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除了传统医药板块，云南白药的营收和利润来源主要依赖牙膏。
小时候比较皮，经常摔的头破血流，所以家里有一种常备药，就是云南白药（000538.SZ）。现在喜欢跑马拉松，很多赛事都在补给点提供防止肌肉拉伤的喷剂，也是云南白药。作为百年老字号的中药企业，云南白药是中国家喻户晓的品牌。
但是，现在的云南白药是做什么的？
虽然云南白药的主营业务依旧是以云南白药为核心的药物产品，但是，经过十年专心致志的转型，公司已经成长为中国第二大牙膏品牌。牙膏业务，年销售额超过40亿元，差不多是一个小上市公司全部业务的销售额。
2018年8月17日，云南白药发布2018年半年报，报告期内，公司实现营业收入129.74亿元，较上年同期的119.60亿元净增10.14亿元，增幅为8.47%；归属于上市公司股东的净利润16.33亿元，较上年同期的15.65亿元净增0.68亿元，增幅为4.35%。
从业绩情况来看，2018年上半年，公司的营收和净利润增幅非常有限，扣非净利润甚至是轻微负增长。对于上市公司来说，最可怕的并不是不赚钱，而是业绩增长乏力，增长率不足的企业往往会被投资者抛弃。云南白药半年报发布的当天，股价应声而落，跌了3.63%，这便是投资者对于半年报的反应。
利润表中，非经常性损益占比超过营收的17%，避免了净利润的下滑。包括两大部分，一是1.68亿元的投资收益，主要来自货币基金的收益；二是0.55亿元的其他收益，主要来自政府补贴。
理财有道
2018年的半年报显示，公司的资产负债率不高，仅有30%，账面现金30亿元。在阅读资产负债表的时候，我经常要看理财产品这个项目。对于现金理财，云南白药有着自己独特的理解。
一般而言，上市公司手里有了余粮，稳健型的会去买理财产品，激进型的会去并购。而云南白药用手里的大把现金去买了“权益工具投资”，也就是货币基金，高达77.74亿元，几乎占公司总资产的 26.27%。货币基金带来的投资收益也很可观，达到了1.68亿元。
公司的销售模式从应收票据和应收账款中可以窥见一斑，考虑到回款模式，半年报的应收票据大部分已经兑付，因此，以2017年年报的数据为例，应收票据42.93亿元，应收账款仅12.34亿元，银行票据需要欠款方足额保证金，银行无条件兑付，可见产品的控制能力比较强。应收账款和营收票据总额只有营业收入的42.6%，也说明公司的销售回款能力比较好。
这得益于公司的代理商体系，以及基于此的信用管理模式。一般业务遵循先款后货的原则，公司仅与经认可且信誉良好的第三方进行交易，信用风险集中按照客户、地理区域和行业进行管理。
通过保理业务转移坏账风险
近年来，越来越多的上市公司采取了保理业务。保理业务是将公司的应收账款转让给保理公司从而获取资金的一种融资手段，是一种债权和风险的转移。
保理业务在国际上本是一种常见的金融工具，但这些手段在中国的应用，总有点变味。坏账准备是许多上市公司的心头之恨，因为应收账款余额过高，不得不计提很高的坏账准备，坏账准备作为一种资产减值损失体现在利润表里，从而导致公司利润受到严重影响。
如果没有那么高的应收账款就好了，比如把应收账款卖给保理公司。
2018年的半年报中，云南白药的应收账款为17.67亿元，看起来占营收比例非常低，但实际上，有一部分应收账款被转移了。
原来，云南白药的母公司成立了一家保理公司，叫做深圳聚容商业保理有限公司（下称“聚容保理”），云南白药每年将数以亿计的应收账款卖给这家公司。一方面公司的应收款变成了现金；另一方面这些应收款不需要计提坏账准备了，经过此番挪腾，利润表得到了“净化”。因为双方是同一母公司旗下的关联公司，转卖应收账款的价钱是好商量的。越来越多的公司学得了其中的精髓，这就是一部分上市公司的应收账款如此“干净”的秘密。
公司上半年计提坏账准备3328.58万元，占应收账款总额的6.85%。根据半年报中披露与聚容保理签署的《国内无追索权明保理业务合同》，由聚容保理受让省医药应收账款并向省医药提供保理融资等国内保理服务，合同约定保理融资额度为 5.6 亿元，此额度为循环额度。
公司的资产负债结构非常优秀，并不缺钱。从现金流情况来看，盈利能力相当稳健，经营性现金流量净额达到19.69亿元。但是由于业绩增长乏力，其实公司是有盈余管理的动机。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 云南白药 |
