|
“吞噬”现金流的是存货。
（单位：人民币亿元）
东阿阿胶期末存货，从2012年的4.01亿，到2017年36.07亿，6年时间上涨8倍。到2018年9月30日，东阿阿胶存货再创新高，达到39.44亿。
而对应的存货周转率却持续下降，最高点2013年的3.08次，到2017年的0.78次，目前东阿阿胶的存货一年都不能周转一次。
从2017年年报来看，2017年末，东阿阿胶的原材料库存达19.54亿元。而一年所需耗用的原材料不足15.57亿。（注：东阿阿胶对营业成本构成的公告，为原材料和能源的合计为15.57亿，无具体明细，因此推断原材料不足15.57亿）
由此可见，东阿阿胶的原材料库存足够一年多的生产耗用。
换言之，原材料“驴皮”的价格上涨，会在一年多之后才传导到东阿阿胶的成本中。在这个过程中，公司有很多机会和时间，来对原材料采购价格进行综合把控。
所以，不能次次涨价都怪驴，好不好。
四、销售费用占营收近26%，创历史最高点
事实上，目前的东阿阿胶已经处于毛利率的最高点。
从公司历年的报告公告来看，阿胶及系列产品毛利率持续上涨，到2018年上半年达到历史最高水平。
（单位：%）
根据2018年半年报公告，2018年1-6月，阿胶及系列产品毛利率为77.28%，相比2017年增加3.65个百分点。
在毛利率持续上涨的2018年，业绩增长为何踩住了刹车？
究其原因，销售费用的持续增加是重要因素。
（单位：人民币亿元、%）
2018年前三季度，东阿阿胶发生销售费用11.26亿元，与2017年同期基本持平。而销售费用占收入比达到25.68%，为历史最高水平。
纵观近几年的销售费用，核心用于市场推广和广告费。
持续增加的销售费用“吞噬”了产品毛利，进而通过不断对产品提价来“弥补”。
总结：
产品提价，助推业绩大增。
存货猛增，占用现金流量。
销售费用，吞噬产品毛利。
再次涨价，是否扭转乾坤？
这次的“锅”，驴不背。
来源：梧桐树下V 文/梧桐雪 出处：新浪财经 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 东阿阿胶 |
