交通业务停滞，酒店业务遇劲敌，携程的下一步棋要怎么走？
阴影再次笼罩携程头上。
11月8日，携程公布了第三季度（截至9月30日）的财报。数据显示，第三季度营业收入为94亿元，同比上升15%。
不过，营业收入不断上升的同时，携程的净利润却在下降。财报显示，携程第三季度归属公司股东的净亏损为11.4亿元，而去年同期的公司股东净利润则达到12亿元。这也是自2016年二季度以来，携程财报首次出现亏损。
对此，携程方面解释这主要源于权益性证券投资公允价值的降低。如果不将股权报酬费用及权益类可供出售金融资产的公允价值变动损益计算在内，第三季度归属于携程股东的净利润则为人民币17亿元，较上一季度的11亿元增长55%，但比去年同期18亿元下降6%。
虽然携程强调下一季度仍会有15%到20%的营收增长，但资本市场似乎并不买账，而从过去一年的表现看，携程的增长之路也充满挑战。
下跌，下跌
资本市场很快对携程的财报作出回应。
在财报公布当天的美股交易中，携程股价暴跌19%，其后数日连续下滑，股价和市值较今年6月高点已经腰斩。
在此期间，投资机构也开始犹豫，不少机构开始下调携程的评级。花旗、华兴资本将携程股票评级从“买入”降级为“持有”，瑞银、野村证券等更是将评级从“买入”降级为“中性”。
股价的暴跌和行情的低迷，在更具体的运营数值中有迹可循。第三季度财报显示，携程营业利润同比下跌6.27%，这是近5个季度以来首次出现同比下跌。另外，毛利率同比也下跌了5%，携程已经连续三个季度出现毛利率同比和环比下滑。
营收增长则与国家旅游业持续发展红利有关。文化和旅游部数据显示，今年上半年国内旅游人数达到28.26亿人次，同比增长了11.4%。国内旅游收入2.45万亿元，增长12.5%。
携程首席财务官王肖璠表示，毛利润下滑主要是由于客服服务成本上升、新设国际呼叫中心以及季节性原因几个因素。王肖璠还提到，2017年第四季度携程发生了“不幸的公关事件”。
所谓不幸的公关事件，正是携程低迷的开端。去年第四季度，由KOL（网络意见领袖）开启爆发了大范围对于携程服务的指责，包括捆绑销售、大数据杀熟、订单被转卖等业务问题。随后，一个幼儿园虐童事件将携程推上风口浪尖。虽然这起事件与其主业无关，但接二连三的负面消息对携程影响不小。
2017年第四季度财报显示，携程该季度净营收64亿元，环比下跌19%。同时，该季度净利润为5.04亿元，环比下跌了58%，同比下滑21.8%。
随后两个季度携程业绩开始回温，但也不及此前的增长速度，直到今年的第三季度，财报再次呈现下滑数据。
低迷的机票业务
如果说去年第四季度是因为舆论危机导致业绩滑坡，今年第三季度的亏损则是多重因素导致。
11月8日花旗发布研究报告称，尽管携程三季度的营收和利润都好于花旗之前下调后的预期，但是第四季度的业绩指引比之前预期的要更疲软，有来自宏观经济环境、人民币贬值预期以及航空售票方面的不利影响。
对携程业绩影响最大的，还是机票交通业务。
除了“捆绑销售”的舆论危机，近年来国内航空规定不断加码，让OTA（在线旅行平台）曾经高利润的机票交通业务日益规范，灰色空间极大减小。
中国旅游研究院副院长唐晓云向记者介绍，从2014年开始，国家有关部门提出“提直降代”以来，到2015年包括南航、国航、东航、厦航等在内的各大航空公司陆续降低直至取消“后返”和代理费，大批中小型票代被收购或倒闭。
这其中，代理费的销售让OTA的机票盈利变得逐渐困难。据了解，OTA的机票代理业务，每张机票有15元左右的成本（包括人力成本、电话费成本、网站或移动端技术升级和维护等成本），目前仅有部分机票仍有少量代理费，不足以覆盖成本。
对于携程而言，机票业务是核心业务。根据携程2017年财报，当年总营收为268亿元人民币，其中交通业务收入为122亿元，同比增长38%，几乎是总营收的一半。
而刚发布的今年第三季度财报显示，该季度交通业务收入为36亿元，占总营收的38%，且同比增长6%，相较于酒店预订营业收入的21%和旅游度假业务营业收入的28%，下滑明显。
另一方面，OTA们对机票交通业务有无法舍弃的理由。唐晓云表示，机票是旅游度假产品不可或缺的组成部分，如果不做会降低旅客服务体验，降低客户粘性和忠诚度。
有业内人士认为，机票业务盈利下滑但具有必要性，不难理解OTA们会选择捆绑销售的方式获得利润。
在爆发舆论危机后，携程随后发表声明，表示机票部门已经改进了产品搭售的问题，不再默认捆绑搭售。整改后的携程，面临较为严峻的业务压力。
野村证券分析师史加龙（Jialong Shi）在报告中称，在失去了高利润率的机票交叉销售业务后，携程在中国市场的利润已不像之前那么可观。
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