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千亿安踏的盛世隐忧:业绩报喜市场不买账 现金流下滑

  8月14日,安踏体育(2020.HK)发布了靓丽的中期业绩:净利润约19.45亿元,同比增加34%。业绩创历史新高,增速亦是2013年行业库存危机全面爆发之后最高水平。

  然而,在业绩披露的当日,安踏股价却跌逾10%,随后两天虽有小幅回调但仍未能收复失地。以下为公司股价走势图:

  超过10%的单日跌幅在安踏近年来的市场表现中实属罕见。要知道,即便是两个月之前被沽空机构GMT Research发布了做空报告,安踏的单日跌幅也未超过8%。

  业绩大涨,为何市场却不买账?先具体看看最新的业绩情况。

  中报业绩:外延并购丰富品牌 营收利润双双创新高 

  说业绩之前,简单回顾一下行业这几年的状况。

  2012-2013年,由于早期粗放经营、野蛮扩张、渠道库存积压等多种因素,加之电商冲击,体育用品行业经历了“关店潮”,安踏业绩也出现下滑。

  不过,随着行业复苏,公司很快在2014年恢复增长,成为营收份额第一的国产体育用品公司。以下为根据财报数据绘制的公司业绩变化情况:

  恢复增长之后,安踏着力开展“单聚焦,多品牌,全渠道”的战略,加速收购步伐。

  2015年收购Sprandi,2016年收购专业滑雪体育用品品牌DESCENTE(迪桑特),2017年收购户外品牌KOLON和童装品牌Kingkow(小笑牛)。

  随着品牌丰富,2015-2017年,公司营收增速维持在20%左右,利润增速保持在15%以上。

  截至2018年6月30日,公司在中国的安踏店(包括安踏儿童独立店)共有9650家,在中国内地、香港、澳门和新加坡的FILA店(包括FILAKIDS及FILAFUSION独立店)共有1248家,在中国的DESCENTE店数目共有85家。

  最新的财报显示:2018年上半年,公司收益约105.54亿元,同比增加44.1%;股东应占溢利约19.45亿元,同比增加34%。

  公司营收与利润均创下新高,业绩增速更是达到2013年行业库存危机全面爆发之后最高水平,亦明显高于危机爆发之前2011年的水准。

  不过,在业绩披露的当日,安踏股价跌幅超过了10%,市值蒸发超过百亿港币。

  市场在担忧什么?进一步翻查财报,在公司业绩增加的同时,也有一些指标表现的不尽如人意,重点在净利率以及现金流。

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