根据康美药业上述披露，该公司当时在建、计划投资的项目，共有12个，投资总金额达94亿元，已经完成投资23.8亿元，尚待投入规模71.2亿元。而2014年至2016年，预计每年分别投入38.3亿元、19.99亿元、13.49亿元。
康美药业2010年配股时，也提及过类似情况。该公司在发行预案中披露，后续将投资建设四川阆中医药生产基地及收购当地两家医院、中国普宁中药材专业市场、一家中药材中心 。不计算收购款，预计后续投资不少于23亿元。
不过，持续流入的巨额融资，是否真实用于项目建设不得而知。这从非募集资金、重大的非股权投资情况可见一斑。年报数据显示，截至2014年、2016年、2017年年末，康美药业各年度非募集资金累计投入金额分别为29.48亿元、54.67亿元、53.1亿元，2015年则未披露数据。
2015年、2016年签订的投资协议中，不少可能并未实际投入。如计划在青海建设的建设中药材现货及期货交易所、在重庆计划投资15亿元的康美药业（南川）生产加工基地等项目，并未在2016年、2017年年报重大非股权投资项目中列示。
在股权投资方面，根据年报披露，2014年至2017年，康美药业各期末持有的长期股权投资余额分别约3.33亿元、4.45亿元、5.17亿元，增长并不明显。
实际资金支出，远小于融资时预计数据。根据2014年优先股募集说明书，2014年至2016年，康美药业资本支出计划接近72亿元。但实际融资规模，却远远超过投资所需。公开数据显示，2014年至2016年9月底，不计贷款的情况下，康美药业债务融资工具、优先股、定增融资规模分别为40亿元、79亿元、156亿元、110亿元，合计金额达385亿元。
一手大投大建，一手巨额融资，看起来这似乎是顺理成章的逻辑。投、融资如此频繁，但自从2008年以来，康美药业历次融资，几乎无一披露资金用途，也没有直接与项目挂钩。
公开信息显示，2010年至今，康美药业先后3次通过配股、增发、优先股直接融资，融资共计145.7亿元，其中 2010年12月、2016年6月，通过配股、定增，分别融资34.7亿元、81亿元，资金用途均为补充运营、流动资金，以及偿还银行贷款，没有任何项目、投资，与募集资金直接对应。
2014年康美药业通过非公开发行优先股融资30亿元，也同样如此。根据公开披露，其优先股票面股息预计为6%~10%，最终股息是8%，而同期公司银行贷款利率在6%~8%之间。
早在2014年7月，时任上海交通大学会计与财务系副教授陈欣，就曾公开提出质疑，康美药业募集资金与重大项目之间的关系令人费解，“其目的不外乎是规避募集资金账户的监管，以便于公司随意使用”。
不仅是股权融资，融资规模高达数百亿元的债券，在资金使用上同样如此。2013年以来，康美药业通过中票、短融、超短融等债务融资工具，融资规模高达367.5亿元。但第一财经记者查阅全部募集说明书后发现，这些规模惊人的募集资金，没有一项直接对应具体项目，用途基本上被表述为“用于偿还银行贷款、补充流动资金、偿还前期债券融资”。
而且，尽管与各地政府签订了规模巨大的投资协议，但康美药业相关投资涉及的项目，不少投入较计划相去甚远，甚至可能并未实际投入。
2016年年报显示，康美药业当时重大非股权投资项目中，预计到2016年投资11亿元的甘肃定西中药材现代仓储物流及交易中心，截至2016年底累计投入只有3.1亿元；预计投资3亿元的上海中药饮片生产基地，实际累计投资1.6亿元；预计投资30亿元的中国-东盟康美玉林中药材（香料）交易中心及现代物流仓储项目、计划投资10亿元的中国-东盟康美玉林中药产业园， 截至2016年累计投资额更是只有2787万元、2796万元，不到预算金额的1%、3%。
截至2017年底，上述四个项目，累计投资金额分别只有约7.16亿元、2.12亿元、3268万元、5401万元。据此计算，上述项目的累计投入金额，距离预计投资额差距巨大。
缺钱的大股东
根据最高法院裁决书，刘志清举报康美药业的原因之一，是认为后者“虚假回购”，导致其损失90余万元。
康美药业2013年10月曾披露，该公司计划以不超过23 元的价格，在不超过6亿元的总金额内，回购自身股票约为 2609 万股，占公司总股本约 1.19%。不过，此次回购后来未见下文。
