因此，控股股东成为这次回购计划的最大受益者，而上市公司无疑成为买单者。
按照回购计划，此次回购计划的最高价不超过11元/股，南极电商在2月28日发布的业绩快报显示，公司2018年每股收益和期末每股净资产分别为0.36元、1.53元，对应回购PE和PB分别为30.56倍、7.19倍，这样的回购价格绝对算不上便宜，上市公司的资金使用效率大打折扣。
再者，按照回购计划，上市公司回购来的股份将用于实施股权激励或员工持股计划，而不是注销掉，这也就意味着回购之后不会对每股收益有任何的提升，本质上是用上市公司全体股东的钱来补贴高管。
借壳盛宴
南极电商控股股东张玉祥精心减持背后，是一个8年800多倍的急速造富故事。
张玉祥出生于1964年7月，于1998年创建“南极人”品牌，2010年12月成立南极人（上海）纺织品科技有限公司，2015年5月更名为南极电商（上海）。
南极电商（上海）成立之时，由张玉祥和朱雪莲夫妻全额认缴1000万元的注册资本，之后又有过两次增资行为，不过张玉祥夫妻均未参与之后的增资。这也就意味着，张玉祥夫妻投入到南极电商（上海）的本金只有1000万元。
而在南极电商（上海）注入上市公司的借壳交易之中，南极电商（上海）的整体作价为23.44亿元，借壳之前张玉祥夫妻持有南极电商（上海）的股权比例为78.48%，对应的股权作价为18.4亿元。
短短5年时间，从1000万元到18.4亿元，资本市场的快速造富神话在张玉祥夫妻身上上演，这种急速膨胀的财富并未止步于此，借壳交易完成之后，伴随着股价的大幅上涨，张玉祥夫妻的身价再度大幅飙涨。
公开资料显示，在这次借壳交易中，上市公司股票于2015年9月10日开市起复牌。自复牌之后，公司股价一路从复牌当日的3.74元上涨至2019年3月25日的11.41元/股；总市值从50.27亿元，上涨至280.12亿元；按照最新的三季报数据，张玉祥夫妻目前合计持有上市公司29.43%股份，对应的身价达到82.44亿元，相比1000万元初始投入本金创造了8年824倍的财富故事。
可以说，资本市场快速造富的神话故事，在张玉祥夫妻身上体现得淋漓尽致。类似的一幕，同样还在丰南投资身上上演。
丰南投资是一家有限合伙企业，其全体合伙人均为南极电商在职员工和离职员工，系南极电商员工持股平台。2012年5月，丰南投资通过增资方式，以556万元的价格获得南极电商（上海）9.56%的股权，后面因为引入其他股东方增资，借壳交易之时丰南投资持有南极电商（上海）的股权比例被稀释至8.6%。
南极电商（上海）借壳交易时整体作价23.44亿元，丰南投资所持股权对应的作价为2.02亿元。3年时间，丰南投资最初投入的556万元本金，暴增至2.02亿元，足足增值了35倍。借壳交易完成之后，最新的2018年三季报显示，丰南投资持有上市公司的股份比例为3.06%，按照3月25日收盘价11.41元/股计算，丰南投资持有的股份市值为8.57亿元，相比本金增值101倍。
除了张玉祥夫妻以及丰南投资之外，这次借壳交易的受益方还有胡美珍和江苏高投。
2012年5月之后，胡美珍和江苏高投先后通过突击增资方式成为南极电商（上海）的股东。其中，胡美珍2015年5月投入1900万元获得南极电商（上海）4.4%股权；江苏高投2015年7月投入6120万元获得南极电商（上海）10%股权，2015年8月，江苏高投将部分股份转让给张玉祥收回本金2437万元，实际投入的本金只有3683万元。
要知道，这笔借壳交易的公布时间点就在2015年8月。因此，胡美珍和江苏高投的增资行为绝对属于突击入股。借壳交易之时，胡美珍和江苏高投持有南极电商（上海）的股权比例分别为3.96%、8.96%，按照南极电商（上海）借壳作价23.44亿元计算，胡美珍和江苏高投所持南极电商（上海）股权对应的作价分别为4.8亿元、6.83亿元。
这也就意味着，胡美珍和江苏高投投入的本金，在短短数日之内就实现了巨幅增值，增值幅度分别为2426%、1754%。张玉祥为什么愿意将这么大的红包送给胡美珍和江苏高投呢？这背后又有哪些不为人知的秘密吗？
重组草案对胡美珍的介绍非常简单：出生于上海，通讯地址在上海市塘沽路933号白马大厦25楼，旗下有两家子公司，分别是上海燊乾投资有限公司、上海燊凯商贸有限公司，持股比例均是90%。从这些公开披露的资料，很难看出胡美珍的真实背景。
对于江苏高投，重组草案介绍称，这是一家有限合伙企业，主要从事对未上市企业的投资。上述借壳交易发生之时，江苏高投的出资人由三方构成，分别是孙怀庆等48名自然人、江苏高科技投资集团有限公司、江苏毅达股权投资基金管理有限公司，出资比例分别为58%、41.9%、0.1%。
其中，江苏高科技投资集团有限公司是江苏省人民政府的全资子公司，江苏毅达股权投资基金管理有限公司是江苏高投的执行事务合伙人，而对于孙怀庆等48名通过此次借壳交易获取暴利的自然人背景，重组草案并未给出任何说明。
借壳交易完成之后，胡美珍和江苏高投持有的上市公司股份，均已经于2017年1月20日解禁。解禁当日，两者持有的上市公司股份数量分别为2306万股、5218万股，解禁当日收盘价为10.34元/股。假设两者均已经按照10.34元/股的价格减持掉了所有股票，那么两者赚取的利润分别为2.19亿元、5.03亿元，相比投入本金的增值幅度分别为12倍、14倍，而这仅仅用了两年的时间。
最后，值得一提的是，参与前述借壳交易配套资金募集的定增对象，也已经实现了翻倍的收益。
重组草案显示，借壳交易的定增对象是香溢融通（浙江）投资有限公司管理的香溢专项定增1-3号私募基金，该笔定增于2016年1月完成，实际募集资金3亿元，解禁日期为2019年1月21日。
目前，这三只定增基金持有上市公司的股份数量均是3151万股，合计9453万股，按照3月25日收盘价11.41元/股计算对应的股份市值为10.79亿元，相比本金已经赚取了7.79亿元，增值幅度达到259.66%。
但是，对于这三个专项定增资金背后的实际出资人，重组草案却未给出任何的说明。
这场急速造富的借壳交易盛宴，固然与上市公司业绩持续快速增长有关，但更多的可能还是A股资本市场非理性资金过度追捧的结果。事实上，实际控制人的减持行为已经给出了答案。
来源：来源：证券市场周刊 天下公司 记者 杜鹏/文
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