中科曙光4年以上应收款坏账计提比例要比浪潮信息更为严格，但是1-4年的计提比例更为宽松。
根据平安证券对中科曙光的分析，从客户结构来看，公司客户可以分成三大类，即政府、公共事业单位与企业。2018 年上半年，中科曙光的政府、公共事业单位与企业客户的营业收入占比分别为29.2%、14.6%、56.2%，企业占比过半，政府与公共事业单位占比较低，企业客户是公司收入的主要来源。
政府和公共事业单位多为国家预算单位，稳定性强，客户风险很小，但企业客户完全不同，而公司超过50%的客户都是企业客户。
根据Gartner的最新数据，2018年第二季度，浪潮X86服务器出货量位居全球第三，全球市场份额进一步增长至9.1%；中国市场销售额份额为29.1%，蝉联中国市场第一。目前全球市值TOP10互联网公司中，有6家与浪潮建立了稳定的合作关系。
和中科曙光相比，浪潮信息的企业客户规模更大，综合实力更强，但是中科曙光应收款的计提方式却更加宽松，这背后隐藏着很大风险。
而且从中科曙光的应收款结构来看，6个月内不计提坏账准备的应收账款规模过大。2017年年报显示，中科曙光6个月内应收款为17.45亿元，1年内的应收款为18.46亿元，而公司应收款合计为21.20亿元，由此可见，公司1年内应收款占比87.06%，是最大的一块。
如果中科曙光按照和浪潮信息一样的比例计提，则2017年中科曙光1年内18.46亿元的应收款应计提坏账9230万元，而公司实际仅计提502万元。
同样，2017年年底，中科曙光1-2年的应收款是1.78亿元，如果按20%计提，坏账是3560万元，公司实际计提2676万元；2-3年内的应收款是6712万元，如果按50%计提，坏账是3356万元，公司实际计提2014万元；3年以上的应收款合计是2852万元，按照80%计提，坏账是2282万元，公司实际计提1640万元。
因此，如果按照浪潮信息的标准进行计提，中科曙光2017年应收账款合计坏账损失为1.84亿元，而中科曙光只计提了6831万元，少计提1.16亿元，占当年净利润3.09亿元的37.53%。
换句话说，和浪潮信息相比，目前公司所取得的净利润有1/3以上是靠宽松的应收款计提而来，而非公司业务竞争力的充分体现。
资本化研发支出大幅提升
近年来，中科曙光的研发投入金额逐年增加，由2014年的1.98亿元增加至2017年的4.3亿元。2017年，中科曙光研发投入在营收中的占比为6.83%。
在同行业中，中科曙光研发投入占比属于偏高的，而浪潮信息2017年只有占营业收入4.22%的研发投入。
2017年，中科曙光的研发投入4.3亿元，其中资本化研发投入1.98亿元，占比为46.04%。随着研发投入的增加，中科曙光研发投入资本化的比重有所提升，这一比例由2014年的9.49%增加至2017年的46.04%。
这个数字和浪潮信息相比明显偏高。2017年，浪潮信息研发投入10.75亿元，其中资本化研发投入2.5亿元，占比仅为23.25%。
中科曙光2017年净利润为3.27亿元，据此计算，1.98亿元的研发投入资本化金额占当期净利润比例高达60.55%。可见，研发投入的处理方式对于公司的净利润影响是非常大的。
民生证券的研究报告显示，中国市场上服务器的主要玩家包括国内的浪潮、华为、新华三、联想、曙光和国际厂商戴尔和 IBM 等，中科曙光2017年排名第六，占有市场分额9.44%；排在前五名的分别为浪潮、华为、戴尔、新华三、联想，市场份额分别为18.48%、17.04%、16.22%、13.47%、11.49%。
中科曙光市占率与浪潮相差1倍，2018年前三季度浪潮信息的营业收入以超过100%的增速继续快速增长，而中科曙光的收入增速只有44%，两者差距进一步拉大。
更为重要的是，中科曙光在低应收账款计提、高研发费用资本化的基础上，有着超过40倍的动态市盈率，目前公司的估值风险很大。
来源：《证券市场周刊》 天下公司 记者 方力/文
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