据IPO早知道消息，全球最大啤酒商百威英博（AB InBev）计画分拆亚洲业务在香港上市，集资额或达50亿美元，折算约392亿港元。
百威英博已委托摩根大通和摩根士丹利处理亚洲上市事宜，该公司亚洲业务估值最高达700亿美元，约5460亿港元。而该50亿美元集资规模，去年亚洲只有3家达到，其中包括在港上市的中国铁塔（788）及小米集团（1810），分别集资约75亿及54亿美元，另一家为日本上市的软银集团，集资210亿美元。
受消息刺激，百威英博年前股价一度急升逾7%，创2015年9月以来最大涨幅，随后有所回落。去年，该公司的股价下跌了38%，在欧洲斯托克50指数（Euro Stoxx 50）中表现有待改善。
百威英博目前在比利时上市，去年第三季收入折算1042亿港元，按年跌9.9%；纯利为113亿港元，跌29.5%。
据媒体报道，公司分拆亚洲业务，是为了减少2016年收购南非米勒逾1000亿美元的负债。百威英博表示，在严守财务指引下，一直寻求扩张业务的机会以推动长期增长，并对亚太地区的潜力感到兴奋。
2018年7月14日，百威宣布正式与天猫酒水新零售达成战略合作，旗下鹅岛、拳击猫等精酿啤酒品牌也将加入酒水新零售大军。
双方合作将围绕精酿啤酒文化教育、大数据酿酒、打通线上线下渠道、精酿啤酒深度分销展开。“精酿啤酒行业最大的挑战，在于如何让消费者更好地了解这些精酿品牌”，百威公司亚太北区电商副总裁Martin Suter说，品牌希望将天猫变成其进一步建设精酿品牌文化的通道。
百威公司电商负责人表示，百威推出的新品精酿啤酒，跟过去精酿啤酒的诞生来源于酿酒师的灵感创意不同，它会是一款完全依据消费者偏好数据定制而成的酒。大数据酿酒的出现，刚好也用于对抗产业老龄化的趋势。
老龄化趋势下的啤酒产业危机
国内人均啤酒消费量，数据来源：wind
上图可见，即使是在2016-2017年消费升级概念大行其道的时候，啤酒销量亦呈不断下滑之势。这样的现实，也正是啤酒板块估值提升的最大障碍。
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中国啤酒产业的衰退，看似突如其来，其实早有倪端——与中国人口老龄化进程几乎同步。
通过啤酒行业体育广告营销主题就可知：主力消费人群画像都是热爱体育、热爱社交的青年男性，分布在18-35岁之间。
而一旦超过35岁年龄段，啤酒消耗量都会自动下降。原因很简单，佛系中年更少喝啤酒，更少熬夜，更注重养生。
根据2000年人口普查的结果可知，中国14-35岁青年人口49974.97万；2012年第六次人口人口普查，这一群体的数字则为46459.90万。
而在2012年之后，青年人口下降趋势则更为明显：中国社会科学院人口与劳动经济研究所人口统计室主任王广州，根据第六次人口普查数据所做的测算表明，中国18到44岁青年人口2017年为5.48亿，2022年将降低到5.18亿，五年间减少三千多万人。
再缩窄口径，只看18到35岁年龄段青年人口数量未来增速预期，王广州的研究显示：从2017年的3.66亿将减少到2022年的3.44亿，共减少2200多万人。
人口老龄化带来的最确定趋势，使得啤酒行业长期衰退成为了一道简单的微观经济题：
需求端因人口结构恶化导致更少的需求，而供应端产能却始终居高不下，供大于求的巨大的剪刀差会使得产能利用率不断恶化，最终导致整体资产回报率长期下降。
产能过剩永远是利润的杀手，我国啤酒产业的总资产收益率近年来基本徘徊在5%以下。
这一数字蕴含的意义大抵如此：历史积累的资本开支老化，长期衰减的需求，周转率始终向下，刚性的折旧和弹性的收入，行业困局难以摆脱。
