德朗能动力亏损之谜
2017年，美都能源通过全资子公司浙江美都墨烯科技有限公司（下称“美都墨烯”）收购的上海德朗能动力电池有限公司（下称“德朗能动力”）完成了承诺盈利的-19%，业绩远未达标。德朗能动力当年实现扣非归母净利润-1941万元，业绩承诺方因此向公司交付了1.19亿元的利润补偿款，而公司对德朗能动力的1.92亿元商誉仅减值了3036万元。
审计报告显示，德朗能动力在2015财年的净利润为-747万元，2016年1-7月净利润为-506万元。而交易对方承诺德朗能动力在2017年、2018年、2019年净利润分别不低于1亿元、1.25亿元和1.56亿元。德朗能动力在2017年的亏损引起监管部门注意，上交所在年报问询函中对其产品合格率、评估合理性及未来业绩的可实现性发出疑问。
美都能源称，由于宁波奉化德朗能动力电池有限公司（下称“奉化公司”）的生产线是从国外进口的，自动化程度较高，2017年安装完毕并进行调试，但调试的过程比较长且未达到预期，原材料价格又持续上涨，导致德朗能动力2017年未完成业绩承诺。资产评估公司则表示，德朗能动力未来业绩的可实现性主要受制于奉化新生产线的调试结果及生产产品的合格率；根据目前实际情况，德朗能动力可能存在2018年业绩承诺无法达成的风险。
上述回答听上去像是客观原因制约了产能的释放，事实未必如此。天眼查显示，奉化公司成立于2016年3月，属于小微企业，2017年4月，奉化公司办理了1.08亿元的抵押贷款，至今仍在有效期内，抵押权人系江苏金茂融资租赁有限公司，被抵押的动产为购买于2016年11月29日、价值5020万元的16台锂离子电池全自动卷绕机，购买于2016年12月22日、价值6144万元的800台化成分容设备等。抵押物在抵押期间依然属于抵押人所有，也就是说这些价值1.08亿元的设备在2016年起便是奉化公司的资产。但是，这与美都能源2017年年报数据不符。2017年年报中，美都能源合并范围纳入了德朗能动力和浙江美都海创锂电科技有限公司（下称“海创锂电”），固定资产因企业合并增加了1.05亿元，与奉化公司被抵押的动产金额相当，让人感到不解。
但不管怎么说，经过登记机关备案的设备应该是货真价实的。资产评估公司的回复函显示，奉化公司18650-3200规格的电池2017年产能释放率为3.81%。从2016年年末到2017年整一年的时间里，这些货真价实的设备却只调试出3.81%的产能，令人匪夷所思。而影响德朗能动力业绩的主要原因不止奉化公司一个。根据资产评估公司的回复，18650-2600规格的电池在上海公司的产能释放率仅为12.2%，远低于在张家港公司的79.3%，那么上海公司的产能释放率低又是什么原因呢？
另一方面，美都能源董事会发布的未完成业绩承诺及补偿情况说明使德朗能动力的产品合格率陷入“罗生门”，董事会称未完成业绩承诺的原因之一系产品合格率不高。交易所在问询函中要求公司补充披露德朗能动力近三年实际生产量、产品合格率等信息，公司回复称2017年度总投产量为7584万支，合格率为98.28%。
上交所对会计师事务所发出了二次问询函，要求补充披露关于产品合格率信息披露前后矛盾的原因。会计师事务所回复称，98.28%的“产品合格率”计算主体为德朗能动力整体，计算口径为产出的全部可用于销售的锂电池产品占投产数量的比率，计算公式为“实际生产量÷总投产量”。而德朗能动力的生产模式分为外购和自产两类，外购模式系指购买全套半成品后进行简单组装即可入库，在组装过程中出现瑕疵品亦可进行换货，因而该种模式下无报废率；自产模式系指从投料到产出全程均由德朗能动力自行完成，该种模式会产生一定的损耗。
会计师事务所列示的表格显示，自产模式合格率的计算公式为“入库量÷投产量”，2017年自产模式下的投产量为4512万支，合格率为90.56%。会计师事务所称，因外购模式下无报废率，使得整体合格率进一步提升至《问询函回复》披露的水平，即98.28%。
假设外购产品合格率为100%，那么外购产品数量需达到约2.03亿支，即自产数量的4.49倍才能使混合后的总合格率达到98.28%。然而，总投产量7584万支减去自产投产量4512万支只得到3072万支外购产品，这一矛盾该如何解释呢？
瑞福锂业业绩承压
