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数据来源：Morgan Stanley
IoT增速虽高，但显然更多源于电视（198%+）和笔记本（100%+）这种传统产品的支撑。小爱同学的月活用户多是设备驱动，渗透率偏低。
小米的互联网成色直接影响公司的利润率水平，是其估值的关键。从目标价来看，各大机构对此产生了较大分歧。 高盛高度认可小米的互联网属性，看好其对未来毛利率的提振，将12个月目标价上调至24港元，几乎是一线机构给出的最高价。
大摩也持类似观点，看好小米的长期发展，是少数用DCF估值的机构，给出了20港元的目标价。小摩（JPM）认为，相较于一般硬件厂商，小米应该享受50%左右的估值溢价，维持18港币的目标价。 里昂证券担忧疲软的全球智能手机消费和持续的高额研发投入，会拖累其财务表现，将小米目标价从22.5港元大幅下调至19.3港元。 瑞信则对其互联网成色持保留态度，给予其0.5倍PE/G，而这只是一般硬件厂商的估值中枢。
此外，出于对智能手机出货量和利润水平的担忧，进一步下调目标价至14.1港元。美林认为小米在新兴市场的扩张是赚吆喝不赚钱，毛利持续承压，再叠加中国互联网行业的调整，给出的目标价（11港元），甚至大幅低于收盘价，预测其股价表现“跑输大市”。
市场投资者自然不像卖方研究机构那样“目光长远”。 虽然全球科网股一片哀嚎，但在季度数据公布后，小米股价以三连阳的走势，录得14%的涨幅，体现了市场对小米高增速的认可。
小米近日的股价表现，说明唯有增速才是突破分歧，支持股价的硬道理。大洋彼岸另一家更年轻的中概股，则表现得更为淋漓尽致。 拼多多自上市以来遭到的非议和质疑，比小米要猛烈得多。
先是陷入售卖假货的舆论漩涡，最近更是被美国做空机构Blue Orac盯上。而相较于卖方机构对小米的估值分歧，拼多多遭到的指控则十分严厉。 做空机构的指控主要集中在以下三点：
拼多多将代收的支付手续费计入营业收入总额，误导投资者。
利用拼团模式的独特性，向GMV数据注水。
通过未披露的关联方进行招聘，隐匿真实雇员成本，从而操纵净利润数据。
而Blue Orac通过支付成本，手续费收益和现金周期三种方式，倒推出拼多多的GMV高估了34%～47%！据此，该机构认为拼多多的股价最多只值7.1美元。
然而，就在昨天，拼多多发布了惊艳的三季度财务数据，营收33.7亿，增长了697%；在线服务增速超过9倍，大幅超过市场一致性预期。过去一年，GMV（总成交额）同比增长近4倍，达到3448亿。年活跃用户单季度就增加了4190万，达到3.86亿。月活用户也在三季度超过了京东，就用户量而言，已是第二大电商平台。
昨天美股开盘后，一众科网巨头纷纷下跌。可拼多多全然不顾科网板块的颓势，在亮眼的三季报刺激下，暴涨16.6%，收于23.14美元，已是做空机构目标价的3倍多了。
其实不管是小米，还是拼多多，都有自己的烦恼。小米的增长模式仍旧不够性感，至少在相当一段时间，都还是硬件驱动。Blue Orac对拼多多的质疑，无论是GMV和营收注水，还是雇员成本，也仍然没有完全消散。
但二者的股价，都在高增长的支撑下，逆大势而涨。看来无论市场风格和风险偏好怎么变，快速的业绩增长都是打破质疑，消除分歧最有效的逻辑，可谓“一快遮百丑”。
作者: 公众号-叁里河 来源: 虎嗅网 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 小米 |
