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线上业务带来的益处尚未明显看到，高增长势头放缓的信号开始出现。最新季报发布后的电话会上，好未来官方给出的下季度营收增速预期是是40-43%。而早前发布财报的新东方，其K12业务的预期增速45-50%，新东方K12增速首次超好未来。北京艾美谷投资管理有限公司合伙人钟日昕在投资论坛讨论称，“好未来的线下招生增速估计低更多，因为好未来的线上砸了很多广告，应该贡献了一定收入，但综合增速竟然低于新东方K12”。
线下招生的增速问题，也是浑水第四份做空报告质疑的重点。浑水认为，好未来管理层通过减少披露信息，隐瞒了培优业务的真实增长情况。
四次做空
第四份做空报告中，浑水根据注册人数、平均售价和营收数据三项指标，计算培优业务的数据表现，提出好未来所披露的培优业务数据之间存在矛盾，目前的运营状况并不良好。
6月以来，浑水共发布了4分针对好未来的做空报告。前三次分别指向了虚报利润、虚假交易和夸大主营业务用户数。6月13日第一次报告称，在2016-2018财年，好未来通过两个欺骗性交易虚报税前利润1.532亿美元，达28.4%。消息导致好未来股价暴跌15%。随后好未来两次回应，并在年报中表示内部审计团队在全面调查后并未发现能够支持该指控的证据。
7月2日浑水公司第二份报告称，好未来在2016年收购励步英语时，虚报2100万美元至2900万美元递延收入，夸大了其2017财年的收入规模。第二天好未来回应称指控是“基于错误的推断和假设”。第三份报告发布与7月23日，浑水认为好未来公布的2018Q3季度财报中，夸大培优业务注册人数。按照相应公示计算，浑水认为培优业务的线下注册人数应该减少4.5%至15.1%。
做空报告言之凿凿，浑水应该也挣到了钱。从首次发布做空报道以来，好未来股价已经下跌超过12%。不过，时间财经采访到的几位行业人士和好未来投资者均倾向于认为，好未来股价下跌，与6年前新东方被做空不同，本质还是业绩问题。
教育行业投资人博实告诉时间财经，好未来的线上业务学而思网校投入很大，但“利润率不乐观”。对好未来的现在大力投入的网校业务，博实表示不看好，“不仅盈利难，即使盈利，规模上也无法和原有的培优相提并论”。他认为培优业遇到瓶颈，好未来创始人张邦鑫选择以线上业务补充，“是一个激进的战略。张邦鑫过高期望在线教育，比如最近的AI，走的太快，失去了好未来原有的稳妥节奏”。
一位曾经的好未来员工与博实观点类似。他在美股论坛雪球上发帖称，好未来的核心依然是学而思培优，其它业务都很脆弱。“不管现在好未来如何吹嘘AI，人工智能应用，离落地还有十万八千里距离。教育行业，古老而艰难，一点点所谓大数据，根本难以撼动教学核心难题：引导并驱动学生深度思考。”（北京时间财经 李拜天） 共2页 上一页 [1] [2] 管理团队去年减持6亿 好未来除了遭做空还有哪些看点 好未来管理团队去年减持6亿 快速扩张导致增收不增利 浑水二次“狙击“好未来利润虚高 高估值能否持续成疑 浑水再“猎捕”好未来 公司称不想打口水战 浑水朝好未来开了“第二枪”：递延收入虚增多达175% 搜索更多: 好未来 |