继收购德朗能动力之后，美都能源加大了对新能源业务的布局，公司通过美都墨烯以总价2.4亿元入股海创锂电，增资完成后持有海创锂电60%股权；美都墨烯还以总价6亿元增资入股杭州耀顶自动化科技有限公司（下称“杭州耀顶”），增资完成后持有杭州耀顶25%股权。2018年3月，美都能源决定以总价29.06亿元现金收购山东瑞福锂业有限公司（下称“瑞福锂业”）98.51%的股权，目前已完成71%的股权转让工作。
然而，新能源业务存在许多不确定因素，面临着客户流动性大、产能过剩等问题，可以预见上市公司2018年的业绩不会太理想。
2017年10月，美都能源与交易对方签订《关于收购山东瑞福锂业有限公司股权之框架协议书》，上市公司拟以不超过35.96亿元现金收购瑞福锂业共计98.51%的股权，截至2018年4月10日，公司已取得瑞福锂业71%的股权并完成工商变更，后续公司将按照协议约定推进相关事宜。交易对方承诺，2018年至2020年，瑞福锂业的扣非归属净利润分别不低于4.2亿元、4.5 亿元和4.8亿元。
据介绍，瑞福锂业拥有2.5万吨/年的电池级碳酸锂生产线和3000吨/年的高纯碳酸锂生产线，同时1万吨/年的电池级氢氧化锂正在实施中，预计到2018年下半年瑞福锂业将具备3.8万吨/年锂盐生产能力。
评估报告显示，本次评估仅考虑目前处于生产阶段的5000吨和20000吨碳酸锂生产线正常生产及处于建设阶段的10000吨氢氧化锂生产线能够按照计划投产，不考虑未来新增生产线带来的影响；瑞福锂业于2016年增加了扎布耶搅洗设备、碳化精制设备及外置二次沉锂生产线，产能增加了3000吨/年，但因原料不足，开工率较低。
《证券市场周刊》记者通过查看瑞福锂业官网公布的竣工环境保护验收监测报告，未找到与产能3000吨/年生产线有关的环保审批或验收信息。报告提到了2016年2月由泰安市环保局验收的生产工业碳酸锂1250吨/年、电池级碳酸锂3750吨/年的生产线，和2017年12月由泰安环汇环保科技有限公司验收的2万吨碳酸锂生产线及配套设施，后者包括工业碳酸锂5000吨/年、电池级碳酸锂1.5万吨/年。
2017年10月，上交所向公司发出问询函，要求披露瑞福锂业近三年电池级碳酸锂的产能利用率、实际年产量等情况。公司回复称，2014年度和2015年度，瑞福锂业的年产能均为5000吨，实际年产量分别为2729吨、2316吨，2016年年产能为8000吨，实际年产量为4518吨。公司在回复问询函中表示，2016年3月末，年产3000吨碳酸锂提纯项目生产线建成，并进行半年左右调试，每年可将次品（含工业级）碳酸锂提纯为3000吨电池级碳酸锂。将该回复与评估报告、环保审批或验收信息相结合，可知截至评估基准日2017年9月30日，3000吨碳酸锂提纯项目因原料不足并未真正投产。
然而，从上交所与美都能源的后续问询函与回复函来看，瑞福锂业在2016年和2017年似乎不存在原料不足的问题。2018年1月，上交所向公司发出了二次问询函，称2017年前三季度瑞福锂业向第一大供应商GMM公司采购占比达50.51%，按照瑞福锂业与GMM公司的采购合同，瑞福锂业2016年采购量为3万吨，2017年采购量为6万吨，请公司说明瑞福锂业是否对GMM公司形成重大依赖，并请中介机构核查并发表明确意见。
美都能源回复称，截至2017年12月31日，2017年度瑞福锂业向GMM公司采购锂精矿5.53万吨，目前尚有在途数量1.4万吨，预计在2018年1月24日到达港口；此外，瑞福锂业与乌鲁木齐福田源工贸有限公司之间尚未执行的采购合同共1.73万吨，后续会根据乌鲁木齐福田源工贸有限公司的出货量，继续签订采购合同；瑞福锂业已于2017年3月与WLPL签订了240万吨锂原矿的采购协议，目前正在执行中，降低了瑞福锂业对GMM公司的采购依赖风险。
该回复没有得到中介机构的核实，若上述采购协议不完全真实，则瑞福锂业确有原材料不足的问题；若上述采购协议完全真实，那么评估报告说谎了，3000吨碳酸锂提纯项目未释放产能另有他因。
2017年，碳酸锂价格飙升，工业级碳酸锂价格曾一度上涨至13.4万元/吨，电池级碳酸锂曾一度上涨至16.9万元/吨。相关厂商争相筹划扩产，龙头企业扩张产能的消息不断。
2017年8月，藏格控股（000408.SZ）全资子公司格尔木藏格钾肥有限公司拟投资设立藏格锂业有限公司，将投入不超过14亿元建设年产2万吨碳酸锂项目，建设周期约为18个月。
