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长江商报记者查询发现，今年上半年，公司的有息负债不仅未增长反而在减少，其短期借款为348.23亿元、一年内到期的非流动负债43.21亿元、长期借款为72.07亿元、应付债券为20.97亿元，合计比年初减少1.16亿元。
负债未增反降为何融资成本上升？原来，公司在借新债还旧债。Wind数据显示，年初以来，公司累计发债（公司债、短融、中期票据）108亿元，其中今年上半年为87亿元。
根据披露，公司发债主要有置换银行贷款、偿还到期债权等。
此外，今年上半年坏账损失达1.5亿元，而上年同期为0.5亿元。
另一个值得关注的问题是，作为中国最大规模的造纸龙头，晨鸣纸业的第二主业融资租赁的盈利才是最强的。
早年在纸张行情低迷之时，晨鸣纸业布局了融资租赁等业务。从2015年开始，融资租赁业务突然发力，其贡献的利润一度占了公司利润的半壁江山。
2015年至今年上半年，公司融资租赁业务营收分别为10.85亿元、23.40亿元、23.47亿元、12.72亿元，虽然只占公司营业收入的5.36%、10.21%、7.86%、8.18%，但其毛利率分别高达88.22%、90.62%、87.97%、88.52%，其实现的毛利分别为9.57亿元、21.20亿元、20.65亿元、11.26亿元。
不过，从2017年下半年开始，受融资环境影响，融资租赁业务遇到瓶颈。今年上半年，融资租赁业务占公司总营收的8.18%，但净利润由原来的半壁江山下降至25%左右。
493亿短期债务是长期债务5.3倍
盈利能力下滑、债务结构不合理直接危及晨鸣纸业偿债能力。
Wind数据显示，上市18年来，晨鸣纸业直接融资854.56亿元（含IPO、定增、发债等），间接融资按增量负债口径为454.37亿元，合计为1308.93亿元。如果按照公司筹资现金流入口径来计算间接融资，其累计借款取得现金高达2826.39亿元，合计达到3680.95亿元。
对比发现，虽然公司通过发债（公司发债795亿元）提高了直接融资比重，但总体上向银行借款仍是主要途径。
从长短期债务看，仅以今年上半年数据而言，短期债务493.05亿元，长期债务93.04亿元，短期债务是长期债务的5.3倍。
目前来看，公司资金缺口较大，截至6月底，公司流动负债594亿元，剔除经营性负债，年内需偿还的债务超过500亿元。今年以来，公司加速现金回流，选择性压缩融资租赁业务，经营现金流净额为47.45亿元。参考公司盈利状况、定增方案终止，考虑到包括美伦40万吨化学浆项目、高档文化纸项目、黄冈林浆纸一体化项目等仍需巨资投入，预计资金缺口仍超300亿元。
偿债指标也显示公司偿债能力弱。截至今年6月底，公司资产负债率为72.95%，较年初上升1.61个百分点。其流动比率、速动比率分别为0.87倍、0.76倍，跟年初基本持平。
金融业人士分析，尽管目前市场资金呈现适度宽松之势，但在金融去杠杆的背景下，晨鸣纸业连年财务杠杆水平处于高位，将面临较大的压力。
为应对债务问题，公司加紧处置资产。今年6月，向浙商万兴出售万兴置业40%股权，价格为1.32亿元。7月，向前海瑞理以18亿元价格出售融资租赁部分债权。
有意思的是，资金压力大，晨鸣纸业却耗巨资去“炒房”。
去年10月，晨鸣纸业公告称，将通过全资子公司上海晨鸣实业有限公司以17.14亿元受让洪客隆所持宏泰地产45%的股权以及洪客隆对宏泰地产1.23亿的债权。今年初，又耗资12.75亿元拿下鸿泰地产30%股权及其相应债权，耗资29.89亿元。
上周，针对上述问题等，长江商报记者向晨鸣纸业发去采访函并致电，但截至发稿时止，未收到具体回复。
长江商报 记者 沈右荣 实习生 贺梦洁 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 晨鸣纸业 |
