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隐忧一：毛利率增加的同时净利率下滑
2013年之后，公司毛利率持续增加，由2013年中报的41.11%增加至2018年中报的54.26%，5年间增加了13个百分点。
但是，在毛利率增加的同时，公司净利率并没有同等幅度的上涨，维持在19%上下。2018年上半年净利率更是下滑至18.54%，甚至低于2013年行业危机全面爆发时的水平。
以下为根据公开数据整理的公司毛利率及净利率变化情况：
从财务数据来看，公司净利率下滑主要有两方面的因素：
1） 费用增加。2018年上半年，公司广告及宣传开支在总营收中的占比达11.7%，较2017年同期增加了2.4个百分点。
2） 实际税率上升。今年上半年，公司实际税率有27.5%，较2017年同期增长了1.2个百分点。
隐忧二：存货周转率下降 经营性净现金流下滑
事实上，在GMT Research发布做空报告之前，安踏算得上是港股市场上的一只大牛股。2016年6月30日到2018年6月30日的这两年里，其股价涨幅达到193%。
高速增长的业绩之外，良好的现金流表现也是市场选择的关键因素。
从中报来看，2012-2017年，公司经营性净现金流基本维持在净利润之上。今年上半年，安踏体育利润大幅增加，经营性净现金流却没有往年理想：2018年上半年，公司经营性净现金流同比下滑28%至14.76亿元，已经明显低于同期净利润，两者相差数额超过4亿元。
以下为根据公开数据绘制的公司净利润与经营性净现金流对比图：
进一步拆解财务数据，这可能与公司存货增加有关。
根据财报：公司存货由2015年中报的8.6亿元增加至2018年中报的22.74亿元，3年间增加了2.64倍。与此同时，存货周转率由2015年中报的3.16次下滑至2018年中报的2.18次。
在2016年及2017年，公司存货增加的同时应付贸易账款也在增加，经营性净现金流表现并不差。而2018年上半年，公司存货进一步增加，应付贸易账款同比下降20%至11.6亿元，影响经营性净现金流出现下滑。
库存管理是影响企业发展的重要环节之一，尤其是消费类公司。
接下来，在保持业绩增长的前提下，公司存货和现金流状况是否能有所改善？值得关注。
来源：爱读财报的面包君 面包财经 出处：新浪财经 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 安踏 |
