蹊跷的预付款项
一家上市公司如果三高（负债高、应收账款高、固定资产高）已经日子不好过了，比之更甚的天宝食品的日子就可想而知了。
截至2017年年末，短期借款6541万元、长期借款12.81亿元、应付债券4.91亿元。2008年首发和此后的再融资，合计募集资金14.62亿元。加上债务融资，天宝食品募集资金高达33亿元。再加上每年经营带来的利润，为何天宝食品还不上国家开发银行大连市分行的几千万元的借款，从而导致全部贷款提前到期？
在建工程清零了，预付款项却还在创新高，2017年年末高达9.98亿元，占资产总额的两成。天宝食品2008年年末预付款项仅8175万元，此后一再增加，到2016年再次定向募集资金后，预付款项增加至7.53亿元，而2017年年末则近10亿元。
2015年开始，账龄超过1年的预付款项暴增，达到5943.45万元，天宝食品在2015年年报这样解释：账龄超过1年且金额重要的预付款项未及时结算原因主要是购买的商品需要预付且期限较长。2016年年末、2017年年末账龄超过1年的预付款项分别为2.97亿元、5.12亿元。对此，天宝食品解释称，1年以上的预付账款主要为预付进口鱼料款，挂账原因为进入保税库的原料鱼的规格不符合公司加工标准，公司未接收，由供应商继续供货。
在回复深交所的公告中，公司表示，公司用于加工的水产原料主要来源于美国阿拉斯加和俄罗斯海域，部分来源于渤海和黄海海域，由于此行业的特殊性要求公司在购买原料时，供应商通常要求采购商需要在船只未靠岸之前先行预付货款。同时，由于涉及品种较多，采购量较大，致使采购期限延长，预付款项较大。
在船只未靠岸之前先行预付货款？但是船只难道需要1年以上的时间来靠岸？
对比一下同行上市公司东方海洋（002086.SZ）。
东方海洋的营收规模大概只有天宝食品的一半，2017年年末，东方海洋的预付款项只有2130万元，占资产总额的千分之五，天宝食品预付款项金额是东方海洋的50倍。东方海洋水产品加工的红鱼片、鳕鱼片、真鳕鱼片以进口水产品原料为主。同样做出口生意，同样进口原材料，为何天宝食品需要巨额预付款，而东方海洋不用？
2016年，天宝食品前五大供应商合计2.77亿元，而预付款项前五大供应商金额为4.08亿元，预付金额远远超过采购金额，存在过度付款的情况。2017年也如此。
由此导致预付款项在营业成本减少的情况还一直在快速增加。营业成本最高的是2012年，达14.28亿元，年末预付款项为5亿元，而2017年营业成本为11亿元，但预付款项高达9.98亿元。
延迟转固续命
为了盈利，天宝食品早已多管齐下大展财技。
2015年完工进度已经达到95%的华家新建项目，一直拖延至2017年年末才转固定资产。虽然天宝食品给出各种解释，但其实最重要的原因是一转就亏损。
2016年，不想转固的天宝食品的在建工程又投入了1.11亿元，其中利息资本化5858.20万元，用了1年时间，完工进度达到98%。2017年投入了5731.99万元，其中利息资本化5113.79万元，完工2%，完工进度100%，年末转固定资产。
如果2016年、2017年开始计提折旧、计提减值损失，天宝食品估计早已ST了。按照天宝食品的折旧政策，2017年年末在建工程——华家新建项目转入固定资产的房屋及建筑物7.50亿元、机器设备9.43亿元，房屋及建筑物每年折旧额在2376.12万元至3564.18万元之间，机器设备每年折旧额8954.53万元至17909.06万元之间，两者合计每年最少折旧额为1.13亿元，最大折旧额为2.15亿元，取平均数为1.64亿元。加上应该费用化的利息支出，2016年利润减少2.22亿元，而2016年净利润只有1.82亿元，再考虑资产减值损失，当年度亏损更高了。2017年也是如此情形。
行业惯例是借口？
2017年，天宝食品的经营现金流入最为糟糕，净流出高达-2.91亿元，其中第四季度-4.23亿元。对此，天宝食品解释，主要是公司相关业务的采购与销售受季节性影响，在前三个季度，销售商品收到的现金流入多于购买商品支付的现金流出，第四季度现金净流量为负值，主要原因是第四季度用于购买商品支付的现金增加，公司为下年度的水产销售订单做原材料采购准备，水产行业的原料采购模式都是先付款后发货。
先付款后发货的行业惯例，这一说法是否为借口？2017年第四季度购买商品、接受劳务支付的现金6.06亿元，占全年的44.47%。2016年分别为2.96亿元、27.08%，2015年分别为2.87亿元、26.79%。
2017年第四季度，为下年备货的预付款远远超过2016年第四季度、2015年第四季度，如果天宝食品的说法站得住脚的话，那么，2018年的营业收入、营业成本应该远远大于2016年、2017年。而实际上，2018年营业收入、营业成本远远不如2017年、2016年。
账期换价格
2012年天宝食品营业收入创下历史新高，之后回落，而应收账款却快速增加。2012年年末应收账款余额4.42亿元，2012年应收账款周转天数89.55天，到了2017年年末高达12.48亿元，应收账款周转天数266.33天。
在年报问询函回复中，公司称，报告期内，客户信用政策基本稳定，大部分客户的信用期在1-3个月。2016 年下半年开始至2017年，由于国外市场销售持续低迷，不少客户要求降价，但公司为了保持销售收入水平和整体的利润率水平，坚持维持现有毛利率水平不变，但迫于压力只能通过延长收款期限给客户作为补偿，在原有1-3个月的基础上又增加至少 3-6个月时间，造成截至2017年年底超过10亿人民币的应收账款未能按时收回。
但数据显示，2013年至2015年，公司应收账款周转天数分别为112.26天、140.90天、198.52天。2016年227.20天、2017年266.33天。2015年应收账款账期已经超过6个月了，天宝食品所提及的1-3个月账期又是咋回事呢？2015年至2017年，东方海洋的应收账款周转天数分别为106.85天、110.29天、120.16天。
尽管回款速度不如东方海洋，但坏账准备方面的计提，天宝食品非常小气。1年以内不计提，1-2年5%，2至3年10%，3至4年100%，4至5年100%、5以上100%。而东方海洋计提比例分别为4%、8%、20%、50%、100%。
2017年年末，天宝食品应收账款坏账准备金额2169.72万元，占应收账款余额的1.74%。东方海洋该比例为5.60%。参考东方海洋的计提比例，天宝食品需要计提坏账准备7045.20万元，还需要补提近5000万元。考虑到天宝食品的回款速度，从谨慎性原则来考虑，补提上亿元坏账准备也不为过。
目前，天眼查显示，天宝食品涉及法律诉讼信息52条，被执行人信息40条，行政处罚信息5条。
在三季报中，天宝食品预计2018 年度净利润-1.61亿元至-9366.4万元，业绩变动原因：华家新建项目计提固定资产折旧增加；预计全年计提资产减值准备增加；公司主营业务销售收入下降。
上市不亏损的金身破了。
天宝食品要在2018年洗大澡了，或许，年报披露的亏损远远超过预计亏损也不要大惊小怪。
来源：证券市场周刊 特约作者 路漫漫/文
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