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画问号的增长持续性
万达影视不仅在财务数据上存在一些疑问，且其本身能否完成业绩承诺、是否具有业绩可持续性，以及给其带来30多亿元商誉的子公司影视剧企业新媒诚品和游戏公司互爱互动的经营情况等等，都是投资者急切关注的。
影视剧企业新媒诚品是万达影视2017年完成并购的，当年在并购时签订了业绩承诺协议，新媒诚品2016年、2017年、2018年、2019年及2020年内实现的实际净利润数分别不低于0.70亿元、0.90亿元、1.17亿元、1.40亿元及1.60亿元。
2017年时，新媒诚品营收达到近几年最高水平，达到了3.73亿元，占当期万达影视营业收入的18%左右。且据并购草案披露，新媒诚品2016年、2017年分别实现了净利润7037万元和1.36亿元，完成了当期业绩承诺。然而，从新媒诚品的审计报告来看，其2018年前7个月净利润却出现了646.91万元亏损，营收也只有2092万元，占当期万达影视营收的1.4%左右。然而在此次并购草案中，万达影视却称，新媒诚品2018年未经审计的实际净利润为1.57亿元，前后对比来看，意味着在2018年后5个月，新媒诚品至少实现了1.7亿元的净利润，这种数据表现已经远远超过该公司此前承诺的每年利润实现情况，显然这是让人有所疑惑的。当然，我们也不排除影视剧行业的收入确认季度性问题，就像并购草案中表述的，2018年前7个月净利润较少是因为还未有首轮上映的电视剧。可新媒诚品2018年究竟完成多少盈利的影视剧数据以及在手的影视剧数量呢？又是否需要在草案中给出更为详细的数据说明呢？否则这个疑惑始终让投资者担心。
除新媒诚品之外，万达影视还于2016年收购了游戏公司互爱互动，并签下业绩承诺。从该公司业绩表现来看，互爱互动近两年占万达影视营收比例也较高，2017年占到40%，2018年前7个月也有30%。据并购草案公布的互爱互动的业绩承诺完成情况，其2016年、2017年分别实现净利润2.16亿元、2.87亿元，均高于前次万达影视收购互爱互动时的承诺净利润。但是需要注意的是，草案中也预测，2018年互爱互动未经审计的净利润仅为3.19亿元，低于此前的3.38亿元的业绩承诺。对此，并购草案给出的理由是，主要是受2018年版号暂停发放等政策因素影响。
分析互爱互动近几年的业绩贡献构成，其2016年的冠军收入游戏中超风云到了2017年、2018年时，已经从其营收前五游戏中消失，2017年冠军收入游戏《胡莱三国2》到了2018年前7个月，营收也仅排在第3位，且前7个月的营收还不如2017年全年营收的三分之一。如此情况说明游戏产品的盈利寿命相对较短，需要不断开发与推出新游戏才能获得可持续性盈利。同样，可以看到2018年前7个月的冠军收入游戏《豪门足球风云》是于2017年6月上线，到了上线之初月流水还为4346万元，然而到了2018年5月时，其月流水已经开始低于2000万元。如此情况进一步说明一款新游戏的赚钱寿命是相对短暂的。
就目前来看，互爱互动前五大游戏基本贡献了营收的60%，2018年前五大游戏中，除《天生不凡》和《绝世武林》是新游戏外，其余三款有较大营收贡献的游戏都已上线2到3年，这种收购构成情况说明互爱互动若想接下来继续保持业绩的稳定增长，是需要加快新游戏上线节奏的，然而公司能否在新的一年中拿到游戏版号却又是一个很大疑问，若未能获取新游戏版号，则业绩下滑将不可避免。
另外，还有一点让人奇怪的地方，在2018年6月和11月公布的互爱互动的审计报告中，都没有现金流量表，这对于一般都披露三大表的审计报告来说很不寻常的，难道互爱互动需要刻意隐藏什么？
除了上述问题外，对于万达影视和子公司新媒诚品来说，存货问题也是不容小觑的，因为对于影视公司来说，存货中的原材料指文学剧本等成本、在产品（生产成本）是指正在拍摄的影视作品，而库存商品则是拍摄完成拿到发行许可的作品，这些库存商品的积压会占用大量资金。
细看万达影视近几年的存货变动以及存货构成，可以看出，2016年至2018年前7个月，其存货账面价值分别为1.62亿元、7.16亿元和5.73亿元，2017年因收购新媒诚品存货大增。而在存货的具体分类中，生产成本也就是在拍摄但还未拿到发行许可证的作品是占大头的，2017年和2018年前7个月分别为4.88亿元和3.55亿元，而据并购草案已透露的信息，截至2018年前7个月，电视剧《锅盖头》和《一年时光》还未取得发行许可证，两部电视剧存货余额大概在7800万左右，除此之外，还应存在较多未取得发行许可证的影视作品，而这些沉淀的作品对于万达影视来说，都是对其资金的占用，影响资金正常周转。
来源：红刊财经 周月明 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 万达电影 |
