亚振家居门店“边开边关”现金流锐降303% 4.2亿募资项目未达预期子公司资不抵债
作为一个享誉大上海十余年的著名品牌，曾是中国欧典家具的先驱者——亚振家居来说，正在因经受精装房和定制家具发展对家居产业供应链的冲击影响，而变得焦头烂额。
近日，亚振家居股份有限公司（简称“亚振家居”）公布2018年业绩，除了营收下降超20%以外，净利润也在连续三年下降后扭盈转亏。
报告期内，公司毛利率为56.2%，较上年降低1.5个百分点，净利率为-22.5%，较上年降低33.3个百分点。
此外，近两年，亚振家居的明显变化之一是对于店面的调整，一边开店一边关店。
2017年，亚振家居新增4家直营店的同时关闭4家直营店，新增12家经销商店又关闭17家经销商店；2018年，新增12家直营店的同时关闭5家直营店，新增14家经销商店面又关闭12家经销商店。
值得注意的是，2016年，亚振家居表示募集资金使用项目“营销网络扩建”将强化直营店建设，计划3年新开店面50家。但是，从目前来看，两年内只新增了10家直营店，远未达进度预期。
净利亏损8611万
近日，亚振家居披露2018年年报，公司2018年实现营业总收入4.2亿，同比下降27.2%；实现归属于母公司所有者的净利润-8610.9万，较上年同期下降241.04%，而在上年数据则为6105.3万元，未能维持盈利状态。
从业务结构来看，报告期内，“橱柜类”、“沙发类”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“橱柜类”营业收入为1亿，营收占比为24.4%。“沙发类”营业收入为8710.3万，营收占比为21%。“床组类”营业收入为8093万，营收占比为19.5%。
报告期内，公司毛利率为56.2%，较上年降低1.5个百分点，净利率为-22.5%，较上年降低33.3个百分点。对于毛利率下降，亚振家居表示，为了促进高定销售、让利消费者所致。
其中，“橱柜类”、“沙发类”、“床组类”毛利贡献占比分别为24.1%、21.6%、20.3%，“橱柜类”贡献较大毛利，而“橱柜类”、“沙发类”、“床组类”毛利率分别为55.5%、58%、58.5%。
此外，亚振家居2018年期间费用率为72.2%，较上年升高29%，对公司业绩形成拖累。
具体来看，期间费用合计达3亿，同比上升21.7%。其中，销售费用为1.8亿元，同比上升27.8%；管理费用为1.1亿元，同比上升18.7%；财务费用为-189.3万元，同比上升2.2%；研发费用为1840万元，同比下降9.2%。
值得注意的是，长江商报记者梳理发现，亚振家居的经营性现金流由2017年的3909.5万元下降至2018年的-7939.6万元，同比下降303.1%。
面对业绩亏损与现金流的大幅下降，对此，亚振家居给出的解释是，“由于直营体验店布局提速扩张却未能在短期内见效，产品加大环保投入、选用优质原材料从而导致了生产成本上升。另外，为拓展市场，巩固线下体验渠道，销售费用及管理费用较同期大幅增长。还有，公司存货占比较大，存货跌价准备较去年同期计提金额有较大增加。”
财报数据显示，亚振家居2017年的存货金额为2.36亿元，但是历经一年，公司存货未发生变动仍为2.36亿元，让人不得不质疑公司目前面临较大的去库存压力。
据了解，亚振家居内最早涉足欧式家具的专业制造商及销售商之一，主要从事中高档木家具产品的生产与销售，主导产品为“亚振”、“亚振·利维亚”和“亚振·乔治亚”品牌系列欧式风格家具，其中“亚振”品牌为中国驰名商标，已经有20余年的发展历史，公司于2016年12月登陆资本市场。
但是从近几年的业绩表现来看，上市并没有给亚振家居带来业绩明显增长，反而“一年不如一年”。
2015年至2018年，亚振家居收入分别为5.83亿元、5.62亿元、5.72亿元和4.17亿元，归属母公司净利润分别为7720万元、7552万元、6105万元，-8611万元；经营活动现金流净值分别为7108万元、1.28亿元、3909万元和-7939.6万元。
由以上数据可以看出，2015年至2018年，亚振家居的收入停滞，净利润不断减少，经营活动净现金流呈现过山车式的趋势。在这4年中，公司的总体经营质量在不断下降。
值得注意的是，在发布2018年报的同时，亚振家居同时发布了募集资金使用情况。目前看来，“营销网络扩建”、“沙发及家具等扩产”等多个项目的募集资金使用未达到计划进度，所有募集资金均未达到预计效益。
店面调整未见成效、生产成本上升、渠道销售成本大幅增加以及存货占比较大引起的跌价准备计提金额提升，成为业绩变化的主要原因。在这背后，是亚振家居的营销网络建设、产品转型过程中面临的多重震荡。
子公司普遍亏损，部分资不抵债
2017年半年报数据显示，亚振家居主要控股和参股的公司为南通亚振、上海亚振、北京亚振、苏州亚振、南京亚振、辽宁亚振，上述公司2017年上半年的净利润分别为1678万元、126万元、52万元、199万元、11万元、-102万元。
以上数据来看，在6家控股和参股的公司中，只有1家是亏损的。
但是，2018年半年报显示，上市公司的控股和参股公司中除了上述6家之外新增加了广州亚振，7家控股和参股公司当期的净利润分别为676万元、-361万元、-299万元、-114万元、-68万元、-210万元、-320万元。
可以看到，短短1年时间，亚振家居控股或者参股的公司净利润持续下降，7家中有6家亏损，仅有1家盈利。
而且，截至2018年12月31日，北京亚振、辽宁亚振净资产分别为-2167万元、-1230万元，净利润分别为﹣1841万元、﹣1033万元，目前来看，已经处于资不抵债的状态。
事实上，从业绩角度看，近4年中，亚振家居不但没有增长，而且经营结果越来越差。
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