国内啤酒行业毛利率，数据来源：wind
需求不畅，产能过剩，资本回报率上不去，解决方案是什么呢？当然是自救去产能。
嘉士伯从2014年工厂数量44家降至2017年的25家；华润啤酒2018工厂关闭加速；百威英博也关闭了自己位于舟山的工厂。
内啤酒行业竞争格局变化，数据来源：兴业证券研究所
行业内不断兼并关厂，弱势小企业难以为继，虽然客观上使得行业集中度大幅提升，但对于本土知名啤酒品牌而言，尚未达成“剩者为王”的效应——至少从资产回报率角度上看，拐点仍未确立，突围的路径仍充满荆棘。
2012-2017中国啤酒巨头业绩持续下滑，数据来源：前瞻产业研究院
债务压力
众所周知，极度擅长资本运作的3G资本控制着百威英博，“差钱”这档事理论上不应该和这个啤酒巨头沾边。不过有迹象表明，百威英博现在确实比以往更需要钱。
“百威英博自从收购了SAB米勒之后债务杠杆一直就很高，所以这家公司最近又发了155亿美元的债券，基本上就是钱不够用了。”一名香港私募基金人士分析称，全球经济下行，也影响了百威英博在各地市场的表现。
为了收购最大的竞争对手SAB米勒，百威英博曾在2016年花费了超过1000亿美元。
该公司的整体收入和盈利增长也面临挑战。去年，由于百威英博在美国和巴西等其最大市场的啤酒销量下滑，该公司在10月宣布将拟派股息减半。
之前，这家啤酒公司还宣布将发行155亿美元（约合人民币1048.8亿元）的40年长期债券，所得款项将用于赎回2021年至2026年期间到期的165亿美元（约合人民币1116.5亿元）债券。
上述投资界人士分析称，百威英博若将亚洲业务IPO，一方面可以缓解其资产负债表的压力，另一方面，亚洲是百威英博今后发展潜力最大的市场，IPO也有助于释放整个百威英博集团的股价压力。
百威英博的样本价值：啤酒企业如何绝地求生
看上去万马齐喑的啤酒产业，实则不乏一枝独秀的正面样本：百威英博。
过去10年中，百威英博亚太区逆势高歌猛进，销售复合增速高达22%。
驱动这一增长的是百威英博的生意模式：
资本聚焦投资品牌建设，提升产品定价能力；
通过定价和销量增长和极强的成本控制，换取更高的现金流；
偿还债务，并且进一步扩大整体规模。
百威亚太地区销售增长，数据来源：东方财富证券研究所
其实不难理解，对于啤酒行业来说，在消费者心智中，建立最佳的品牌偏好度就拥有了定价权。定价权则意味着在销量逆风的情况下，仍可以通过产品组合变化来提升营收。
更重要的是，凭借产品组合的平均吨价上升，在保持产量的情况下，使得产品毛利率和净利润率都得到极大改善——而中国市场内的本土玩家，一直以来在这一点上极其欠缺。
中美日韩四国2016年啤酒终端零售平均单价（元/升），数据来源：广发证券研究中心
举例来说，在2018年前九月的极度不利的增长局面中，百威英博亚太区销量增速仅为2%，但同期营收却增长7.4%，息税折摊前利润率提升12%。百威英博如此业绩，都来自于严苛的费用管控和品牌的定价优势开发。
资料来源：百威英博
实际上，啤酒，乃至整个消费品行业的商业逻辑都很容易理解：只要吨酒价格提升100元，如果品牌强度能够保持不变，销量不因此下滑，那么这100元乘以假设每年销量400万吨销量，就可以立刻带来4亿息税前利润，而无需额外的投入。
这与巴菲特的喜诗糖果和茅台酒的逻辑完全相同：投资品牌，带来更强的定价，同样销量情况下带来更高现金流。更高的现金流可以用于投资更强的资本开支，寻找更好的收购标的，用于将品牌进一步注入到更多门店和渠道中去，实现最开始的销售增长。
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