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“蛇吞象”并购刺激业绩上涨
监管层的顾虑并非空穴来风。根据顾家家居2018年年报，公司负债率已从2017年的38.63%飙升至52.28%，同期同行业公司欧派家居、索菲亚的负债率仅在30%左右。此外，公司短期借款达到1.2亿；货币资金为15.92，若剔除可转债10.97亿元，则同比减少44.13%；应付账款达到10.14亿，同比增加40.86%。
大笔吞噬现金流的正是其“蛇吞象”般的并购，梳理发现，2018年顾家家居耗资30多亿元用于并购；还投资超过40亿在杭州大江东、嘉兴和黄冈建设新厂，扩充产线。为此公司商誉从2018年6月末的0.65亿元快速上升到了2018年三季度末的5.13亿，年末时已达8.33亿元。
《投资者网》研判财报发现，2017年Q4至2018年Q2，顾家家居净利润增速均在5%以下，但到了2018年第三季度开始业绩出现大幅波动回升，丝毫未受家居行业市场份额收缩的影响，而此时正是商誉大涨之时。
更让投资者诟病的是，公司销售费用也在攀升，2018年顾家家居销售费用达到17.9亿元，同比上升28%，营业成本也因此升高，2018年公司营业成本58.4亿，同比增长39.5%，导致毛利率下降0.9%，仅为36.4%，在同行公司中处于劣势。
国金证券在研报中指出，喜临门为国内第二大床垫品牌，若并购成功，顾家相关业务营收将大幅增加，推动其成为国内床垫床品第一品牌，这也应该是公司钟情于喜临门的一大原因，可以带来显而易见的业绩增长。但从同时大幅攀升的负债和商誉指标来看，这种靠并购与营销带来的业绩上升难以持久，甚至会埋下不小的隐患。
而目前顾家家居床垫业务盈利水平欠佳，年报显示，公司沙发业务在营收中占比近六成，毛利率贡献高达58.6%，而床、配套则在拖后腿，毛利率贡献仅有14.1%、11.1%。令人颇为担忧的是，公司赖以生存的沙发业务目前已岌岌可危。
3月19日，敏华控股向展会知识产权保护站提交了一纸侵权诉状，矛头直指顾家家居设计侵权，事实上，二者此前多次因知识产权纠纷对薄公堂。天眼查显示，顾家家居设计开庭公告73条，侵害外观设计专利权纠纷47条，侵犯商标权10条。
从历年年报来看，顾家家居在产品设计研发上的确投入不足，2018年其研发费用为1.37亿，较2017年几乎翻倍，不过距离欧派家居6.32亿元依然差距巨大。
在此背景下，如果敏华控股持续采取法律行动，那么顾家家居是否将面临大规模停产的风险？若沙发业务受到冲击，而监管层介入下并购喜临门难以顺利进行，未来公司的业绩增长点又在哪里？公司负债率居高不下，如何保证持续平稳发展？《投资者网》就上述问题致电公司并发去调研函，同时就公司并购、负债、商誉等情况请顾家家居董秘罗承云置评，截至发稿未获回应。（思维财经出品）
来源：《投资者网》 谢莹洁 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 顾家家居 |