类似回购、增持，在康美药业并不鲜见。公告显示，2011年11月21日、22日，康美实业曾增持康美药业102万股。截至2012 年 11 月，已累计增持254万股。一个月后，康美实业又买入100万股。此后的2013年，康美实业又进行了一轮增持。
此外，康美实业还在2017年5月，进行了更大规模的增持。根据披露信息，当年5 月 18 日至 25 日，康美实业共计增持 2906万股股，涉及资金6.16亿元，康美药业副董事长许冬瑾也出资约5003 万元，累计增持250万股。
上述增持行为，对康美药业股价推升作用明显。康美药业股价走势显示，2011年11月底，其股价不到3.6元，经过一路增持，2013年8月已攀升到10.6元以上，随后有小幅下行至2014年7月的6元以下。回购方案披露后，其股价又急剧上扬，在2015年6月冲上25.1元的高位，呈现出与康美实业增持相近的走势。
不无巧合的是，就在计划回购、增持期间，康美实业进行了频繁的股权质押，导致质押比例急剧上升。
康美药业公告显示，2012年5月17日，康美实业将所持康美药业1.2亿股，质押给一家信托公司。此时，康美实业持有上市公司6.66亿股，已质押2.5亿股，质押比例37.5%。经过反复解质押、质押，到2014年4月底，质押数量攀升到6.06亿股，质押比例升至90%以上。
2016年6月之后，康美药业股价又经过一轮爬升，到2017年11月，最高时接近24元的高位。此时，康美实业又进行了新一轮质押。
康美实业质押的股票，相对于一般的股权质押，折扣率要高得多。公开披露显示，2017年11月、12月，康美实业发行了两期可交换债券，金额合计50亿元，以所持3.3亿股康美药业股票作为担保物，转股价均为26元/股。
而以康美药业股票担保发行的可交债，其成本并不算低。公开信息显示，康美实业两期可交债的第一年票面利率均为 3%，后两年则分别为 3%、 10.5%，存续期的平均年化成本为5.5%。
而回购、增持、质押的循环背后，可能是康美实业极度“缺钱”。2017年债券受托管理显示，截至2017年底，康美实业总资产921.4亿元，净资产325.3亿元，借款余额则高达513.89亿元。到了2018年5月底，更是增加到608.75亿元。而在2017年底，除了融资产生141.3亿元净现金流外，其经营、投资净现金流合计-94.3亿元。
不同于以往，康美药业最近三个月的下跌，已经让康美实业的股权质押处于危境。截至1月29日收盘，康美药业报收于5.82元，总市值仅剩289.48亿元。相较于2018年5月时最高位的28.02元，已经跌去22.2元，累计跌幅接近80%，超过1000亿市值化为乌有。
如今，随着康美药业股价暴跌，换股可能性似乎已经不大。2018年11月29日公告显示，康美实业将持有的1.25亿股，质押给债券受托管理人。其资金用途为，康美实业2017 年非公开发行第一期、第二期可交换公司债时，应将 4832万股、7667万股康美药业股票出质给托管人，用于为债券交换标的股票或本息偿付，提供补充质押担保。2018年11月27日，康美实业将前述股票过户至质押专户。截至2018 年 11 月 29 日， 康美实业共持有16.37亿股康美药业股份，已累计质押16.29亿股，占其持股总数的 99.53%。
2018年10月19日，康美药业发布公告称，许冬瑾计划从披露之日起 6 个月内，增持5亿至10亿元的股票。但迄今为止，其并未披露增持进展。
2019年1月10日康美药业公告称，近期公司股价下跌较大，未来面临控股股东被动减持风险；被立案调查进展情况未明，可能对公司未来整体经营带来不确定性，评级机构中诚信将其主体信用以及“15 康美债”、“18 康美 01”、“18 康美 04”三只债券信用等级，列入信用评级观察名单。面对空前危机，康美药业如何化解，整个市场都拭目以待。
2019年1月29日晚间，广发证券（000776.SZ）发布公告称，公司及全资子公司广发乾和，拟以合计不超过15亿元的价格，分别收购康美药业持有的广发基金9.458%股权以及普宁信宏持有的广发小贷22%股权。
来源：第一财经 慕青
共2页 上一页 [1] [2]
市值蒸发超千亿的康美药业 虚高的不仅仅是利润
康美药业8个月蒸发1034亿 经营现金流4年低于净利
康美药业市值蒸发超900亿 涉嫌信披违规被立案调查
康美药业遭立案调查 神秘潮汕帮或水落石出？
大股东质押九成股票 康美药业市值蒸发超800亿
搜索更多: 康美药业
