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四、合作开发布局分析
从公司经营现金流情况看，2015年至2018年1-9月，公司经营活动现金流量累计净流入为24.43亿元，而投资活动现金流量累计净流出达到193.26亿元。最近几年投资活动的持续大额净流出，一定程度上反映出公司土地投资规模增长很快。
（数据来源：choice）
据公司2018年年报介绍，2018年上半年，公司全国化布局持续发力，新进入郑州、温州、福州、南宁等城市。公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取土地资源，2018年1-7月新增项目27个，总建筑面积约738万平方米。
实际上，据公司2017年年报透露，其通过合作、股权收购、代工代建等非直接招拍挂项目储备资源占比超过85%。2017年度，公司406.18万平方米的持有待开发土地中，涉及合作开发项目的土地就达到366.20万平方米，合作开发项目方式成为公司取得项目的最主要方式。
公司参控股子公司数量也从2015年的72个增长到2018年6月份的322个。通过合作开发及外延并购，公司销售实现了快速增长，营收从2015年度的175.98亿元增长到2017年度的245.53亿元，三年时间已增长了约1.4倍。
（数据来源：choice、2015年同比增长数据未取）
五、研发中的3D生物打印项目
除了地产，其实公司营收里还有医药和3D生物打印收入。公司在年报中多次提到秉承“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构，而生命蓝光就指的就是公司的3D生物打印和医药业务，不过，子公司蓝光英诺的3D生物血管打印目前处于研发阶段，尚未实现收入利润贡献。
医药收入来自于子公司成都迪康药业，占比相对较小，2017年医药收入占到主营业务收入的3.21%。从销售收入来源看，公司实际上仍是一家一擎驱动的地产公司。
从2015年说到2018年，公司的3D生物打印项目仍然没有任何利润贡献，虽然公司一直表示3D生物打印为“生命蓝光”的核心优势前沿产业之一，可是每年总的研发投入也只有几千万，而每年研发人员数还出现了减少。
（数据来源：choice）
结语
根据标普的一份报告，蓝光发展定下了2018年实现合同销售额800亿到1000亿元、2019年再增50%的目标，而如果房地产市场持续低迷，蓝光发展的高负债受房地产政策和资金成本的影响将更大，至于3D生物打印项目，仍看不到任何商业化运营。
来源：市值风云 作者 | 温星星 流程编辑 | 与遇 共2页 上一页 [1] [2] 蓝光商业董事长刘侠：大资管模式是商业地产大势所向 肤瑞姿抗蓝光护肤品双11热卖，是噱头还是真有其用 “蓝光雍锦香颂”开发商违约 拒不退还定金 蓝光发展400亿借款：负债明降暗升 永续债成调节利器 DDON笛东与蓝光生态集团就生态修复领域合作签署战略协议 搜索更多: 蓝光 |
