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根据当时的收购公告，截至评估基准日2015年3月31日，观印象100%股权价值的预估值为16.67亿元，其中净资产账面价值约为9676万元，增值15.70亿元，预估增值率为16.23倍。
为了拿下观印象，三湘印象直接以19亿元高价收购。收购完成后，张艺谋、王潮歌、樊跃等人也成为了三湘印象的股东。
此次收购也使得三湘印象的商誉和无形资产大幅增加。在收购前的2015年，公司无形资产仅为5万元，商誉为8975万元。在收购后的2016年年底，公司无形资产5.7亿元，商誉增长到13.36亿元。
2018年半年报显示，三湘印象期末的商誉为12.51亿元，无形资产为4.79亿元，其中全部商誉都是来自于收购观印象。
在收购时，原股东承诺观印象2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益前后孰低的合并报表下归属于母公司所有者的净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元，否则将对上市公司进行补偿。
《证券市场周刊》记者查阅年报发现，观印象2015-2017年的净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.34亿元，后两年并未达到业绩承诺。
在被收购之后，观印象的发展并没有预期中那样顺利。
更糟糕的是，2018年上半年，三湘印象来自文化演艺的营收为2206万元，同比大幅下滑72.04%，毛利率为-44.89%，同比下降92.72个百分点。
另外，根据财报， 2017年上半年，观印象营收7842万元，净利润4731万元；2018年上半年，观印象营收降至2338万元，净利润降至1927万元。在收购两年后，观印象的业绩并不理想。
况且观印象对于2018年还是有业绩承诺责任的，原股东承诺2018年观印象的净利润不低于1.63亿元。试问，以2017年上半年的业绩尚不能完成当年的业绩承诺，2018年观印象的业绩承诺又如何实现呢？
19亿元巨资买入的资产，目前来看并不能帮助三湘印象形成新的增长点。
2016-2017年及2018年上半年，三湘印象的资产负债率分别为52.23%、51.4%、54.57%，表面看来还算稳定，但值得注意的是，2018年上半年，公司资产总计为134.17亿元，负债合计73.22亿元。而且，资产中商誉高达12.51亿元，无形资产4.79亿元，两者合计为17.3亿元。如果刨去商誉和无形资产，那么，公司2018年上半年的资产负债率将升至62.65%。
收购标的糟糕的业绩，让三湘印象的未来面临商誉和无形资产减值的巨大风险。
回购动机不纯
对于此次回购股份，三湘印象方面表示，基于对公司未来发展的信心和股票价值的判断，在综合考虑近期股票价格在二级市场的表现，结合公司经营情况、财务状况以及未来的盈利能力和发展前景的情况下，公司拟回购部分社会公众股份。
虽然股价为历史新低，但结合糟糕的业绩来看，三湘印象的估值其实并不便宜。2018年上半年，公司净利润3703万元，同比减少59.99%。即使按照2018年全年净利润1.5亿元估算，目前公司50亿元的市值，对应的2018年PE为33倍。相比之下，2018年万科A预计净利润在350亿元，目前公司市值为2326亿元，市盈率只有6.6倍。
可以看到，目前三湘印象并不便宜，此时进行回购并不是一个好的时点。
从资金的角度来看，近几年，三湘印象的控股股东三湘控股一直处于高比例质押状态。
截至2018年10月22日，三湘控股持有上市公司2.83亿股，占总股本的20.64%；累计质押的股份数为1.93亿股，占其持股的68.33%，占公司总股本的14.10%。
房地产业务遭遇调控、文化业务营收和净利润双双腰斩、公司上半年收入增长停滞、净利润大幅缩水、控股股东持续高比例质押……三湘印象的前景看起来并不怎么好。
结合目前的经营情况，此时宣布2亿元回购股份，三湘印象回购的动机似乎更多是为了提升股价，而非因对公司业务前景的看好，投资者更应该关注公司未来的发展，而不是仅仅看到回购对股价的影响。
来源：《证券市场周刊》 天下公司 记者 方力/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 三湘印象 |
