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武汉中商昨日公告《发行股份购买资产暨关联交易预案》，拟通过定向增发方式购买居然控股等24名交易对方持有的居然新零售100%股权，交易价格初步确定为363亿元至383亿元之间，待资产评估报告完成后，具体估值再由各方协商确定。同时，武汉中商恢复交易，复牌后已连续两日一次涨停。
居然新零售涵盖了家居产品零售、家装服务、家居会展等领域，包括“居然之家”家居卖场、“丽屋”家居建材超市和“居然设计家”家居家装服务平台，是国内泛家居行业的龙头企业之一。无论从业务范围、自身定位还是规模体量，都与已在A股和港股两地上市的美凯龙非常接近，是正面竞争对手。
居然之家vs美凯龙：单店利润低6成 交易估值高2倍
居然之家和美凯龙作为专业家居建材卖场的两家龙头公司，不仅业务基本一致，而且开店数量、扩张速度和经营定位等都非常接近，具有很高的可比性。
居然新零售以直营和加盟两种模式发展连锁卖场，根据公开资料，按董事长汪林朋在2017年度工作总结大全上的说法，当年居然之家新开店面63家，开店总数量为223家；而根据这次重组预案，截至2018年12月31日，居然新零售共经营管理284家“居然之家”门店，其中直营模式类为86家（其中自有店11家、租赁店75家），加盟模式类为198家（其中特许加盟75家、委托管理加盟123家），当年新开店面61家，开店总数则达到284家。
而另一家公司美凯龙2017年在国内总计经营了256个红星美凯龙商场，总面积超过1500万平方米，其中包括71个自营商场和185个委管商场；2018年，美凯龙新开商场52家，商场总数量达到了308个，其中自营和委托管理的商场数量分别为80家和228 家。
从以上数据对比中我们可以看到，居然之家和美凯龙在2017和2018两年的新开门店、总门店、自营门店以及加盟/委托管理门店的数量上，两家公司都比较接近，基本处于一个级别。
不过，如果再结合收入规模和利润水平看，两家公司的单店指标则相差十分明显。由于数据披露并不十分详尽，为了尽可能保持口径一致，我们选取2017年两家公司的全部营收和净利，以及居然之家和红星美凯龙的门店数量进行近似对比单店指标。
资料显示，2017年居然新零售营业收入73.55亿元，归母净利润13.78亿，同年美凯龙营收为109.6亿元，归母净利润40.78亿。结合当年223家居然之家门店，以及256家美凯龙门店数量，可以看到，居然之家的单店收入约为3298万，单店净利润约为618万，而美凯龙单店收入约为单店收入4281万，单店净利润约为1593万，居然之家单店利润比美凯龙相差高达60%以上。
尽管考虑到2017年居然之家在年底前集中开店20多家，业绩释放并不够充分，但即使排除该影响因素，单店经营业绩差距仍旧非常明显。
值得一提的是，居然新零售在这次借壳上市中，即使按最低363亿元的交易估值计算，市净率依然高达3.2倍，而美凯龙在A股的股价，目前市净率不足1倍，已经破净。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 居然之家 |
