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以自家总资产一半的价格收购对手60%股权，且对赌协议中业绩锁定仅为一年，市场对此存有疑惑
先恭喜一下！两家化妆品细分领域畅销的中国“淘品牌”，终于要实现联姻。
日前，御家汇（300740.SZ）发布公告称，拟以现金支付10.2亿元的方式购买北京茂思商贸有限公司（下称“茂思商贸”）60%股权。交易完成后，茂思商贸将正式成为御家汇控股子公司。
按照茂思商贸2017年0.68亿元的归母净利计算，该笔收购市盈率高达25倍。而2014年欧莱雅以65亿港元的代价收购美即面膜—创下其在华最大一笔收购案，整笔收购的市盈率也仅为24倍。再做个对比，数据显示一般公司在A股首发上市的平均市盈率只有23倍。
2018年初登陆A股市场的御家汇，素来被认为是为数不多攀上资本市场枝头的“淘品牌”，其主要产品御泥坊面膜长期位列淘宝面膜品类销量第一。而茂思商贸旗下最知名的产品为阿芙精油，则同样在淘宝网精油类产品中销量领先。
据悉，茂思商贸此前一直存有独立上市计划，此次收购方案的公布也意味着其已放弃上市。而茂思商贸由此也成为继膜法世家之后，第二个选择被上市公司收购的淘品牌。
作为茂思商贸实际控制人的孟醒，一直被业界视作互联网营销的传奇人物。其一手打造的“雕爷牛腩”餐厅，因高举“轻奢餐”品牌曾在北京红火一时，甚至创下8家店面估值12亿元人民币的纪录。同时，孟同期进军美甲市场树立的河狸家，亦在B轮号称融资近10亿元。
不过，作为“孟氏三杰”老大的阿芙精油才是其进军资本市场的最大寄望，而随着上述交易面世，孟醒成为上市公司董事长的梦想也暂告结束。
颇有意味的是，有失有得，市场普遍认为孟乃这笔全现金交易的赢家。事实上，对于上市仅半年的御家汇而言，此次收购财务上是否过于激进？为何选择在大市黯淡的节点收购茂思商贸？以数据推论，总计10.2亿元的现金对价已相当于御家汇目前一半总资产，而这笔资金又将从何而来？甚至，被收购方的孟醒在获取大笔资金后会否对御家汇另有图谋？
对于连串争议，孟醒本人选择回避，并多次挂断本报记者电话。御家汇方面则对《投资时报》记者表示：“收购资金将由公司自行筹措。”
显然，这笔交易如同面膜下那张真实的脸孔，已令外界产生诸多联想。
面膜第一地位不保
今年年初登陆深圳创业板时，御家汇身上最显眼的标签便是“淘宝”和“面膜”。而产品结构单一、销售收入过于依赖线上，也同步成为该公司最大的风险。
招股书显示，御家汇旗下品牌包括御泥坊、小迷糊、花瑶花、师夷家等，产品种类也从贴片式面膜，覆盖至水乳、面霜等化妆品。不过，来自面膜品牌御泥坊的收入占其总收入比重达到七成以上。目前，御泥坊为淘宝上销量最大的面膜品牌之一，仅2017年即为御家汇贡献11.49亿元营收。
御家汇主要销售平台当然不只是淘宝，京东、唯品会等线上平台也是产品分发渠道之一，而来自线上的收入占该公司总收入90%以上。低廉的获客成本、充沛的流量，让御家汇仅依赖网上卖面膜，即在2017年收入16.46亿元。
问题是，电商红利时代已经结束。国家统计局数据显示，2014年和2015年，全国电商交易额分别同比增长59.4%和36.5%，而2017年全国电商交易额同比增长只有11.7%。
毫无疑问，只擅长线上的淘品牌或将遭遇天花板，但更坏的消息是，曾经深耕线下渠道销售的传统品牌们也开始玩转线上销售，且来势汹汹。
根据天猫公布的2018年前两个季度的面膜热销品牌排行榜，以往被淘品牌们霸占的榜单开始出现分化，SKII、雪花秀、科颜氏、悦木之源等先后跻身高端品牌销量前列。在平价品牌方面，百雀羚、自然堂等实业品牌也已进入销量排行榜前六名。
更值得关注的是，在天猫公布的最新2018年二季度面膜销量排行榜中，以往名列前茅的御泥坊已被网红护肤品牌“WIS”和“一叶子”超过，销量从第二名降至第四名。业界人士表示，在流量成本、人工成本持续走高情况下，淘品牌的盈利空间越来越小。一旦竞争对手继续采取降价和促销手段，将对御泥坊的销量造成进一步冲击。
御家汇日前发布的三季度业绩预告显示，预计今年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长区间介于-24%至10%之间。上市仅半年，公司就做出了净利润同比下降的预测，这自然不是一个积极信号。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 御家汇 |
