江南布衣（03306）公布业绩后连涨三日，累计涨幅超过19%，比恒指两个多月的涨幅还多，直到3月4日才开始掉头向下。

行情来源：富途证券

　　究竟财报有多亮眼，才能在如此的短时间内刺激股价大幅攀升？智通财经APP了解到，截至2018年12月31日止6个月，江南布衣总收入为20.27亿元人民币（单位下同），同比增长22.6%。毛利为12.4亿元，同比增长20.2%。期内纯利为3.81亿元，同比增长22.1%。每股基本盈利为0.74元，拟派发中期股息每股0.28元。

　　公告称，收入增加主要由于集团零售网络扩展、电子商务业务及新业务快速发展。在短短半年内，江南布衣独立实体零售店总数增加163家，至1994家。

　　会员账户数增长驱动业绩

　　众所周知，江南布衣算是国内设计师品牌中一流的粉丝经济运营者，依靠精准的“粉丝经济”策略，江南布衣在20多年的发展过程中积累了庞大的高粘性粉丝群体。随着会员规模和会员粘性增长，公司的业绩也逐年增长。

　　于2018年12月31日，江南布衣会员账户数已经增长至超过310万个，2019年上半财年，会员所贡献的零售额占零售总额的比重达到七成左右。“粉丝”的多少直接决定了公司的业绩。

　　2018年，公司活跃会员账户数（去重）逾39.5万个，于2018年购买总额超过人民币5000元的会员账户数逾18.2万个，较2017年的逾14万个继续增长，其消费零售额亦达到人民币21.7亿元，贡献了超过四成线下渠道零售总额。

　　江南布衣之所以如此“吸粉”，最主要的原因是品牌影响力。成立以来，公司不断推出新的品牌，满足不同细分消费群体的个性化需求。多元化的设计师品牌组合，反过来，令江南布衣的收入呈现稳定增长趋势。

　　智通财经APP了解到，江南布衣在杭州城西诞生之时，只面向女装市场，最初只有设计女装JNBY这一品牌，后来经过20多年的裂变，陆续衍生出了男装CROQUIS、童装jnby by JNBY、女装less、青少年装Pomme de terre、家居JNBYHOME，2018年还推出了职业男装设计师品牌SAMO、时尚环保品牌REVERB，及设计师品牌集合店LASU MIN SOLA。截至2018年12月31日，江南布衣总共拥有9个独立的设计师品牌。

　　2019上半财年，成熟品牌JNBY收入同比增长19.1%。成长组合品牌，包括2005年至2011年期间相继推出的CROQUIS（速写）、jnby by JNBY和less收入继续保持快速增长，收入分别达4.02亿元、2.85亿元和1.51亿元，合计增长率为26.8%。初生品牌组合，包括2016年推出的青少年设计师品牌Pomme de terre（蓬马）和设计师家居用品品牌JNBYHOME，分别实现收入2400万元和490万元。

　　渠道结构变化导致毛利率下降

　　与此同时，店铺数量也随之增加，江南布衣独立实体零售店总数由2018年6月30日的1831家增加至2018年12月31日的1994家，加之分布在海外的161个销售点，公司的零售网络覆盖中国内地所有省、自治区和直辖市及全球其他17个国家和地区。其中，内地店铺主要分布在二三线城市。

　　在扩张的同时，江南布衣把费用控制得比较好，销售及营销开支占收入的29.8%，较上年同期下降1.7个百分点，公司称，主要是由于良好的销售渠道及市场费用控制。

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