半推半就的居然之家
相比零售百货产品的小巧和轻便，作为重货的家具以及家居市场更多依托场景化的展现。在马云推销新零售概念之初，家居行业曾一度对其产生强烈的抵触情绪。然而，如今这一状况出现了新的变化。
1月10日晚间，武汉中商发布公告称，公司将进行重大资产重组停牌。而借壳重组者，为国内第二大家居服务商居然之家。
据2月13日发布的《武汉中商发行股份购买资产暨关联交易预案摘要》，居然之家将作价373亿元，借壳武汉中商上市。在股东名册中，阿里巴巴、阿里旗下云锋五新、红杉雅盛、信中利建信、如意九鼎等知名机构赫然在列。
公开信息显示，居然之家是国内大型的卖场企业之一。其与阿里巴巴的战略合作，始于2018年2月。彼时，阿里巴巴投资54.53亿元，云锋基金投资约18亿，两者作为关联方共获得居然之家20%股份，为第二大股东。另外，泰康人寿投资28.8亿元，加华伟业14.5亿元，陈九霖的约瑟投资投入4亿元。上述五家企业，合计投资120亿元。另外，在小股东中，九鼎投资、信中利资本、诺亚控股、工商银行、红杉资本等均是国内一流的金融机构。
居然之间之所以能获得阿里巴巴的青睐，或与其自身的诉求和阿里巴巴的偏好有关。
有分析指出，家居行业作为一个重资产行业，虽然能够对抗电商的冲击，但扩张必须先期大量投入，资金需求旺盛。在与行业老大红星美凯龙的竞争中，居然之家仅在2017年便新增贷款43亿元，占其净资产的43%；而其对手红星美凯龙，借助“A+H”模式在港股和A股大量融资，同时还大量发债。而对抗红星美凯龙的竞争压力，居然之家需要寻找合适的融资渠道，资金充沛的阿里巴巴，自然成为较好的选择。
而阿里巴巴的偏好，则是找好一个赛道，寻找赛道中有竞争力的企业，通过买买买的方式成为其第二大股东，再对其进行改造并入阿里商业版图，然后进行流量变现。
不过，有意思的是，自2018年2月阿里宣布与居然之家进行战略合作之后，2018年10月31日，腾讯就宣布与红星美凯龙集团建立全面战略伙伴关系，以“智慧零售”助力红星美凯龙转型。
随着红星美凯龙的站位，家居行业“阿里+居然之家”和“腾讯+京东+红星美凯龙”的两大阵营形成。对此，有市场人士惊呼，“看谁能笑到最后”。
红星美凯龙意外倒戈，背叛OR脚踏两只船？
然而，令腾讯始料未及的是，还未度过“蜜月”期，昔日盟友红星美凯龙便宣布投入阿里怀抱。
5月15日晚间，美凯龙宣布阿里全额购买43.594亿元公司可交债，间接持有公司10%股份；同时，阿里还在港股市场购买3.7%红星美凯龙股票。这意味着，经过此番交易，阿里巴巴将成为美凯龙的第三大股东，而第二大股东，为香港中央结算（代理人）有限公司。
此前，红星美凯龙已在腾讯的助力下，于189城实现了全员、全链路、全场景、全周期的营销数字化，并完成了IMP五大系统的初步构建与大规模、高频次、多场景的实战运行迭代。同时，腾讯和红星美凯龙还表示，将进一步打造一个更大的垂直生态，家居行业智慧营销生态，而红星携手腾讯将在这个生态里共同专心做好一件事——成为整个生态的超级连接器。
不过，红星美凯龙和腾讯战略合作，刚过半年就出现画风大转。5月15日，红星美凯龙宣布与阿里进行战略合作。
为何变化如此之快？这或与红星美凯龙承压的债务有关。
据美凯龙5月14日《美凯龙及其发行的15红美01、16红美01与红美02跟踪评级报告》，红星美凯龙目前主要面临五大风险：收入依赖单一业务，面临行业波动风险；债务偿付压力大；资产抵押比例较高；投资性房地产估值风险；往来款及应收账款风险。
据报告内容，母公司口径数据层面，2016年货币资金为15.05亿元，刚性债务为134.50亿元；2017年货币资金为19.70亿元，刚性债务减少至111.42亿元；2018年货币资金16.44亿元，刚性债务为161.45亿元。对比之下，2018年债务较2017年增加高达50.05亿元。
而从总债务和刚性债务角度来看，2018年均创出新高。数据显示，2018年红星美凯龙总负债为655.65亿元，其中刚性负债高达369.52亿元。
从美凯龙公布的一季报来看，公司债务继续呈现上升趋势。报告显示，报告期内公司产生财务费用45271万元，同比剧升54.86%。对此，美凯龙表示主要系有息负债规模上升，导致利息支出增加所致。
而在股权质押层面，据美凯龙公告，截至5月11日，红星控股处于质押状态的股份为1420728085股，占其所持公司股份总数的57.28%，占公司总股本的40.02%。
来源：环球老虎财经
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