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不幸言中。2018年，雅戈尔归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长1139.14%，而利润激增的原因主要是由于上年同期计提了33.08亿元的中信股份减值准备。
《投资时报》研究员注意到，在雅戈尔甄选的诸多投资标的之中，中信系一直占据着最重要地位，且近年来投资收益颇为可观。公开资料显示，2015年雅戈尔以每股约14港元的成本，买下了中信股份约14.55亿股股份。
虽然此后市场经历了几番牛熊转换，但雅戈尔对于中信股份“情有独钟”。截至2017年末，雅戈尔持有中信股份数量仍保持在约14.55亿股。据资料显示，雅戈尔投入成本约170.23亿元人民币，2017年12月末，市值共计约137.15亿元。据统计，中信股份市值占雅戈尔持股的占比逾40%。
然而，此番豪赌最终令雅戈尔付出了沉重代价。据统计，除2015年实现近6%的增幅之外，中信股份在2016年股价涨幅约为-16%。据雅戈尔2016年年报显示，彼时的投资成本为182.16亿元，期末账面值为144.42亿元，浮亏已达到37.74亿元。
而这一亏损情况在2017年进一步延续。雅戈尔在当年年报中披露，由于中信股份公允价值连续下跌时间超过12个月，认定其已发生减值，计提资产减值准备33.08亿元，从而影响公司2017年度净利润合计33.08亿元。
这并非雅戈尔第一次在股权投资领域“马失前蹄”。2007年，金田铜业IPO申报前夜雅戈尔突击入股，以3.6元/股的价格受让了3.05%的股权。但金田铜业数次冲击IPO失利，不得已挂牌新三板。2017年末雅戈尔持股部分的市值仅有1.11亿元，甚至比不上十年前的投资额。
2018年，雅戈尔投资业务实现投资收益32.07亿元，较上年同期增加1.6亿元。但面对变化无常的市场，雅戈尔“不再开展非主业领域的财务性股权投资”的战略调整宣言，当是某种“痛的领悟”。
服装行业回暖 库存仍是顽疾
近年来，随着消费需求的迭代升级、“互联网+”的崛起，服装行业逐渐迎来了转机。据国家统计局数据显示，2018年1-12月，中国居民人均消费支出实际增长6.2%，快于同期人均 GDP的增长水平；而其中人均衣着消费支出同比增长4.1%，在消费支出中的比重为6.49%，但增速低于个人发展类（生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健类），未来存在进一步提升的空间。
与此同时，中国穿类商品网上零售额同比增长22.0%，增速比上年同期加快1.7 个百分点，线上销售已成为服装内销市场保持快速增长的第一驱动力；包括超市、百货店、专业店 等在内的限额以上单位实体零售业态零售额同比增长4.6%，在上年恢复性增长的基础上继续保持增长态势。
本就以服装起家的雅戈尔，自然不愿错失一切业内可能带来的机会。其实，早在三年之前，李如成就曾高调宣布“要用五年时间再造一个雅戈尔”，雅戈尔的服装业务也随之回暖。据财报显示，2016年至2018年，雅戈尔服装板块实现营收44.6亿元、48.9亿元和56.4亿元，同比分别增长0.05%、9.46%和13.22%。
只不过，纵然是龙头品牌西服供应商，雅戈尔也始终难以摆脱行业固有的顽疾。《投资时报》研究员注意到，2018年品牌服装营业成本同比上年增幅1.31%。细分来看，品牌西服营业成本同比提升10.46%。对于服装企业而言，库存是目前最大的成本压力。
据近三年财报显示，2016年—2018年，雅戈尔存货周转天数分别为533.88天、866.85天、1054.33天，处于业内高位。与此同时，2016—2018年应收账款周转天数也在同步提升，分别为6.15天、10.52天、12.27天。但据年报显示，2018 年，雅戈尔加快数字化转型，完成业务中台一期建设，实现了线上线下库存打通，进一步降低了库存量。可既然如此，为何存货周转天数与应收账款周转天数均在逐年攀升？这个问题的答案，其实不需什么豪言壮语。
来源：《投资时报》研究员 习羽 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 雅戈尔 |
