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并购后整合仍存疑问
前有网上交易市场增速放缓，后有同类淘品牌线上围追堵截，御家汇只得尝试线下渠道建设，但截至目前效果并不明显。数据显示，该公司线下门店数量已从2015年的16家减少至2017年的7家。
“线上经营与线下经营完全是两种思路。线下细分为商超、百货、化妆品专卖店等多个渠道，需要有效发展经销商、代理商并对其进行有效管理。”有业内人士含蓄指出御家汇线下发展受挫的原因。
而以一定代价迅速打开线下渠道，被认为是御家汇收购茂思商贸最重要的原因。
截至2018年6月末，茂思商贸共有96家线下直营店铺，另外还在二三线城市拥有256家线下店铺。御家汇方面对《投资时报》记者表示，收购茂思商贸将使双方在营销渠道构建、产品品类扩展等方面产生协同效应。
但茂思商贸的线下渠道真能帮助御家汇完成整合？别忘了，这是一笔十亿元买来的冒险。
记者近日走访北京多家商场内的阿芙精油专柜后发现，这些专柜面积并不大，陈列阿芙精油自身产品已是满满当当。若御家汇日后想整合茂思商贸的销售渠道，至少还需要投入相当部分资金对这类自营门店进行改造。
此外，市场对两家公司在并购后能进行多大程度的整合仍存有疑问。孟醒此前在对员工的公开信中表示，未来相当长一段时间内，包括其在内的公司高管团队将不会出现大变动。
这当然是一面之词，御家汇方面显得迫切得多。其在收购方案中承诺，将自2019年1月1日起全面接管茂思商贸的日常运营，并派驻管理团队、高管人员及经营人员，接管标的公司业务。
大笔投资计划靠借款
上市半年多的御家汇，口袋中的资金并不充裕，而其公布的数项投资计划，将使其资金缺口更加凸显。
2018年3月至7月，御家汇先后发布多份公告，公布了总计达27.7亿元的对外投资以及并购计划，而资金来源全部为“公司自筹或银行借款”。
御家汇公告显示，将投资8亿元用于建设全球面膜智能生产基地，并投资4.5亿元用于御家汇总部基地建设。此外，御家汇将斥资5亿元打造跨境电商平台水羊国际。而最大一笔开支正是拟用10.2亿元收购茂思商贸。
作为对赌，在收购方案中，茂思商贸承诺2018年的利润不低于8500万元。一般而言，为保障上市公司的利益，标的公司利润承诺一般设置为三年，值得注意的是此次收购中“乙方”业绩承诺仅为一年，茂思商贸日后业绩可能存在较大不确定性。
为给此次收购筹措资金，御家汇表示将以茂思商贸60%股权作为质押担保，向银行申请不超过6亿元的并购贷款，同时由御家汇创始人戴跃锋承担连带责任。余下资金部分将由公司自行筹措。
而Wind数据显示，在今年6月以及9月，御家汇戴跃锋先后向海通证券质押558万股和655万股，初步预计募集资金约2亿元。由于公布了并购方案，御家汇已经申请停牌超过四个月。但目前A股市场上大股东股权质押已成为重要风险，御家汇的股东质押一旦重新复牌将面临不小风险。
截至2018年上半年末，御家汇账上货币资金仅为3.3亿元，这还包括上下游供应商的押款。而其流动资产为17.38亿元，流动负债5.07亿元，总资产18.78亿元。虽然御家汇目前资产负债率不高，但收购茂思商贸10.2亿元的对价占其总资产一半以上。
至于上市后募得的7.82亿元资金，截至2018年6月末，御家汇已投入2.05亿元，而未投入的资金将继续投入在承诺的募投项目中。
来源：投资时报 王宏 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 御家汇 |
