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公司的平均坏账率为6.85%，由于公司的信用体系比较完善，新增的销售额大多数短期内货款两清，因此，这5.6亿元的循环额度主要包含两种情况：
一种是新增的应收账款。代理商的欠款通常会在六个月内付清，这部分欠款转让给保理公司变现的必要性不大，除非公司的现金流非常紧张，而云南白药的财务报表显示并非如此。
第二种是账龄比较久的应收账款。为了减少坏账准备的计提，在卖掉一部分新增的优质应收款的同时，搭售点质地比较差的应收账款，会转移走多少坏账准备呢？
与坏账准备的操作手法有些类似，公司在折旧的处理上，也采用了较长的折旧年限，同类固定资产的折旧率远低于同行。如贵州百灵（002424.SZ）的生产用房屋建筑折旧年限仅为10-20年，办公设备3年。
这些看似常规的财务处理，都会为公司的利润表做出“贡献”。
传统企业的多元化转型
与普通的药厂不同，云南白药起家的业务范围非常单一，就是小瓶装的云南白药，虽然白药比较暴利，但是当家家户户常备药里都有一瓶的时候，公司的天花板就很快到顶了。
云南白药十年前开始了坚定不移的转型，而转型的突破口就是牙膏。如今，云南白药牙膏从无到有，在国外佳洁士、高露洁两大巨头的市场空间中硬挤出一条自主道路，生产牙膏的子公司云南白药集团健康产品有限公司上半年销售额23.5亿元，净利润9.6亿元，成为国产牙膏品牌第二名。
从半年报披露的所属子公司的报表可以发现，牙膏业务对于公司太重要了。
公司上半年营收的129.74亿元中，云南省医药有限公司、云南白药集团健康产品有限公司和云南白药集团中药资源有限公司三家子公司合计112.3亿元，占据了绝大多数营收比例。然而，尽管药品批发业务的营收额达到了77.4亿元，实际带来的净利润只有2.25亿元，公司的净利润主要来自健康产品，主要就是牙膏。
从传统中药企业转型成牙膏厂的过程并非一帆风顺，公司付出了巨大的努力。
2016年年末至2017年中旬，新华都实业集团股份有限公司、江苏鱼跃科技发展有限公司作为战略投资者先后分别对公司控股股东白药控股增资253.7亿元、56.38亿元，白药控股股权结构变更为云南省国资委45%、新华都45%、江苏鱼跃10%。，白药控股、云南白药均变更为了无实际控制人企业。
在药品板块，公司新开辟了云南白药喷雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等产品；健康板块，除了云南白药牙膏，还开发了金口健牙膏、益优清新牙膏、蕴康牙膏和云南白药儿童牙膏等多个细分产品，并推出中药养生概念的养元青、卫生巾、面膜等产品。
在产品线的建设中，云南白药不遗余力，不过除了传统医药板块，营收和利润来源主要依赖牙膏。
客户对新产品的接受程度取决于广告是否深入人心，2018年上半年，公司的销售费用为18.9亿元，占销售收入的15%，历年来尚未支付的营销费用（放在其他应付款）7.26亿元。一边依托代理商体系，一边通过大量的广告投入，拥抱互联网营销等方式，投入庞大的营销资源，支撑起公司的品牌新形象。
为了转变固有的品牌形象，又不能丢掉云南白药这个百年金字招牌，公司的营销部门可谓殚精竭虑。
从营收构成和业绩增幅来看，公司的新业务已经逐渐站稳脚跟，但距离后劲十足的增长，还有漫长的路程。
来自：证券市场周刊 天下公司 特约作者 李国强/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 云南白药 |
