惑的是，该公司在归母净利润同比大幅增长的背景下，经营现金流净额却出现下滑。数据显示，2018年山西汾酒经营产生的现金流净额为9.66亿元，同比下滑0.96%。而在一干财务专家看来，经营现金流相较更容易“粉饰”的经营利润，往往更具有说服力。
不仅如此，在同行可比上市公司毛利率普遍增长的情况下，山西汾酒销售毛利率却同比下滑3.63个百分点。
很难说是“凑巧”，毕竟同样以营收百亿作为目标，同样竭力进行省外扩张，古井贡酒（000596.SH）2018年的经营现金流净额就同比增长54.78%，而毛利率亦同比增长1.33个百分点。
截至5月27日收盘，山西汾酒市值计492.41亿元，古井贡酒为545.2亿元。业内人士表示，两家市值接近白酒企业上述指标出现明显乖离很值得探究。
毛利率下滑
据悉，上交所在问询函中要求山西汾酒说明经营活动现金流变动与营业收入和净利润的变动不一致的原因，以及结合所处情况，补充披露报告期内毛利率水平下滑的具体原因。
《投资时报》研究员查阅年报后发现，山西汾酒2018年在省内的销售毛利率较上年减少0.41个百分点，省外销售毛利率较上年减少2.77个百分点。从数据可以看出，其毛利率省外下滑较多。
从产品分类来看，2018年其产品方阵里中高价白酒、低价白酒和配制酒营业收入分别为57.39亿元、32.30亿元、3.39亿元，分别同比增长47.44%、47.59%、51.14%，毛利率分别为75.18%、50.72%、62.47%，产销率分别为87.33%、99.10%和79.00%。
具体来看，2018年该公司中高价白酒毛利率较上年增加2.84个百分点，低价白酒较上年减少8.77个百分点，而配制酒增加了1.89个百分点。
据了解，山西汾酒在2017年推出了巴拿马系列，目前形成了青花、巴拿马、老白汾和玻汾四大白酒系列。业内人士向《投资时报》研究员表示，目前汾酒是两头强，中间弱。青花和玻汾，一个在次高端，一个在低端，竞争力都比较强，而中间产品位置比较尴尬，巴拿马系列的推出对汾酒而言至关重要。
《投资时报》研究员同时注意到，虽然2018年山西汾酒营业收入实现93.82亿元，同比增长47.48%，但其营业成本达31.70亿元，同比增长52.57%。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 山西汾酒 |
