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主营业务表现不佳
康师傅主营业务主要分为三个部分，方便面业务、饮品业务、方便食品业务，而这几大业务在第三季度均出现颓势。
尼尔森数据显示，2018年前三季度康师傅方便面销量市占率达43.6%，销售额市占率达48.6%，稳占市场第一。但财报显示，康师傅方便面业务在第三季度实现营业收入67.52亿元，占总收入的35.79%，同比增长仅有0.66%。其中，高价袋面销售额增速为3.78%；低价袋面和干脆面销售额负增速均达到双位数，分别下滑12.52%和21.65%。
今年第三季度，康师傅饮品收入达117.49亿元，占总收入的62.29%，但较去年同期却下滑6.52%。尼尔森数据显示，2018年前三季度中国饮料行业销量同比增长2.4%，销售额同比增长4.3%。数据显示，第三季度康师傅茶产品、果汁、水产品表现平淡，销售额分别为51.63亿元、13.96亿元、13.83亿元，较去年同期分别下滑5.92%、16.67%和36.54%。可见，在行业整体上涨背景下，康师傅饮品业务依旧表现不佳。
此外，今年前三季度康师傅包装水销量市占率达9.3%，较上半年份额有略微下滑，暂居市场第三。该公司在财报指出，三季度包装水业务受到第二季度启动的提价策略影响，期内仍处于产品结构调整过程中。
但其饮品业务毛利率仍同比上升0.68个百分点至34.13%，主要原因也在于其产品提价。据悉，2018上半年康师傅对即饮茶提价平均为3%，同时还把包装从550ml下降至500ml，包装水、果汁的价格也有不同幅度的提升。
三大业务中，方便食品业务最显惨烈，在分销成本及行政费用同比有所下降的情况下，第三季度该部分收入仅达1.93亿元，受产品提价的影响，增速同比下降16.4%。而财报显示，该业务整体亏损达到606万元。
2013年外卖行业兴起使得方便面市场规模颓势逐渐显现，从当年的462亿包下滑至2017年的389.7亿包，在这中间康师傅的业绩和股价也都处于低迷状态。虽然2017年方便面行业呈现回暖趋势，但市场整体销量仅增长0.3%，销售额仅增长3.6%，增速明显乏力。
按照销售额计算，康师傅方便面的市场占有率已从2015年的55.4%，下降至2018年第三季度的48.6%，近三年时间下降6.8个百分点。
投行下调目标价
就在三季报披露后不久，多家投行下调了康师傅的目标价及评级。
因担心康师傅转向关注市占率，可能导致近期利润率复苏的势头掉头向下，美银美林已将该公司2019年和2020年的每股纯利预测分别下调11%和12%。
瑞银亦发表报告称，康师傅盈利能力及回报受限，主要在于其欲在市场竞争加剧的情况下加大发展下游业务。瑞银表示，第三季度康师傅面食产品收入增长仅达0.7%，大幅少于上半年8%的增速，此外资产出售进度也欠缺透明度。瑞银认为，目前股价已反映康师傅投资资本回报率的增长空间，因此将其“买入”评级调降至“中性”，目标价自19.45港元下调至13.19港元。
而摩根士丹利则更关注康师傅第四季度广告开支成本的增长情况，认为其渠道推广及品牌的初期投资将拖累集团盈利能力。因此，将其目标价由14.9港元下调至10.8港元，并重申“减持”评级。
来源：《投资时报》研究员 王汉林 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 康师傅 |