2017年11月，雅化集团（002497.SZ）拟通过扩能建设以快速实现锂产业的做大做强，经初步研究和论证，拟按年产4万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线进行规划，该扩能计划按两期进行建设。第一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）项目拟于2017年内全面启动建设；第二期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目公司将结合未来市场需求，调研论证后择机实施。据了解，第一期项目环境影响报告书已于2018年5月通过四川省环境保护厅批复；8月，公司同意四川德鑫矿业资源有限公司建设金川县李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目，达产后李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨。
赣锋锂业（002460.SZ）在2017年年报中称年产能2万吨氢氧化锂生产线预计于2018年第二季度投产，1.75万吨碳酸锂生产线预计于2018年第四季度投产。公司现有产能及计划产能扩充对原材料的需求将主要由Mount Marion及宁都河源当前的产量满足，公司将根据后续产能扩充计划及未来市场状况安排Mount Marion第二阶段的勘探计划。
2018年3月，盐湖股份（000792.SZ）发布公告称，拟启动建设5万吨/年电池级碳酸锂项目，分别由公司控股子公司青海盐湖比亚迪资源开发有限公司新建年产3万吨/年电池级碳酸锂项目；在青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司现有1万吨/年碳酸锂装置基础上，扩建2万吨/年电池级碳酸锂项目，扩产后蓝科锂业碳酸锂装置规模将达到3万吨/年。
2018年7月，天齐锂业（002466.SZ）全资子公司泰利森锂业控股私人有限公司决定建造一个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施，并为后续扩产做好配套基础设施建设工作，项目预计将于2020年第四季度竣工并开始试生产；扩产项目及配套工作实施完成后，预计天齐锂业将在2021年实现化学级锂精矿产能增加至180万吨/年的目标。
事与愿违的是，碳酸锂的价格自2018年年初起持续下跌，龙头企业却已加大产能布局，使得瑞福锂业的业绩很有可能受挫。
Wind数据显示，电池级碳酸锂的价格由2018年1月2日的16.3万元/吨下跌至8月8日的10.9万元/吨。
据生意社监测，工业级碳酸锂的价格自2018年1月中旬至2月初小幅下跌，2月初至3月中旬价格平稳，3月中旬至今连续大幅下跌。7月，工业级碳酸锂均价为11万元/吨，与月初相比下滑21%；电池级碳酸锂均价为12.4万元/吨，与月初相比下滑15%。
价格持续走低使许多碳酸锂生产商头痛不已，一些小厂已经开始转产。在碳酸锂产量转低的情况下，碳酸锂的供需状态或将得到新的调整和变化。有分析师认为，短期内锂电市场下游需求复苏仍有难度，市场主流报价仍旧走低，后市恐将震荡下行。
美都能源在2017年年报中称，已初步完成新能源汽车产业链上游从“碳酸锂-锂电池三元正极材料-三元动力锂电池”的产业链的布局，通过收购已经初具规模的业内企业使得公司迅速进入相关行业，经资源整合后产生联动效应，甚至称“能够在最短的时间内最大限度地扩大公司在新能源产业链各环节的市场影响力和占有率”。在锂电池材料行业竞争加剧的背景下，公司谈所谓的市场影响力和占有率恐怕为时过早。
此外，瑞福锂业能否通过其全资子公司收购新疆东力矿业投资有限公司（下称“东力矿业”）获取原材料资源尚未有确定的结论，因东力矿业尚未取得新疆和田县阿克塔斯锂矿采矿权证；根据相关批复，东力矿业应于2018年9月27日前持采矿申请资料到登记管理机关办理采矿登记手续。
而美都墨烯增资入股的杭州耀顶2016年净利润为-1545万元，2017年1-4月的净利润为-389万元，连续两个报告期亏损，其经营状况有待观察。
所有这一切都说明，美都能源在新能源行业的布局可能并不会非常顺利。
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