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根据业绩快报，全通教育2018年巨亏的主要原因为对并购的子公司初步预计商誉减值金额6.43亿元。在短暂享受了并购带来的好处之后，全通教育正在吞下连续并购的苦果。
此外，全通教育的大股东还存在很大的质押风险。根据公告，截至2019年2月16日，控股股东陈炽昌直接持有公司股份1.52亿股，占公司总股本的24.07%，累计质押股份1.5亿股，占其直接持有公司股份的98.46%。
收购标的存增长风险
艾瑞咨询的数据显示，2018年中国知识付费用户达2.92亿人，2020年预计市场规模235亿元：近几年，中国知识付费用户规模呈高速增长态势，预计2019年知识付费用户规模将达3.87亿人。随着时间的推移，知识付费这个行业逐渐兴起。
从自媒体的角度更能看出知识的价值。从2018年以来，自媒体变现需求频现，A股陆续出现“天价公众号收购案”。2018年4月，瀚叶股份（600226.SH）计划收购运营981个公众号的量子云100%股权，初步作价38亿元，后降至32亿元；2018年9月，利欧股份（002131.SZ）宣布将以23.4亿元收购主打微信公众号平台的自媒体公司苏州梦嘉75%股权；2018年9月，骅威文化（002502.SZ）计划购买拥有自媒体矩阵的旭航网络100%股权，初步定价15亿元。
但离奇的是，上述三起收购案最终没有成功，这也充分提示了全通教育此次收购的风险。
回看知识付费行业，2016年是知识付费爆发的元年，知乎、果壳网、喜马拉雅等平台分别推出知识付费业务，产品形态可以分为问答类、互动类以及音频课程类三大类，解决平台变现痛点。头部知识网红变现价值凸显，2016年6月6日，由马东担任课程总监，《奇葩说》马薇薇、邱晨、黄执中、周玄毅、刘京京等担任主创的口才培训节目《好好说话》正式在喜马拉雅FM独家上线。仅仅推出10个月后，喜马拉雅《好好说话》吸引付费用户已达16万，总销售额突破3000万元。从这个例子可以看出，在这个时代，优质内容所带来的付费用户和变现能力超乎想象。
而知识付费的优质平台是最大受益者。最新的数据显示，2018年8月，喜马拉雅E轮完成40亿元人民币融资，由高盛、泛大西洋资本参与投资，投前估值200亿元人民币，投后估值240亿元人民币，约36亿美元。
根据艾瑞咨询的数据，从2018年格局来看，目前头部TOP3知识付费平台占据35%产业规模，腰部TOP4-10的玩家占据25%产业规模，此外，众多长尾参与者分享其余的40%份额。
知识付费的主要生产模式分为三种，即PGC、UGC和PUGC模式，其中PGC模式为专家、专业团队或专业机构入驻，典型平台如“得到”平台的知识生产模式；UGC模式表现为以用户需求为起点，内容生产者向用户过渡，以社区问答为主要表现方式，如“知乎Live”；而PUGC则是专业内容生产者与普通内容生产者的结合，以喜马拉雅FM、分答为代表的各大平台逐渐趋向PUGC模式，该模式能保障用户的需求等到满足，同时严格把关付费知识的内容品质。
从行业发展规律可以看出，平台型、以用户为核心、高内容品质是知识付费最重要的发展趋势。而杭州巴九灵成立初期，主要依靠创始人吴晓波个人IP吸引用户流量，并借助吴晓波个人在财经商业领域的影响力，向新中产、企业中高层及高净值人群等社群推广各类培训服务和财经知识付费产品。
依靠吴晓波的个人影响力，近两年，杭州巴九灵增长非常迅速。2017-2018年，公司实现的营业收入分别为1.87亿元、2.32亿元，归母净利润分别为5015万元、7487万元。
随着收入的增长，杭州巴九灵也在进行着相关领域新的探索，公司在不断扩张新业务种类，接连推出泛财经知识传播、企投家学院、新匠人学院等业务板块，试图降低对创始人的依赖，但不得不面对的现实是，就目前而言，公司还是高度依赖于吴晓波个人。
通过一个人产生知识的量是有限的，增长也是有限的，天花板很低。知识付费领域的公司乃至互联网领域公司的特点和趋势是，只有打造更优质的平台才能有更好的未来，这也正是标的公司未来最大的风险所在。
来源：《证券市场周刊》天下公司 记者 方力 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 全通教育 |
